【談股論金】恒指14年交了一張白卷

雷曼爆煲以來，恒指一直高高低低，未能擺脫泥沼突破向上。2007年恒指已衝過了3萬點，到了2018年初曾一度突破3.3萬點，但3年後的現在又回到了2.8萬點左右。相反，雷曼事件重災區的美國，道指在07年處1.3萬點左右，次按風暴教指數直插至7千點水平，但問題處理過後，經濟又回復正常增長，截至本周的3.4萬點，升了約四倍之多。

恒指在混進大量陸股後，反映的主要變成了內地經濟，這意味著這十幾年來（已經歷了幾屆奧運會！），大陸經濟「原地打轉」，甚至已到了黔驢技窮的地步，再已搞不下去了。

成亦出口敗亦出口

首先，大陸在2008年前一直像無止境般受惠於海外訂單，尤其是歐美的大單，被越養越肥，由1992年出口總額849億美元，直線上升至2007年的12,200億美元，年度化漲幅為19.4%，無庸置疑領著GDP在走。然而到了2007至2019這十多年近代經濟階段，大陸已沒了貨幣及低基點的優勢，出口年度化增長幅度下降超過了1,000點子，僅剩6.2%。

未來形勢將更加不利於中共，因它與國際關係正出現急速且結構性惡化，多國已看清其心懷叵測，由前美國總統特朗普開始打起貿易戰，至現在G7及其它國家將陸續與其進一步脫勾。疫爆後供應鏈撤離大陸亦成為了新趨勢，大家都不想再依靠這信譽破產的中共作主要生產基地。

回眸一看股市走向，恒指從2007年往後表現失色，正正就是重疊了出口轉弱這個階段。出口相關股（不一定在恒指內）一蹶不振，如招商局（00144）跌75%、廣船國際（00317）挫89%、中遠海運能源（01138）跌86%以及勝獅貨櫃（00716）插83%等。出口行業直接或間接帶動就業人數1.8億，此板塊衰弱可構成民眾收入壓力遽增，繼而削弱內需市場。

黨進民退不利經濟

約十年前曾喊出「國退民進」口號，但自民生銀行不幸遭黨有化後，已沒人相信「民進」的可能性，加上近期馬雲被整頓（這裡不詳述馬雲自身的問題，尤其與江派千絲萬縷的關係）、較早前平遙古城私宅被沒收、王健林被邊控、4月河北企業家孫大午遭捕、本周香港蘋果日報5位高層被拘捕等，可舉的例子實在太多了。「黨進民退」成大潮，實際上是自毀長城，獨裁國家搞不出長遠安定繁榮，試問沒有「安定」，哪有「繁榮」。

內銀多年股價停滯不前，不少散戶在工行（01398）及中行（03988）等招股上市時，幻想它們會重複滙豐（00005）在港英年代股價一飛沖天的輝煌成就，結果工、中兩行自2007年迄今股價分別倒退30%及44%，相比亞太區內許多銀行股在同期已漲個不停，如印度的HDFC銀行、台灣的富邦銀行與印尼的Bank Central Asia等。

由地方政府融資平台問題被曝光往後，十多年來內銀於國際投資界中落得聲名狼籍，這些國企銀行運作透明度極低，以新債償舊債，不去處理壞帳問題，當中更涉及與官員的龐大利益輸送與貪腐。除非是股壇「新手」，否則已沒人相信內銀的Balance Sheet（資產負債表）。

中共操控的不單只有內地銀行，其它板塊如電訊、電力、能源等盡如行屍走肉。大家還記得中移動（00941）曾經是「紅底股」嗎？高峰期股價超過150港元，如今不足48港元。華能電力（00902）更早在2004年已見頂，當時每股逾16港元，若持股至今累計損失82%。另一隻股民所熟識的中石油（00857）情況大致上相同，這十幾年愈買愈跌。