資本躺平逼解封 中國股匯齊跌

這段時間，中國的疫情仍然是關注的焦點，我們看到，上海還沒解封，北京的疫情又開始升溫。上海封控的慘狀引發民眾擔心，北京人拿著一份上海人的「囤貨清單」，正在橫掃各大超市和批發市場。有網民無奈地說：上海人在封控中等物資，北京人在物資中等封控。而在資本市場中，我們看到，也是風聲鶴唳，瀰漫著恐慌情緒。

最近兩周，美元走強，人民幣一直扛著不跌，可突然在上個星期卻撐不住了，連續下跌5個交易日，這到底是甚麼原因呢？而且，就在這個時候，香港又出現異象，罕見的「股災吉祥物」突然在香港出沒，結果，中港股市大跌，這又是怎麼回事呢？中共央行降準，商業銀行悄悄減息，本來想利好股市，可卻沒能阻止資金大踏步撤離，這又是甚麼原因造成的呢？

今天，我們就來聊聊人民幣和股市大跌的一些內在原因。

離岸人民幣對美元跌穿6.6關口

從上個星期到25日，最讓大家關注的情況，就是人民幣大幅貶值了。其實，市場已經預測到了人民幣會貶值，只是沒有預料到會貶值這麼多。

我們先來看一下4月25日晚間的數據，離岸人民幣兌美元匯率跌穿6.6關口，日內貶值近800個基點，這是自2020年11月以來的首次，離岸人民幣指就是在中國境外經營的人民幣業務；在中國境內經營的人民幣，也就是在岸人民幣，25日晚間，收報是6.5544兌1美元，急跌了669點；而人民幣對美元中間價跌幅也超過了300點，創下8個月來的新低。

上個星期，人民幣匯率已經連續下跌了4天，累計跌幅超過千點。從4月19日開始到25日中午，在岸人民幣對美元匯率累計跌了1600個基點，離岸人民幣對美元匯率則累跌超過1800點。幾天的功夫，人民幣連續跌穿6.4及6.5關口。

針對人民幣下跌的情況，中信證券聯席首席經濟學家明明分析說，疫情在經濟重點城市散發，同時，美聯儲較快的緊縮周期推動了資金回流美國，美元指數走強，這些都加劇了人民幣匯率下行的壓力。不過，他認為人民幣匯率短期或將承壓，但經常項目盈餘仍將提供支撐。

在過去的兩個星期，美元指數一路攀升，到美國時間上個星期五，也就是4月22日收盤時，美元指數已經站上了101關口。美元強勢的同時，美聯儲加息信號明顯。美國聯邦基金利率期貨交易數據顯示，交易商押注美聯儲6月會大幅加息0.75厘的概率，進一步升到了94%。

按照美元的強勢走勢，大家會不會覺得有點奇怪，為甚麼人民幣堅持了兩個星期，沒下跌，直到上個星期才堅持不住，開始下行了呢？

此前，人民幣堅挺不跌的時候，有很多分析說，人民幣不會貶值，主要是因為有出口順差的資金淨流入和此前累計的經常項目盈餘。

但是，疫情反覆和中共堅持的清零目標，讓市場對上海解封和中國經濟增長失去了預期，現在眼見著北京也要淪陷了，封城的可能性越來越大，這也讓投資者的信心在節節挫敗。

如果從經常項目，也就是進出口情況來看，其實，3月份的數字已經暴露了風險信號。

大陸財經宏觀分析師分析說，3月進出口總額雖然仍在增長，但是增速開始回落。而且，3月進口額增速出現了自2020年8月以來首次的同比負增長，預計4月份進口會持續偏弱。雖然3月進出口額增長了10.7%，但是很大一部份是來自於價格因素，出口數量並沒有實質增加。而3月進口的同比下降，也增加了未來出口下降的風險。

