上周重大事件頻發,帶來風險資產價格大幅變化,資金總體上看在增加風險權重。歐洲央行宣佈調整QE計劃,將購債期限進一步延長,但減少購債規模。此舉被市場解讀為「less for longer」,帶動歐洲債市造好,歐元匯率下挫。

白宮確認總統會「很快」提名新任聯儲主席,現任聯儲理事鮑威爾被看好,觸發資金調整明年加息預期,美債收益率大幅回調。以亞馬遜為首的科技公司交出靚麗的業績,帶動美股在周五走出今年以來最大的單日升幅,美國股市再創新高。

沙特與俄羅斯支持延長減產期限,石油價格三年多後再次登上每桶六十美元大關。加泰羅尼亞自治政府宣佈獨立,西班牙政府隨即宣佈啟動「核選項」,收回其自主權,西班牙股市、債市雙雙下挫,並連累歐元。全球股債油市場聯手作好,黃金獨憔悴。

歐洲央行於上周四例會後宣佈,維持利率不變,維持前瞻性指引不變,延長購債計劃九個月,購債規模減半。此舉符合市場預期,但是會後聲明和德拉吉在記者會上的言辭就比想像的更溫和。

歐洲貨幣當局沒有直接停止購債,而是選擇在第一階段削減重新購債規模,德拉吉更不排除「如有需要的話繼續延長QE,直至通脹走勢改變」。市場將加息預期一舉推後到2019年之後,債市、匯市同步出現調整。

歐洲今年的選舉不確定性,在有驚無險中遠去,儘管西班牙、義大利還有出現局部性意外的可能,政局爆出黑天鵝事件的概率已經大幅下降。同時,經濟增長好過預期,消費情緒有明顯改善。德國IFO調查顯示企業信心也創出近年新高。

但是與美國相比,歐洲的就業市場仍有很大的改善空間,復甦的基礎並不扎實。更重要的是,默克爾的聯合政府在選舉中僅僅慘勝過關,對ECB退出QE的壓力弱化,於是鴿王德拉吉有了更多的自主空間,他毫不猶豫地維持了溫和路線。歐洲貨幣政策的前景,取決於通脹預期、歐元匯率,義大利選舉可能是一個搖擺因素。

在上周的「超級星期四」,幾家科技巨企公佈了超乎預期的盈利增長,帶動美國股市今年第五十次刷新紀錄。這次科技牛市與本世紀初的dotcom泡沫的最大不同,是盈利與估值。

當年科技股的故事,聚焦於IPO,聚焦於互聯網可以改變世界的神話,盈利前景是憧憬。這次科技巨企在改變世界,在影響整個經濟的盈利模式和人類的生活方式,但是盈利增長卻是扎實的,更一次又一次地超乎市場預期,這使得流動性驅動的股市可以持續下去。

股市ETF化,令資金聚焦於大型成份股,而這次科技革命的一個重大特點恰恰是強者愈強,盈利支撐研發,研發促成創新,創新製造驚喜,驚喜驅動股價。

本次全球範圍內的股市故事,仍是太多資金追求有限的資產,焦點放在具有盈利驚喜可能的科技股上,迄今科技巨企在盈利上沒有令人失望,只是那些悲觀的策略師、技術分析員們失望了。

圖表分析的一個根本假設是,環境不變的話歷史會重複;然而目前股市的環境在改變,流動性水準不同了,部份企業的盈利能力似乎也不同了。

本周市場有四大焦點,1)白宮可能宣佈下一任聯儲主席人選;2)英格蘭銀行周四預計上調利率25點;3)周五發表的美國十月非農就業資料,筆者預計就業增加270K,時薪增長0.1%,不過資料受到氣候因素的影響,失真度較高;4)加泰羅尼亞獨立運動的後續發展。聯儲有例會,不過應該不會有新的政策變化出台,關注對12月加息的表述措辭。特朗普展開亞洲之行。◇

(本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘)