【我手寫我心】最大波幅通常在九月

1、大市納悶，地緣政治不穩。美國進入加息周期越講越似，更新鮮滾熱辣的新聞，可能是美國民主黨候選人希拉莉的身體健康狀況，應該不只是肺炎那麼簡單。看美國新聞頻道，剛去完亞洲約10多天的美國總統奧巴馬為希拉莉拉票，美國民主黨的勝數更具不確定性。

港股連跌兩日後反覆，九月維持在2萬3千水平並非冇可能。交易之道，永無單一法則。最大波幅月份通常在九月，並非十月。重溫一個操盤個案，芝加哥 CBOE VIX 波幅指數有一「疑似」大手買賣，耐人尋味。單憑粗略的資料顯示，或有一市場參與者沽出25,000張（Sell Call）九月VIX 17 行使價的call，再購入200,000 張九月VIX 27 行使價的call。如參與者沒有別的交易盤路，在場外交易或用別的公司名作對沖，策略上或可作以下解讀：

芝加哥VIX波幅期指有分大期和細期，每一點大期的上升或下跌便是一千美元，細期則為一百美元；在VIX期權的領域，每一點上升或下跌代表一百美元。最大風險（Maximum Risk）：（Short Call 與Long Call 差價 X 張數 X 單位數）+ Backspread成本 = $10 X 25000 X 100 = 25,000,000 + 50,000 = 25,050,000 最大損耗。打和點（Breakeven Point）在 28.43再上升的時候，每0.01 VIX 單位上升，代表 $175,000 美元。最大利潤（Maximum Reward）：無限。

2、文章出版的今天9月15號，正是「雷曼兄弟」倒閉八周年。2008年9月15號已是8年前的舊事，全世界也為「雷曼兄弟」Lehman Brothers及金融海嘯承受了後果。我是雷曼的機構性苦主，曾因用雷曼的主要經紀服務（Prime Brokerage），令一部份操作資產「被涷結」。8年後的今天，看來沒有甚麼大不了。話雖如此，更重要的問題是：如何避免金融機構過度貪婪？對一撮人來說金融業的憧憬、變成了對金融業的反思！金融海嘯，核子寒冬，因「過度槓桿」、「金融泡沫化」可以再重臨，金融風險又是否避無可避？很視乎你當中所扮演甚麼角色。

雷曼事件已是「過去式」，它的倒閉已難以對我激起太大的漣漪。從雷曼一役領悟到箇中的真諦，便是世事難料、對人要更好！我沒有「慶祝」雷曼的8周年倒閉，返而值得一提的，是最近幾天看了「狂人」衍生工具交易員，《黑天鵝》（Black Swan）作者NassimTaleb的著作Antifragile（譯作反脆弱）。正如中國的《易經》中所說，宇宙萬事萬物隨時隨地都不停在變化，沒有不變的道理，同樣地，雷曼「殺不死我、使我更強大」! 我推介此書，某程度上或可作心靈排毒。 Happy Trading!◇