在中共病毒(俗稱武漢病毒、新冠病毒)疫情的肆虐下,道指由歷史高峰的29,568點跌到3月23日的最低點18,213點,短短一個多月的時間重挫38.4%。所幸又經過了不到一個月的時間,4月9日該指數最高衝高到24,008點,已收復了一半崩跌的失土,下跌速度之快與反彈強度之猛,成了鮮明的對比。

許多悲觀者一直對於這波的反彈嗤之以鼻,深信疫情不會就此結束,認為經濟數據和企業獲利無法支撐股市進一步反彈,6月底之前還會回測3月的低點。然而,事實證明這波股市的反彈既凶又猛,不但沒有回測低點,而且在三周的時間內大漲了31%。

為何這波的反彈如此強勁,迄今都看不出回檔的苗頭?反彈第一周道指上漲超過12%,主要的理由是跌深反彈,許多股票短期暴跌之後根本不需要甚麼上漲的理由,只要止跌之後,按照慣性就會上漲。第二周道指回挫2.7%,反映獲利回吐,但跌幅不深,主要反映空手者眾,多數的機構投資者不敢貿然搶反彈,他們多數認為會下探第二隻腳。

第三周的四天內,道指同樣大漲超過12%,主要的理由是歐美疫情出現轉折,歐洲重災區的意大利和西班牙疫情放緩,美國的紐約也隱約出現轉折的訊號。美國現在已在討論何時重啟經濟的問題,於是投資者轉向正面思考疫情結束後的經濟復甦。

對空方來說,他們大多認為即使疫情結束,美國經濟的復甦也會緩慢,可能出現L型或U型的復甦。但美聯儲主席鮑威爾這次顯然做好了準備,他4月9日宣佈祭出2.3萬億美元的資金給中小企業及地方政府貸款應急,並預期疫情之後美國經濟可能強勁復甦。

歐洲的情況也很類似,歐盟4月9日也同意推出了5,000億歐元的紓困措施,使總紓困金額達3.2萬億歐元(或3.5萬億美元),祭出了全球疫情紓困最大的手筆,超過了美國的2.2萬億美元,也超過了日本計劃增發18兆日圓(或1,680億美元)公債的疫情刺激政策。

這些經濟刺激和紓困政策,正好在疫情重創經濟和企業獲利數字的當下,讓股市得以無縫接軌地持續反彈。也因此,4月9日美國發佈一周內首度申請失業救濟達660萬人(三周內達1,600萬人)的數字後,股市不跌反漲。4月10日,美國公佈非農就業人口減少70.1萬人時,道指當日只回挫1.69%。這表示現階段的經濟利空已不是股市的利空,投資者已對這些落後的資訊免疫了。

那麼,由於美股已經反彈跌幅的1/2了,接下來還會回跌還是繼續反彈呢?筆者覺得續漲的機率仍舊很高,但或許反彈的速度會放緩。首先,從美股歷次股災後的復甦經驗可以得知:只要確立底部,漲勢就不會停歇,2009年3月以後的漲勢就是很好的範本。

在2008年金融風暴中,道指由當時的高峰14,279點跌到2009年3月的低點6,440點,直到同年11月才收復跌幅一半的10,359點,但此後股價仍舊持續反彈,呈現大漲小回的格局,直到2013年3月才突破金融風暴前的高峰。

其次,筆者認為今年第二季底是個股市操作心態的轉折點。在這之前,經濟和企業獲利數字都將呈現衰退的局面,這期間的股市反彈都必須建築在信心的基礎上,如美聯儲的寬鬆動作、美國聯邦政府的紓困和疫情獲得控制的進展等等,這些信心的激勵因素將足夠支撐美股的持續反彈。當然,這段期間也會面臨股價漲多之後的獲利回吐,但要出現3月的恐慌殺盤不太容易,除非疫情再度告急。

第三季以後,投資者將關注經濟和企業獲利復甦的力道。復甦力道愈強,股市越有上漲的動能;復甦疲弱就會出現較大的賣壓。但即使復甦力道不如預期強勁,個別企業或產業可能超強復甦,股價將領先突破歷史新高。

最後,筆者深信這一次的疫情來的很快,但也會去的很快,對股市和經濟的重創時間應該不會像金融風暴那般的漫長和磨人。上次的金融風暴中,美股歷經四年才創下新高,筆者預估這次不用再等四年,美股就會突破今年2月的歷史高峰。如果疫情控制順利的話,樂觀估計或許一年內就可再創新高,保守估計兩年內多頭應可收復失土。 #