房地產泡沫破裂，「動態清零」重創經濟，使北京GDP年增5.5%的美夢碎了一地，財政日子難過，尤其是地方財政（中共現行財政體制，財權上移，事權下移，結果「中央財政盆滿缽滿，省級財政有序運轉，市級財政跌跌撞撞，縣級財政天天哭喊」）。
北京誤判今年經濟形勢 地方財政收入比年初預算約少3.9萬億
根據2022年中央與地方預算報告，全年地方一般公共預算本級收入預計約為11.5萬億元（人民幣，下同），增長3.7%；地方政府性基金預算本級收入預計約9.4萬億元，增長0.4%；兩者合計20.9萬億。
但財政部最新數據顯示：前10個月，全國地方一般公共預算本級收入93,392億元，按自然口徑計算下降3.6%；地方政府性基金預算本級收入48,537億元，下降24.3%；兩者合計約14.2萬億。如果今年最後兩個月按前10個月的均值計算，則全年預計17萬億，比年初預算約少3.9萬億。
這表明北京嚴重誤判今年經濟形勢。誤判最厲害的，是錯誤估計了房地產泡沫破裂導致的賣地收入驟降。賣地收入佔地方政府性基金的比重超過90%。賣地收入的斷崖式下跌，是地方財政收入下降的最主要因素。
今年1-10月全國買地收入44,027萬億，同比驟降25.9%（表1），一舉結束了過去十五年土地價格瘋狂上漲、年均30%以上飆升的局面。
| 年度 | 土地出讓收入（億元） | 同比漲幅（%） | 備註 |
| 2022 | 44,027 | -25.90% | 1-10月數據 |
| 2021 | 87,051 | 3.50% | 三條紅線，恒大暴雷 |
| 2020 | 84,142 | 15.90% | |
| 2019 | / | 11.40% | |
| 2018 | 65,096 | 25% | |
| 2017 | 52,059 | 40.70% | |
| 2016 | 37,457 | 15.10% |
數據來源：財政部網站
不過，即使今年1-10月賣地收入驟降，仍佔到地方財政9.3392萬億元的47.14%，佔到全國稅收14.2579萬億元的30.87%，佔到全國財政17.3397萬億元的25.%。說明土地收入至今仍是支撐地方財政收入的主要來源之一，「土地財政」轉型總體來講還未起步。
既然2022年財政減收已成定局，於是地方年末密集調減收入（當然也有一些資源型地區，如內蒙、新疆，調增收入）。
地方財政收支缺口擴大 中央財政無法兜底 地方政府債券還本付息壓力極大
收入下降，支出卻在增加。1-10月，地方一般公共預算支出177,993億元，比上年同期增長6.2%；地方政府性基金預算相關支出81,909億元，比上年同期增長7.7%；兩者合計259,902億元。由此算出，1-10月地方財政收支缺口就已高達約11.8萬億；全年地方財政缺口則可能達到14萬億（超出年初預期）。
怎麼解決缺口呢？年初，中央對地方轉移支付安排近9.8萬億元，比去年增加1.5萬億元，幾乎到頂了。因為2022年中央財政預算收入總量也才107,545億元（中央一般公共預算收入94,880億元，加上從中央政府性基金預算、中央國有資本經營預算調入9,900億元。2022年，中央一般公共預算支出134,045億元，中央財政赤字26,500億元）。此外，為了支持地方加快退稅，中央財政提前將明年4,000億元專項資金下達地方。這意味著2022年中央對地方實際轉移支付規模突破10萬億元。
但是，即使有了史上最高的中央財長轉移支付，地方財政仍有約4萬億的缺口。再怎麼辦？發行地方債。Wind數據顯示，截至10月31日，今年地方債發行規模約7萬億元，相比去年同期增長7.7%，高出此前高點（2021年前10月的6.48萬億）。考慮到後續11月、12月還有再融資債券、中小銀行專項債發行，今年全年地方債發行規模有可能超過2021年全年的7.48萬億，創出歷史新高。
