對於人民幣貶破7，台灣國立東華大學新經濟政策研究中心主任陳松興說，中國經濟可能會走向日本化。中國目前可能已經進入輸入性通貨膨脹，加上經濟三架馬車出口衰退、內需躺平，鐵公雞基礎建設幫助有限，中國2023年、2024年陷入停滯性通貨膨脹可能性大增。而人民幣也可能繼續下跌，主要是它沒有足夠的底子，也就是沒有經濟實力支撐。

陳松興告訴《大紀元時報》，依照目前國際狀況，中國的經濟改善不容易，只能靠鐵公雞國企（製造業也是國企）支撐。中共政府公共投資或政府建設對經濟的貢獻度，在1980年代或2000年加入WTO（世界貿易組織）時，投入1美元對GDP的貢獻度，也許產生0.7%的經濟增長率，到了這兩年，每投入美金1塊錢，大概貢獻度是0.3%左右，現在中共政府投資支出，對經濟增長幫助效果已大大減弱，「GDP還是站不起來」。

陳松興表示，中國因為能源與糧食問題，可能會進入輸入性通脹，到2023年將更明顯，但中國的經濟其實不成長，2023年之後衰退的出口要恢復也很難，出口不成長、內需沒有（起色），鐵公雞的幫助有限制，中國2023年、2024年陷入停滯性通脹（「經濟停滯」與「通貨膨脹」的組合）可能性大增。

香港銀行業全力護盤 守住離岸人民幣是考驗

陳松興指出，人民幣有結構上的大缺陷，中國目前的經濟結構很難支持人民幣兌美元匯率7.1、7.2元左右的價值，因為中國的經濟數據不夠透明，且中國經濟實際狀況比公布的數據更差，如果人民幣完全走到市場經濟，就會貶到應有價位。

人民幣有中國大陸CNY（在岸人民幣）及香港CNH（離岸人民幣）兩個交易市場。陳松興表示，CNY在中國境內受控制，每天定個中間價；CNH則在香港自由市場自由買賣很難限制。中共最近要求中國銀行、金融機構，必須支撐香港人民幣的交易，同時所有機構都不可以寫對中國不利的分析報告，這是非市場經濟的控制手段，能維繫多久要觀察。

陳松興說，目前美元獨強，世界銀行認為，很像1982年會陷入停滯型通脹，也可能像1997年亞洲金融風暴。未來一兩個月都還很不穩定，如果有較大的事件帶動，CNH部份能不能守住將是考驗。雖然中共下令中國在香港的銀行業跟幾個大行，一定要全力護盤，但國際資金的流動有時還是會帶來很大壓力。

貶值或不貶值 央行陷入兩難

人民幣貶值資金會大幅流出中國或香港，會不會讓中國內需及出口更惡化，加劇中國經濟衰退？陳松興表示，目前中國內需問題，主要是因動態清零，社會與經濟活動都停止了。中國經濟三架馬車，包括鐵公雞基礎建設、內需、出口，目前唯一在動的是基礎建設，不過投入之後報酬率很低，對未來沒有幫助；內需已經躺平；而出口部份，本來第3季應該很旺，但現在不旺，上海幾個港口進出口到美西洛杉磯或紐約的數字明顯降下來，出口可能沒辦法持續。

陳松興說，中共二十大之後，動態清零會不會有所調整、放鬆還要觀察。如果動態清零持續，中國的經濟活動不會很好。中共統計局的PMI（採購經理人指數）針對國企，雖然回到50點以上榮枯線，但很清楚不高；一般用民間做採樣的是財新，財新PMI在50以下萎縮狀況，顯示中國的製造業狀況不好，也代表經濟實力不佳。

陳松興提到，中共保衛匯率已經使用外匯存底，過去最高點時外匯存底約4兆多美元，目前約3兆多。最近一年來中共減持美國政府公債的量也很大，現在美國政府公債約1兆左右，付出代價來保衛匯率。中共希望匯率可以維持穩定，也就是二十大之前要穩定，不排斥貶值，但希望有次序地貶值，因為波動太大，市場與金融穩定就會成為問題。

陳松興表示，目前央行陷於兩難局面，經濟不好應該要放鬆貨幣政策刺激市場，但現在如果放鬆銀根，目前消費不足、投資意願不高，也就是俗稱流動性陷阱，流動性已經過剩，放再多的錢，也不會拿去投資，對經濟幫助不大。如果一次大幅貶值，則需考慮中國的能源與糧食主要是依賴進口，貶值太厲害，中國就會有輸入性通脹壓力。

人民幣恐繼續下跌 跌多深難預測

陳松興說，受中國這一兩年的影響，很多FDI（外商直接投資）資金撤走了，在中國股匯市的投資也撤，如果外人投資持續撤或減，原來外人投資引進的技術、提供的就業崗位也會減少。地方政府靠賣地，是地方財政40%收入來源，如果沒有這些工廠、就業機會，人不會來，地又賣不出去加上房地產危機、爛尾樓一堆，目前要去房地產庫存或做保交樓變成很大的挑戰。

陳松興指出，人民幣繼續下跌的可能性持續存在，主要是它沒有足夠的底子，也就是沒有經濟實力支撐目前匯率在7.1與7.2之間浮動，人民銀行如果不貶值很難幫助出口，貶值的話就是輸入性通脹，目前因為這兩三年來動態清零對中國的打擊太大了，內需市場包括之前的「共同富裕」都是錯誤政策，現在是全民躺平或內捲，很難帶動經濟活動。

至於人民幣會跌多深？陳松興說，很難預測，因為中國外匯準備還有3兆多美元，所以有能力支撐匯率，而且中國是一個封閉的市場，CNY被管制，並沒有辦法真正自由轉換，缺口應該在香港的CNH，CNH甚麼時候會攻破就看港幣本身，如果將來在香港賣CNH，CNH兌美金用7.8來看，過了7.8就沒有意義了。HKMA（香港金融管理局）外匯基金也消耗不少，主要是為了維持匯率，因香港本身沒有貨幣政策自主性，如果美國加息，它一定要加息，就必須動用外匯基金。#

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