施羅德投資環球無約束固定收益投資團隊就目前的宏觀經濟環境進行評估，並分析其對投資組合配置的啟示。該行認為，經濟軟著陸的可能性仍然較高。雖然自2023年10月以來，該基準預測並無變化，但經濟硬著陸的概率有所上升，而經濟不著陸的概率則有所下跌。

踏入冬季，美國前景轉淡？

美國消費者一直為整體經濟提供有力支撐。2023年第三季度國內生產總值數據顯示，當地消費支出較上一季度增長4%，年度化增長率相當強勁。然而，消費者面臨兩項關鍵阻力。

首先，隨著新冠疫情措施逐步放寬，財政支持水平持續下降，例如早前暫停學生償還貸款的政策現已結束。有證據顯示，近月的家庭住戶儲蓄水平大幅下滑。最令人不安的是，信用卡欠債嚴重的人數急劇上升，按季度升幅更是25年來最高。

其次，勞動市場數據明顯回軟。從近期公布的數據可見，除了就業增長放緩，製造業及服務業領先就業指標亦大幅下跌。雖然到目前為止，這與逐漸改善的勞動市場狀況一致，但該行仍將密切關注這一趨勢。

其他地區不相伯仲？

除了美國，施羅德仍然對歐元區的經濟增長前景感到憂慮。雖然處於較疲軟的製造業已出現初步靠穩的跡象，但服務業似乎已放棄抗衡下跌的力量，並正在向製造業靠攏。

從經濟增長疲弱可見，緊縮貨幣政策對歐元區經濟的傳導作用十分湊效。歐洲央行似乎已慢慢意識到，所實施的緊縮措施或已足夠。

至於亞洲方面，包括中國及韓國在內的一些國家已出現靠穩跡象。

對投資組合配置的啟示

在施羅德的基本預測當中，該行仍然對於令孳息率曲線變陡的配置看高一線。就此，團隊認為短期債券可應用於數個不同投資環境當中，因此能夠跑贏長期債券的可能性較大。長債或利率風險方面，該行認為經濟增長軌跡仍較黯淡的歐洲市場略為佔優，但與此同時，團隊對美國前景的觀點已從看淡上調至中性。

此外，施羅德仍然看好抵押債券、證券化信貸及準主權債券。在上述數類資產中，該行認為準主權債券或會因估值關係而略遜一籌，但整體而言，這些資產的評級與政府債券相若，所提供的孳息率卻更高。企業債券方面，相比美國投資級別債券，團隊更看好歐洲投資級別債券。鑒於對環球經濟前景的隱憂，該行對高收益債券的取態仍然維持審慎。@

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