文◎財子
曾為基金愛股、炙手可熱的中小企福記食品(01175)停止交易好幾個月，面臨的是公司倒閉。市場普遍認為是福記債台高築和過份擴張導致今天惡果，並怪責投資銀行以可換股債券(convertible
bond，下稱CB)去誘惑福記主席魏東，令公司陷入財困。
然而，事實是否如表面上看的如斯簡單？能否如此輕率的作結案陳詞？
主席魏東傀儡一名
福記主席魏東其實並非公司真正的股東和話事人，在其背後有人(下稱X先生)一直在操縱著福記的命脈。很多基金經理曾與福記管理層會面，以及他們的積極參與如大摩所籌辦的大型投資會議，從表面上看不容易洞悉福記的問題。
福記的古惑、狡猾之處在於它在資本開支(capex)的項目上大做手腳，欺騙投資者。在一些投資項目，明明市價只需1億，但福記卻給予X先生的公司5億，X先生私下獲利4億。由於X先生表面上跟福記毫無關係，所以即使是基金經理亦無法看穿底蘊。除非投資者能夠完全知曉其每一個資本開支的問題所在，否則局外人是很難去挑戰它的帳目。
情況是福記以CB形式，在上市未滿一年即透過摩通集資6.2億，其後又分別依靠瑞銀和花旗發放10億和15億的CB。在牛市時，投資者會選擇換股，因此這些債是不用以真金白銀去償還的。但一旦跌市，福記便要用現金清理債務，這就是福記最後爆煲的原因。
X先生可以選擇投放資金去打救福記，但卻有機會令自己身份曝光，屆時將被調查，東窗事發。反過來說，錢已「袋袋平安」，何必鋌而走險。
像X先生這樣的人往往是政府官員或他們的親屬，在暗地裏壞事做盡。舉一例子，超大現代農業(00682)背後是軍人控制，屬於高危一族。
買中小企留意事項
投資小中企以博取豐厚回報所需要的學問著實不少，有如「擲飛鏢」要中紅心絕非易事。欲提高準繩度，必須要注意以下幾個重點：
•中小企的主席要有「主席風範」，真的知道和著緊自己公司的業務。
•如果公司是主席自己創立的，會比借殼、買殼及走後門上市的安全。
•必須要小心過份依賴與政府建立關係才能成功的企業。
•資本開支比同行高出一大截的便避之則吉。
•分析其舉債情況和方式，研究管理層是否有足夠動機去繼續維持營運。
投資中小企不是鬧著玩的，稍一不慎可以血本無歸，很多時候連大戶和知名的策略性股東都無法掌握可靠資料。且看近期一系列半新股的企業管理問題不斷浮現，誠信亮起了警號，如中國忠旺(01333)和中國金屬再生資源(00773)，股價有如跳崖般慘烈。◇
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