交銀國際研究部於6月22日發佈2021下半年市場投資展望。交銀國際研究部主管洪灝表示，目前中國大陸市場關注的上下游價差，主要反映在需求端不足，消費端並未復甦。而海外方面，最寬鬆的時候已經過去，同時，美國聯儲局議息會議釋放的消息尚未被市場消化。

洪灝表示，目前中國大陸市場，上游下游價差（PPI-CPI）處於歷史高位，主要體現在終端需求不足的情況未有被反映在價格的通脹上面。他說，大家的注意力不要被奢侈品店門口的排隊情況所迷惑。應該更加關注市場下游消費端出現的情況。因為上游的價差沒有傳導至下游，導致上下游價差。下游並未有復甦，上游所呈現的復甦，是通過價格的形式表現出的復甦，是因供應鏈的瓶頸產生價格上升的壓力以及海外史無前例的量化寬鬆，流動性的釋放產生上游通脹壓力。

他並指出，近期中國經濟的經濟數據增長率並不理想。中國消費者信心指數在一個很高的位置，當中國的消費者信心指數不能繼續上升，開始掉頭向下，是反映出終端消費復甦並非如預期的強勢。

洪灝並指出整體趨勢是週期性的強勢會邊際放緩。

對於中國大陸的通脹情況，洪灝分析指，目前當局管理通脹的方法是「自上而下」，主要通過行政命令的方式壓制上游通脹。但上游通脹大部份來自進口方面，並非由國內市場情況所決定。例如鐵礦石價格的情況，主要受中澳貿易關係和印度疫情兩方面情況影響，所以在行政命令無法有效壓制的情況下，採取了釋放國家儲備的方式來緩解壓力。

對於美國方面的通脹情況，洪灝指出，美國聯儲局已經在通過逆回購來控制市場流動性，並且，在今次的議息會議上，聯儲局將逆回購利率與超額準備金利率(IOER)分別上調5個基點。

洪灝認為在這樣的環境下，不論是美國還是中國的央行都難以繼續釋放流動性，市場最寬鬆的時候已經過去，但美國聯儲局議息會議釋放的消息尚未被市場完全消化。

港股恒指方面，洪灝指恒生指數公司於年初將恒指成份股中科技股的比重大幅上調，當時科技股估值已很高，現在進行調整，時機較為尷尬。他認為在今年第一季度，恒指已經出現高位，若成長版塊估值沒有完全回歸，仍可能拖累恒指整體表現。恒指今年的展望並不太樂觀。@

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