【中環人語】不要問 只要信

近日新股市場的焦點明星股，無庸置疑必定是正在招股的眾安在綫財產保險（6060），理由大家亦心中有數，因公司背後合資成立的都是大名鼎鼎的人物，三隻馬包括阿里巴巴的馬雲、騰訊（700）的馬化騰、及平保（2318）的馬明哲。

首日招股已錄得接近500億元的認購，超額82.3倍。對上一次有如此熱鬧的場面的經已是兩年前（2015）的華泰證券（6886）。

眾安在綫財產保險為中國的互聯網保險科技公司，據招股文件當中的Oliver Wyman報告所指，於2013年10月成立起至2016年12月31日，集團累計銷售逾72億份保單，服務約4.92億名保單持有人及被保險人，按此期間的該等指標計，集團於中國保險公司中排名第一。

縱然如此，投資者要留意截至2017年3月31日止三個月，公司的淨虧損為2.02億元人民幣。而於2014年、2015年及2016年，公司分別錄得承保虧損61.5百萬元人民幣、511.6百萬元人民幣及153.1百萬元人民幣，公司的綜合成本率分別為108.6%、126.6%及104.7%。

管理層解釋往績記錄期的承保虧損主要由於公司處於早期發展階段且主要專注於擴展業務規模，透過與更多的生態系統夥伴建立聯繫並推出更多的產品以覆蓋更多的客戶並驅動長期增長所至。

坊間有評論認為眾安在綫財產保險定價偏貴、市值偏高。事實上，若以招股文件現在一刻去比較，市場上如友邦保險（1299）及平安保險（2318）的質素不一定比下去，甚至有過之而無不及。

但既然投資眾安，就是對三隻馬投下信心的一票，買的不是當下，而是對未來的憧憬。筆者深信，即使三隻馬合資開雲吞麵店，投資者一樣會大手投資認購，因為他們所相信的不是業務，而是業務背後的三個人。

所以招股書上的數字反而並非最重要，就如騰訊一樣，若然單看市盈率（PE）66.48倍，實在高得驚人，根本不會入手，但就這樣錯失了一隻股王。

策略上投資者可以有最少兩個選擇；第一，孖展認購，因為三隻馬的名聲除了吸引長線基金，亦吸引了很多短線炒家，故上市後或有機會炒一轉，作短線投機。第二，按個人能力認講，並作長線持有的心理準備，將她視為另一隻騰訊（700），作長線持有，靜待收成。◇

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