馬雲放棄螞蟻？市場添變數

上個星期資本市場很熱鬧，阿里巴巴準備和美國分手，巧合的是，有外媒說馬雲要放棄對螞蟻集團的控制權。而在阿里股價連跌數天的同時，恒生科指也在上周五全線下挫，外資正迅速撤離。有分析認為，這和習近平二十大連任，那些外資看不清未來中共國策有關；雖然，中共目前在經濟發展策略上在整體調整，但經濟究竟要怎麼走，可能還是要等到二十大之後，才能日漸明瞭。那麼，這種轉型對外資會有甚麼影響呢？現在逃離的外資，還會回來嗎？

我們今天就來聊聊這些話題。

阿里或與美國分手外資已減持

我們先從阿里巴巴說起，就在阿里宣布將申請香港作為主要上市地的3天之後，上個星期五，也就是7月29日，美國證交會（SEC），將阿里巴巴列入了面臨退市風險的中概股名單。

當天，阿里巴巴美股ADR價格暴跌11.1%，港股價格跌了6.1%。到了本周一早上，阿里巴巴的港股繼續向下，低開5%，全日跌3.8%。

阿里巴巴也在這周一發表公告稱，阿里保持在紐約上市的同時，申請香港為主要上市地。

當然，阿里要增加另一個主要上市地，會增加合規成本，但和迫在眉睫的退市風險相比，這個問題就不值一提了。

可以看到，一方面，市場在等待阿里巴巴即將公布的最新業績；而另一方面，留給阿里巴巴這些中概股的時間，也已經是越來越少了。

因為在美國證交會將阿里列入名單的兩天前，也就是7月27日，證交會的主席加里·根斯勒（Gary Gensler）曾表示，不會派遣美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的檢查員到中國及香港，除非美中雙方就審計權限達成一致，允許會計監督委員會全面檢查公司的審計底稿。

本來，根據去年生效的法律，美國證交會已經點名了150多家中國公司，這些公司最快可能在2024年就會被踢出美國交易所，但是，證交會的主席根斯勒說，如果國會議員提出的一些調整措施獲得通過，中概股的摘牌時間表，可能將要縮短一年，要從2024年提前到2023年。

在過去幾個月，中美雙方雖然一直在談判，以免中概股從美國交易所集中退市，但現在仍然進展甚微。

比如，對於阿里可能從美股退市這件事情，《華爾街日報》的評論就認為：「在過去十年左右的時間裏，中國科技公司與美國資本市場的關係一直很活躍，但現在他們應該為脫鉤後的生活做好準備。」

的確，這些中資企業必須要有心理準備，因為外資已經在撤離。

我們以部份境外資產管理機構對阿里的投資情況為例，大陸財新網的數據顯示：

6月期間，英國資管巨頭安本資管旗下兩隻基金，減持阿里巴巴的幅度達到12.07%和10.94%。截至6月底，這兩隻基金所持阿里巴巴股票的市值。只剩1,039萬美元和1,377萬美元。

芒格旗下的Daily Journal，在今年第一季度，將持有的阿里股票倉位砍半，不過二季度的持倉倉位沒有變化。截至6月末，該機構所持阿里巴巴的股票市值，是3,410萬美元。

阿里，雖然可能少了國際投資者，但是阿里以香港作為主要上市地有一個好處，它將符合納入港股通的資格，也就是大陸的資金可以買賣阿里的港股股票，或者說，國家隊可以出場了。

馬雲計劃放棄對螞蟻集團的控制權？

對於導致阿里股價連跌數日的其中一個原因，市場普遍認為，是有關阿里創辦人馬雲的一則傳聞。

在7月28日，《華爾街日報》的一篇獨家報道說，有知情人透露，馬雲計劃放棄對螞蟻集團的控制權。

報道說，自從螞蟻集團的前身支付寶，從阿里巴巴拆分出來之後，馬雲通過一個名為杭州雲鉑投資的公司實體，控制了螞蟻集團50.52%的股份。報道還說，在中共政府先前展開的整頓行動中，馬雲成為了目標，中共政府的目的，似乎是要削弱馬雲及其麾下企業的影響力。

原本，有關馬雲的風波已經略有平靜，突然又報出這樣的消息，可能市場就會困惑了，是不是阿里這些企業又被中共政府施壓了呢？

監管疑雲未消外資撤離

其實，除了面臨退市的阿里股價連跌數天之外，其它的中資網科股也在下跌。上周五，港股恒生科指跌了4.86%，恒指跌了近500點。有分析認為，主要原因，應該是外資要清貨。

