投資者：許家印還未大到不能失勢

11年前做空恒大的美國對沖基金人物表示，恒大的業務騙局11年來並未改變，不知道發生了甚麼讓許家印突然失勢。

在2021年恒大出現無法兌現外債的問題，當時香櫞研究（Citron Research）創始人萊福特（Andrew Left）再次受訪回憶2012年做空恒大一事。

他說：「恒大多年來一直資不抵債。他們發行了垃圾債，並得到了左右的救助。」

根據他的觀察，恒大的業務手法多年來並未改變。

萊福特接受Institutional Investor採訪時說：「我不知道發生了甚麼，但最後在過去的一周或一個月裏，許家印沒有朋友可以為他的債務再融資，債務變得太多了。」

「在中國，人們常說『他還沒有大到不能倒』。」萊福特說，「（中共國內）媒體已經完全在針對許。」他表示，目前的情況跟他在2012年撰寫的報告內容完全吻合。

香櫞在2012年的報告列出了恒大的五宗罪以及七大危機，並警告投資者恒大日益增長的財務風險。報告說：「恒大結局已經註定，不能確定的只是時間而已。」

隨後，香櫞被恒大告上香港法庭，並於2016年被裁定散布虛假資訊做空恒大，被禁入香港市場五年，以及承擔巨額罰款。

萊福特表示，在2012年做空恒大的時候，他並不知道恒大集團行政總裁許家印是中國最富有、政治人脈最廣的人之一。如果當年他知道許家印的背景，他不會選擇當時做空恒大。

恒大的整體業務前景已經因為許家印受到的刑事調查蒙上陰影。

倫敦國王學院中國和東亞商務高級講師孫鑫表示，對許家印的調查表明，他領導的債務重組努力已被中央政府拒絕，中央政府現在將介入並制定新計劃。

「（對許家印的調查）也清楚地表明，中國決策者在與恒大打交道時，將政治考慮置於經濟考慮之上。」他告訴路透社說。

「從政治角度來看，政府需要確保該公司及其所有者為引發中國房地產危機付出沉重代價並受到應有的懲罰。任何重組只有在承擔起這一政治責任後才能發生。」孫鑫說。

由於巨額債務、現金流惡化以及未完工房屋的規模，一些分析師懷疑恒大現在是否已經被中共當局控制了。

歐洲工商管理學院（INSEAD）經濟學教授法塔斯（Antonio Fatas）表示：「恒大集團規模足夠大，其崩潰需要加以控制。部份原因在於規模，部份原因在於管理預期。」

在中國，「由於政治／經濟體制以及政府和國有企業的大力干預……始終存在一個政治問題，即如何分擔與此類事件相關的損失。」

在北京9月底對恒大創辦人許家印展開刑事調查後，這家全球負債最多的房地產開發商現在正站在懸崖邊，一些債權人、投資者和分析師正在押注中共當局將介入，控制餘波效應。

過去國內外投資者都篤信，沉迷於穩定的中共會竭力希望避免恒大的徹底崩潰，相信即使是最大的殭屍企業也會得到當局的救助，北京永遠不會允許恒大倒閉。房地產業對中國GDP的貢獻率高達30%。

但情況不容樂觀。

恒大的混亂崩潰可能會破壞本已岌岌可危的中國經濟。恒大在全國各地有數十萬套未完工的房屋，光是中國國內的負債就高達約3,000億美元。

而且自2021年流動性危機襲擊整個中國房地產行業以來，越來越多的開發商出現債務違約問題。

此外，恒大倒閉不僅會打擊那些購買公寓的房主，還會打擊該公司許多其它部門的投資者以及下游產業的投資者。

美奇金投資諮詢公司（J Capital Research）聯席創辦人楊思安（Anne Stevenson-Yang）告訴《衛報》說：「房地產有很多夾帶行業——鋼鐵、水泥、玻璃、白色家電、電梯、人們因為在偏遠地區買了公寓又購買汽車。」

「（下一步將）減少當地稅收、減少就業——建造和銷售辦事處是兩個關鍵，還有銀行和金融機構——以及活動的整體放緩……

「說COVID疫情導致經濟崩潰，從而意味著經濟可以復甦，這是錯誤的。」楊思安說，「過度投資導致經濟崩潰，而房地產是罪魁禍首。」

對恒大來說，接下來的海外債務重組計劃是其能否生存下去的關鍵，但是有序重組的目標似乎越來越難以實現。針對恒大提出的清算申請定於10月30日在香港法院舉行聽證會。

路透社周四（10月5日）引述一位接近恒大的知情人士的消息說，債務重組將被推遲，但仍可能在中央政府指定的風險管理委員會的指導下進行。由於此事的敏感性，該人士拒絕透露姓名。

隨著2021年恒大的流動性危機越演越烈，該公司於12月成立了一個由國有企業官員組成的風險管理委員會，以協助其債務和資產重組。

然而，一位不願透露姓名的恒大債券持有人表示，重組努力將因許家印接受調查而脫軌，即使在政府干預後，開發商也可能被清算。#

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