香港中文大學（中大）商學院金融學系副教授蔡達銘、高振宇、江文熙及助理教授趙讚翼於昨天（13日）發表一份名為《中國經商智慧白皮書系列：可持續投資崛起 勢如破竹》的研究報告，表示人類活動導致地球以空前的速度變暖，迄今為止，全球氣溫較工業化前的水平已上升攝氏1.1度。人們目睹了極端天氣及氣候變化事件的數量不斷增加，尤其是在剛剛過去的2022年—歐洲的熱浪、澳洲的洪水，還有中國的旱情，都先後在這一年成為新聞頭條被廣泛報道。

遏制氣候變化須要企業及政府投入龐大的資金；但在另一方面，向綠色經濟轉型能為未來造就新的經濟機遇及職位。例如，隨著有更多的人意識到低碳經濟的重要性，可持續投資正越來越受到投資者的青睞。羅兵咸永道最近發表的一份報告估計，ESG相關的資產管理規模（AuM）將由2021年的18.4萬億美元，於2026年增至33.9萬億美元。

人們普遍預期，氣候變化對投資者而言將變得日益重要。有見及此，由中大商學院發布的白皮書中，探討機構及散戶投資者如何看待與氣候變化有關的風險和機遇，以及他們將如何作出回應。

投資者轉向低排放公司

舉例而言，隨著極端天氣出現的頻率上升，受影響的人口亦在擴大，人們在親身經歷過這些事件後對氣候變化的嚴重性有了更深刻的認知，企業的股市表現會否因而受到它們的碳排放量所牽引？

中大商學院發現，在異常溫暖的天氣裏，散戶投資者會對氣候變化有更多的關注，並會賣出屬於高排放量行業的股票。研究中指出，唯有通過利用個人的深刻經歷，動之以情曉之以理，才能最有效地應對這一挑戰，例如以地圖來展示氣溫上升可能導致的海平面上升將如何波及每一個人。中文商學院還預期，當普通民眾對全球暖化的嚴重性有了更好的理解時，異常高溫天氣與股價之間的關聯便會減弱。

機構投資者的選擇能對市場整體情緒產生重大影響。這些大型投資者將如何應對全球暖化？超過500家、合共管理著39萬億美元資產的機構投資者在2022年9月簽署了一份聲明，呼籲各地政府實施積極進取的政策，務求有效地應對氣候危機。

中文商學院的研究結果顯示，在過去20年左右的時間裏，大型投資者普遍減持了高排放量企業的股票—2001年，高排放量企業股票的權重相對於市場高出0.5%，而2015年起，該權重低於市場0.2%到0.7%。研究結果印證了機構投資者對氣候風險的意識普遍有所加強，並會出於道德考慮，積極地避免涉足高碳排放量行業，就如他們避免投資與煙草、酒精飲品、賭博等被視為「罪惡」的股票那般。

上市公司減少碳足跡

在部份投資者因應氣候變化而調整投資決定的同時，企業亦面臨著有增無減的環保壓力。氣候風險真的能夠影響一家公司在股票市場的估值嗎？在營運層面，它又會如何左右公司的商業決策？

中大商學院審視了分別被歸類為高排放量及低排放量的企業在股市估值方面可能存在的差距，結果顯示，高排放量企業的估值近年來已不及低排放量企業。

研究結果亦證實，當高排放量企業的估值下跌時，這些企業會採取行動減少碳排放。除此以外，它們還會增加申請綠色專利的比例，這些綠色技術能使它們以更加環保的模式運作。中文商學院還發現，有著高碳足跡的私人企業應對氣候變化的方式與上市企業不同，這可能是由於他們毋須直接承受類似的撤資和股價壓力。

最後，以往的研究顯示，氣候變化確實影響著機構投資者的投資組合選擇，但涉及散戶方面的資訊相對有限。若高碳排放量的公司面臨來自投資者的壓力，它們的員工又會受到甚麼影響？在高排放量行業工作的人，其家庭收入是否承受著額外的風險？他們會否因此改變其投資行為？

中文商學院研究了有成員受僱於高排放量行業內的家庭的投資行為。這些家庭由於憂慮收入來源受到打擊，往往會減少風險投資行為。此前的研究已證實，親身經歷全球暖化能使人們更為正視氣候變化。是次研究結果進一步發現，當人們經歷自然災害時，這同樣會放大監管風險對高排放量行業家庭投資行為的影響。這可能是因為他們預期未來執法會變得更為嚴厲。

中文商學院還發現，受僱於高排放量行業的家庭普遍較不富裕，同時較年輕及學歷偏低。換言之，氣候相關的規例或會令那些較不富裕的家庭更不願意投資風險資產，使得他們更難累積財富，結果可能會加劇財富不平等的情況。因此，政策制定者在制定氣候相關的監管規例時，要避免加大這些家庭的收入風險。

可持續投資正在成為投資界的主流。在當下環保意識日益增強的時代，投資者行為不斷演變，企業無論碳足跡表現如何，都需要了解這對其財務以及營運狀況的影響。在未來的日子，中文商學院將繼續研究氣候變化對投資的影響，以及人們對氣候風險越發重視與金融市場的關聯。中大商學院亦期待繼續探討金融作為一種專業如何能為遏制氣候變化作出貢獻。＠

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