不過，中共當局對網科股的打壓，之前似乎已經結束了，為甚麼外資還要撤呢？

外界普遍認為，影響投資信心的因素至少有三個，首先就是中概股退市風險，我們開頭已經講了，美中雙方就中概股審計底稿問題，一直沒有明顯的進展，留給中概股的時間已經不多了；再一個，就是習近平堅持的「清零」政策，讓市場認為中國下半年的經濟下行風險加劇；而第三個因素，就是上星期市場上的一些敏感消息，比如馬雲準備放棄螞蟻集團的控制權、美聯儲加息的影響等。

中共四十年政策要變？

除此之外，有資深投資人還認為，導致外資撤離最大的因素，是在習近平連任的信號越來越強之時，外資看不清未來幾年，中共國策是否會轉型？中國經濟發展的方向是甚麼？或者說，資金現在還摸不清楚習近平連任後的經濟政策，例如強監管會不會反覆？監管的大棒下一個又會打向誰？等等。

既然不能確定，那就不如撤出來先觀望，而且現在是美聯儲加息時節，先去賺點美息也不錯。

我們看，剛才提到的，阿里可能從美股退市、馬雲放棄螞蟻控制權，還有外資撤離等，這些非常具體的事件，其實，就是中共發展路線轉向、以及中共和西方關係惡化的一個縮影，也和習近平二十大連任之後，中國國策究竟如何變化息息相關。

在以前的節目中，我們曾經討論過，在過去5年習近平的任期內，中共的國策為何發生了變化？

過去的40來年，中共大致都在沿著鄧小平的改革開放路線在走，就是以發展經濟為中心。但是，現在的中共政權內憂外患日益加劇，對內，有人民的不信任，資本的不信任，還有內部的路線鬥爭；對外，則有西方社會的脫鉤，聯合抗共。同時，面對你死我活的二十大，習近平還要自保。

在保黨還要保命的危機下，目前階段，習近平明顯不會以經濟發展為中心，而是要以「政治掛帥」為核心。

因為對於中共來說，把發展經濟作為中心那是資本市場經濟的道路，而中共是不可以被經濟綁架的，它是要把經濟攥在手裏，發展經濟要以不能威脅權力為根本。

這一點，在7月28日，從中共召開的政治局季度經濟會議上就更加明顯地嗅出味道。外界注意到，這次會議上，中共最高層放棄了過去一直堅持的GDP增長目標的口號，反而重點強調「動態清零」不能動搖，甚至明確針對防疫要算「政治帳」，暗示可以不算「經濟帳」。可以看出，中共政治局把習近平的「動態清零」，上升到「政治」高度不可挑戰，是在為習近平二十大連任定調子。

這就是一種政治方向，而這種為了政治目的不計代價的「清零」思路，可以被用在任何一個領域和行業上。按照這個思路看，就能解釋為何網科巨頭、教培行業等會遭遇到「不計代價」的打壓。

而且，中共一定會讓這些民營企業家們知道，在「政治掛帥」的思路下，一切來自於民間的發展力量，包括企業巨頭都要明白，甚麼時候都得跟「黨」走，才能保住性命。

這種流氓統治，在香港特首任命上面，也可以反映出來這一思路。警察出身的李家超上來不是搞經濟，這就是跟緊了中共的思路，首先要穩住政權，經濟是給政治服務的。

用西方思維看似不理智的打壓和混亂的政策，但從中共的角度看，這都是有目的的在走它要的路線，就是所謂的「中國特色」。

近期，中共證監會主席易會滿在中共黨媒《求是》上發文稱，要建設「中國特色」現代資本市場。就是要告訴市場，未來幾年，中共特色的資本市場要怎麼發展。

雖然，中共目前在經濟發展策略上在整體調整，但經濟究竟要怎麼走，可能還是要等到二十大之後，中共內部權力分配完成後，才能漸漸看出點兒名堂。

那麼，這種轉型對外資會有甚麼影響呢？要知道，外資進入中國，就是從改革開放開始的。現在外資走了，還會回來嗎？

我們都知道，資本是逐利的，只要看明白方向，有利可圖，可以隨時調轉方向。例如對沖基金這樣的聰明錢，它們可能會在短短的幾天之內就掉頭回來了。

不過呢，西方和中共脫鉤，現在看是大勢所趨。中概股退市，是美中金融脫鉤在一個層面的體現。另外，近期也有報道說，中韓也開始經貿脫鉤，英國企業也在大規模切斷和中國的經濟關聯。

大家還記得前一段時間，俄烏戰爭爆發之後，歐美資本從俄羅斯陸續撤出，以規避制裁。就亞洲目前的局勢來看，一邊是中俄聯合，一邊是拜登在東京成立印太經濟框架，看起來，雖然是經濟層面的抗衡，但其實更是政治和意識形態的反映。那麼接下來，資本會不會跟隨政治站隊，全球資本會不會再重新布局呢，我們拭目以待。＠

財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李沺欣
顧問：李庭千
編輯：蔚然、宇文銘
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：李松筠

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