不過，地方債自2009年發行，經過近年的擴張後，目前其存量達到約35萬億，債務率也接近警戒線，地方政府債券還本付息支出壓力極大（圖1）。2021年，地方政府債券還本付息支出3.6萬億元，佔到全國地方政府綜合財力（包含接受中央轉移支付的地方一般公共預算收入+政府性基金預算收入）的12.5%。遼寧、天津、內蒙古自治區和貴州的這一比例超過20%，17個省市還本付息負擔超過全國平均水平。防風險問題嚴重。
圖1: 2021年各省地方政府債券還本付息支出及佔綜合財力的比重
專項債風險大增
地方債分一般債和專項債。之所以如此區分，是因為對於一般債券的償還，地方政府以本地區的財政收入作為擔保；對於專項債券，地方政府以項目建成後取得的收入作為保證。但實際上，項目建成後取得的收入並不可靠，因此專項債風險極大。
11月3日，財政部發布《關於2021年地方政府專項債務餘額決算的說明》顯示，截至2021年末，地方政府專項債務餘額166993.68億元，按照專項債券剩餘平均期限9.0年測算，年均到期還本規模18554.85億元。
根據2021年地方政府性基金預算收入94738億元測算，專項債務到期還本保障倍數（地方政府性基金預算收入/年均到期還本規模）為5.11，償債保障能力較好。可問題是，今年因賣地收入驟降而導致地方政府性基金預算收入大跌，償債保障能力大成問題。當今中國房地產泡沫已經破裂，可以預計相當一段時間賣地收入都難有起色，專項債風險大增。
地方隱性債務龐大 風險較專項債更大
以上所講的地方債還只是地方政府的顯性債務。地方政府還有龐大的隱性債務，風險更大。由於數據的可獲取性問題，一般用地方融資平台——城投的債務來近似指代地方政府的隱性債務。
城投的債務分為兩種。一是在債券市場發行的標準化城投債券，截至2022年2月18日，城投債存量為13.24萬億元；另一類就是「非標準標化」業務，包括通過銀行貸款、產業基金、融資租賃、信託和PPP等方式舉的債，截至2021 年9 月末，推算非標業務總量為36.68億元。大體說來，城投債務餘額約為50萬億。
當然，不能把所有城投的債務都算作地方政府隱性債務。因為只有在債務出現違約的情況下，地方財政才可能承擔部份責任。但其風險，較專項債更大（詳見筆者「城投債務違約或是中國金融危機的導火線」一文）。
地方財政亂象紛飛
以上情況，北京也不是不知道，但束手無策。今年經濟風雨飄搖，5月25日，李克強在10萬人參加的「全國穩住經濟大盤電視電話會」上說：所以我這裏也給大家報個底帳，除非在有特大的自然災害，還有一筆總預備費，其它的錢就靠你們地方。
中央財政左支右絀，只能任地方財政各顯神通了。可地方財政哪有甚麼神通？只能是暴露出流氓本性，群魔亂舞了，比如亂罰款（詳見筆者「從賣5斤芹菜被罰6.6萬談中共末路狂奔」一文）。
又比如說造假，虛增收入。據華爾街日報報道，不少地方政府透過有國資背景的開發商、或是政府支持的公司、政府融資平台等角色，收購政府出售的土地。例如河南鄭州市近期出讓的73塊住宅用地中，有54塊是由市、區政府或其下所屬部門控制的當地公司購買，其中不少公司是在宣布土地拍賣後的幾天或幾周內成立的。遼寧瀋陽、江蘇蘇州也有類似的情形。高盛指出，今年迄今為止， 22個主要城市的集中土地拍賣會上，有政府背景的企業購買約 60%的土地，大部份土地以底標出售。
不難想像，地方財政的實際困難程度和亂象，比官方公布的數字更嚴重。#
（大紀元首發）
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