所以人民幣的確是遇到了貶值壓力，下行也就成了必然。

有人說，這麼貶值下去，人民幣的匯率還不得一路朝著破「7」去了？也許這是很多人的期待和情緒，不過，人民幣匯率就如同「人民幣」在維基百科上的定義，是由發行人民幣的機構——中共央行管控的。在我們看，貶到「7」的可能性不大，因為這不是中共當局的目標，到一定時候肯定會出手干預。

所以我們看到，在人民幣連續跌了5個交易日之後，4月25日，中共央行就坐不住了，決定自5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，也就是要把外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

這是甚麼意思呢？就是告訴市場，不會放任人民幣大幅下跌。

瑞銀財富管理投資總監辦公室22日發布報告說，「基於中國多地出現疫情及面臨經濟增長的挑戰，加上美聯儲展示出更鷹派的態勢，我們把人民幣今年6月目標從原來的6.40下調至6.55；9月、12月及明年3月的目標原來同為6.45，最新下調至6.50。」

不過，瑞銀認為，雖然人民幣匯率下行，到了三季度也將小幅回升。

為甚麼是第三季呢？

因為，拜登政府這麼大幅加息，就是要把通脹打下去，下半年，如果通脹真的壓下去了，那麼美聯儲可能就不會繼續大幅度地加息，那時，美元也不會這麼強勢了。也就是說，中共這邊也在盤算著時間，看要撐多久，再做打算。

封城危機加劇中港股市投資者躺平

好，說完了人民幣的情況，我們再來看看股市。不過，在談股市之前，我們先來說一說香港這兩天出現的異象。

星期一25日早上，香港的屯門河突然出現了一條大魚，引來不少的街坊市民前來「圍觀」，起初大家以為是鯊魚，所以就報了警，警員到場後懷疑是海豚，不過，最後證實這條大魚實際上是香港少見的「翻車魚」，英文名為「Mola Mola」，因為讀音和廣東話的「無喇無喇」很相近，所以有網民把這條「翻車魚」稱為「股災吉祥物」。

當然，「股災吉祥物」其實是反話，意思就是市況與預期相反的情況會出現，也就是會虧損很多錢的意思。雖然，我們不知道這條「翻車魚」是不是真的有這個本事，不過，港股在周一的時候，確實再度失守2萬點大關，這給忌諱諧音的中國人來說的確是增添了一些晦氣。

我們看到，25日星期一早上，香港恒生指數就低開353點，大陸滬深三大指數也大幅低開，這一大早似乎開啟了一個並不太友好的信號。恒指全日跌了769點，跌幅大概是3.7%。藍籌股基本上是全線下跌。

與此同時，滬深指數大幅低開之後，午後加速下挫，滬指跌幅超過5%，失守3000點關口，進入了技術性熊市。當日，滬深兩市有超過4600隻股飄綠，700多隻股票跌停，1800多隻股票跌幅超過9%，而上漲的個股僅有150多隻。

有資深投資者分析說，這應該是外資在撤退的節奏。因為上海還未解封，北京的朝陽區又開始了多輪全員檢測，市場都在擔心北京馬上也要封城了。如果說上海是上半場，下半場就輪到北京了，那外資真的是有點被嚇怕了，聞風而逃也是必然。

我們看到，資本撤離A股的行情已經持續多月。路透社24日報道參考Refinitiv Eikon 和香港證券交易所的數據指，在3月拋售了71億美元的中國股票後，4月海外投資者仍在繼續拋售中國股票。數據顯示，4月以來到22日，外國投資者通過香港的滬港通計劃，淨賣出了價值10.1億美元的中國股票，期內，上證指數、滬深300指數也下跌了將近5%。

報道還說，中國大陸的大中型股今年以來已經下跌了近20%，A股成為全球僅次於俄羅斯表現最差的股票。

施羅德資產管理公司說，中國股市的估值現在回到了2020年3月疫情爆發，和2018年12月中美緊張局勢加劇時的低谷。

中國大陸的基金經理、上海半夏投資管理中心的創始人李蓓在接受採訪時說，今年的形勢可能比2008年更糟糕。她管理的基金已將中國股票敞口削減至零，以防經濟形勢惡化和中國股市的進一步下跌。