大陸第三季GDP增長遜於預期 評論：債務推高GDP存風險

中共當局公佈第三季國內生產總值（GDP）按年增長4.9%，低於預期的5.3%。有評論指，中共當局依靠債務拉動經濟恢復，加劇了金融系統的風險。而低迷的消費指標亦令中共當局的「內循環」戰略堪憂。

據中共官方數據顯示，第三季國內生產總值（GDP）按年增長4.9%，低於預期的5.3%。而中國大陸第一季度經濟則錄得歷史性收縮6.8%，第二季經濟增長3.2%。中共央行易剛指，中國大陸今年全年增長約為2%。

雖然中共官方稱經濟連續兩季錄得正增長，但拉動經濟的三架引擎中，消費指標低迷，且出口仍要仰賴受疫情帶動的防疫物資及居家辦公設備的拉動。

近期，中共當局大力強調經濟「內循環」戰略，反映當局將其對經濟復甦的希望寄託在內需消費方面，但根據官方公佈的關於中國大陸十一假期的數據，似乎引發更多對消費復甦的擔憂。

日前官方公佈數據顯示，在10月1日至8日的小長假期間，中國大陸共接待遊客6.37億人次；期內，旅遊收入為4,665.6億元人民幣（下同，約合690億美元），較往年同期的旅遊收入下跌三成。

《華爾街日報》引述澳新銀行高級中國經濟學家王蕊（Betty Wang）稱，疫情令出境遊大幅下降，大陸消費反彈幅度低於預期。若現在就沾沾自喜，還「為時過早」。

《華爾街日報》19日的評論文章指出，國際貨幣基金組織（IMF）表示，中國經濟從疫情中復甦，主要是受中國家庭債務迅速增長的拉動。

評論指出，受疫情衝擊，中國經濟在今年春天突然停頓，之後中國政府為應對疫情，依靠國有銀行實施了大規模貸款寬限（一段時間內「還息不還本」）。其中，銀行、購房者和房地產開發商扮演了重要角色。「但再次依賴家庭債務將加劇中國業務已明顯的金融脆弱性，中國政府未來可能會對此感到後悔。」

根據中共央行統計，截至2020年上半年，中國住戶部門總債務餘額人民幣58.9萬億元，居民負債率（即債務佔GDP比率，亦稱槓桿率）近59%。這與國際貨幣基金組織（IMF）去年8月發表的報告相若。IMF還預測中國家庭債務佔GDP比例逐年快速增加，到2024年將攀升至67.9%。

依西南大學財經小組估算，若計入來自非銀行機構的貸款，如P2P網貸、住房公積金等，中國居民實際信貸規模是銀行貸款的1.4倍。按此公式計算，截至2020年上半年，中國居民的債務規模或達82.46萬億元，而負債率或為82.5%。

香港金融分析師蔣天明曾撰文指出，中共當局為讓GDP數字不難看，長期依靠投資來拉動經濟發展，即使已經供大於求。

但是，建好的房屋無人居住、很多行業產能過剩，這種投資除了拉動了GDP外，帶來的是巨大的浪費資源以及金融風險。因這些投資是建立在信貸基礎上，在一個「投資-信貸-債務」的惡性循環中，一步步推高了債務。

他支持，且不說中國國家統計局公告的GDP數字裏有多少的水份（香港科技大學社會科學系Carsten A. Holz 於今年1月28日曾發表文章稱，中國的投資方面的統計數據讓人充滿了困惑，品質堪憂），若簡單看一國經濟表現時，往往生產和收入就是同一個硬幣的兩面，兩者應該會同向變化。

生產總值增加的同時，國民收入也應逐步增加。然而在中共國，這個硬幣的一面是向好的GDP數字，而另一面卻是總理李克強說的那句話「有6億人每個月的收入也就1,000元人民幣。」◇

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