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上周市場焦點在央行政策和石油價格上。萬眾矚目於聯儲的會議聲明,不料風頭被日本銀行搶走。日本央行出人意料地加碼QE,再次燃起資金對貨幣寬鬆政策的期盼,資金增加風險權重,全球股市走出一段上升波段,為極其疲弱的1月行情抹下一縷光彩。

同時,美國聯儲的聲明相對溫和,但是沒有想像的那樣鴿派,也沒有為3月加息關上大門。接下來的第四季度GDP增長和12月耐用品訂單明顯弱過分析員們的預測,資金進一步調整美國加息的時間點和力度的預判。

石油價格繼續回升,俄羅斯願意參加石油產能談判,改善了極度超賣的市場情緒,不過供需關係的基本面上暫時未見大的突破。如此背景下,恐慌指數VIX兩周內從32滑落至20(情緒仍偏悲觀,但不再極端),日本股市引領全球股市上升,10年期日本政府債利率由0.22%腰斬到0.11%,日元對美元從116迅速貶向122,美國10年期國債利率下跌6點,兩年期跌5點。布倫特石油價格一周再升8%,黃金每安士又漲20美元。

日本銀行重啟QE,應該說是上周市場的最大事件。日本銀行沒有擴大每月購買資產數量,下調通脹預測卻大體維持增長預測,但是殺手鐧是針對新增的超額準備金向銀行課徵-0.1%的負利率,強調如有必要會進一步推低負利率水平。

筆者相信黑田想達成的第一個效果,是為已成強弩之末的QE政策注入信心。安倍經濟改革缺乏實質性的可持續的進展,通脹目標漸行漸遠,股市又出現滑坡,政策加碼意在振奮市場人心。第二個效果,是維持日元的競爭力。全球市場震盪下,日元成為避險貨幣,它的升值(尤其對德國、南韓和中國貨幣升值)威脅日本的出口業、旅遊業,所以黑田不願意等。

繼歐洲央行、瑞士儲備銀行之後,日本銀行也實施負利率政策,對美國及中國央行構成心理壓力。美國聯儲上周用一個相對持平的姿態來安撫市場,甚至有意不完全放棄3月加息的說法,為的是維護來之不易的貨幣環境正常化窗口期。

然而,隨後公佈的經濟數據很不理想,就業市場似乎也較低迷,令市場將今年的加息預期縮水,期貨市場預期今年一次加息,大約在6月成事,這與公開市場委員會本年度4次加息的前瞻性指引大相逕庭。

筆者認為美國今年最終的加息次數,可能在市場預言和聯儲指引之間,本年度首次動手在年中,不過時機受到數據的影響。中國人民銀行估計也面臨類似的尷尬。儘管經濟下滑跡象明顯,人民銀行只通過公開市場作短期流動性調配,政策上擺出中性態勢。

如果財政刺激(主要是減稅)無法啟動民間商業活動,貨幣政策可能年中前後也需要重新佈局。從這個意義上看,日本銀行上周所為改變了市場的風險取態,也可能改變了全球央行的心理狀態。

本周焦點,在美國非農就業數據。預計1月非農就業增加190K,失業率為5%,時薪增長(環比)0.3%,如果屬實則加息與否的爭論會繼續。除此之外,美國個人收入及消費預計有所放緩,ISM也料想回軟。在歐洲,預期歐元區製造業PMI持平,英國PMI下滑,英格蘭銀行例會料維持利率政策不變。在亞太區,估計中國製造業PMI轉弱,澳洲利率不變。(以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法,並非任何投資建議或勸誘。)◇(文有刪減)