當你絞盡腦汁，想了解如何避開政治主導、俄羅斯及烏克蘭戰爭下的各種市場陰霧；我們更加要明白，不理智的投資決定，是多少個操盤人的「墓地」。
在操盤人的角度，戰爭與否，尋找獲利機會極為重要。在波幅的大市，如果有正股在手 (Underlying shares)，那麼又如何護盤？固定波幅策略，即我們所說的Collar Strategy, 是在當下調波幅還未開始時，就已建立好投資部位。首先，護盤的原則就是不想不斷的殺入進出，做in and out; 不斷的交易也不化算。最有效的方法，再次溫故知新，就是建立投資部位後，如預計股市會有調整，就可以在正股做價以上沽出認購期權（Sell Call), 利用得到的期權金（option premium) 為一個低於正股的行駛價購入認沽期權（Buy Put)。如果正股升，少量的升幅依然對你有利，股市暴跌時，哪一個put就是最好的護盤策略。
有人問，芝加哥波幅指數VIX期指是否正股對沖常用衍生工具。答案是，在專業投資者的領域，芝加哥波幅期指在過去數年十分之受落。VIX每一「大點」升跌代表1,000美元。把話題延伸。股市反覆，政治不穩，也會影響樓市，「撻訂潮」慢慢也會呈現。現在的財富效應也開始反映，一國兩制上半場完結時，市場更加瘋癲。芝加哥波幅指數VIX已經飆升到26，會否繼續向上，即「迎接」股市大冧？Long VIX作正股對沖，是可行的策略；但當無貨（股票）在手，齋做長Long VIX或短波幅Short VIX（波幅收窄，某程度上代表股市會飆升）就是要考眼光，順勢而行。
戰亂，誰也不想，有時卻難以避免，但可以尋找獲利機會。北美、歐洲、亞洲問題一環扣一環。想好策略以外，也要明白到如果你的股票真的「坐艇」，也有最後一招，令優質股票加速「復活」。這策略我們叫它做CPR (Current Portfolio Repair)。股票下跌時，優質股可能下跌30-50%。做法就是Sell Call, 沽認購期權，你用取回的溢價（Premium), 去買一對Debit Bull Call Spread (牛市認購跨界買賣策略），令到已下跌的股票可以加速「復活」。機構性投資者，很多時也善用這一招。這也是期權配合主力股的精妙之處。在此緊記，優質股先至可以有潛在機會再攀升，「死股」的做法，很多時就是要冷血地「止血」，並非（1）再增持沖淡買入價格或（2）買正股齋Sell Call希望增加收入。更進取方式，就是做CPR。
最後，萬事都有定時，沽有時，揸有時；完全離場也有時。如果股票投資太沉重，你又有消極的情緒，就不要把操作的事情，支配你的思潮。心態，就是境界。◇
資深對沖基金經理、金融作家
（本報專欄作家所提出的批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）
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