美股五月迄今表現不俗,標普500指數上漲2.8%,道指也漲了2.44%,納斯達克上漲約5.2%,如果本周前四個交易日表現至少持平,那麼今年五月美股的整體表現將創下九年以來最佳成績,徹底粉碎「五月賣股走人」(Sell in May and go away)的魔咒。

根據歷史資料,美股歷年在五月至十月之間是平均表現最差的月份,許多專家都建議在股價上漲後離場觀望,所幸今年五月並沒出現任何股災。

今年五月美股的表現不俗,很可能正反映今年與往年不同之處。根據標準普爾道瓊指數公司(S&P Dow Jones Indices)分析師席維布萊特(Howard Silverblatt)統計,截至今年三月的過去一年間,標普500大企業回饋股東的款項達創紀錄的1萬億美元以上,其中股息達4,280億美元,購買回自家股票為5,730億美元,較前一年的9,390億美元增長6.6%。

減稅法案增加企業盈利

此外,受到川普減稅法案通過的激勵,標普500大企業今年首季獲利激增26%,用於改善長期競爭效能的資本支出也同時增長21%。

截至上周五(25日),美股各類股中表現最強的是代表小型股的羅素兩千,該指數距離歷史高峰僅差0.66%,其次是僅差2%代表科技股的那斯達克指數,而代表大型股的標普500指數和道瓊指數,則距離高峰約5.3%和7%。

經濟擴張可能於2020年結束

告別惱人的五月後,美股的未來將會一帆風順嗎?實際上,熊市仍然虎視眈眈。首先是根據《華爾街日報》的調查,約60%的經濟學家預計是次經濟擴張將於2020年結束,經濟衰退也會隨之出現。由於股市是經濟的領先指標,因此很可能會提前下跌。

科技股泡沫、 機器人操盤的隱憂

第二個風險是現時科技股的泡沫恐怕更甚於2000年3月。維拉諾瓦大學(Villanova University)教授萊特(Keith Wright)認為,當前科技股的估值比網絡泡沫時代更高,誕生了數百家被過度吹捧的「獨角獸」(只成立不到十年,但市值高過10億美元的未上市科技創業公司)。

第三個問題是機器人操盤造成的「結構性風險」。這些同步大動作的機器人高頻交易往往是金融市場「閃崩」的元凶。

國債、通脹

第四個風險是美國國債規模越滾越大。列根時代的預算辦公室主任斯托克曼(David Stockman)在2月時便警告,股市將因政府無法控制赤字而崩盤,三月他再度警告減稅將讓政府更加負擔不起,而政府過度舉債的結果將導致股市下跌。

第五個問題是利率不斷攀高。受到美聯儲局自2015年底開始加息的影響,近期美國10年債殖利率一度飆高到3.1%,基金經理人墨比爾斯(Mark Mobius)認為,美聯儲局的收緊政策可能會令股市在短期間重挫30%-40%。

第六個風險是通脹時代悄悄來臨。古根海姆合夥公司(Guggenheim)投資主管米納德(Scott Minerd)估計,美國達到失業率3.5%(目前為3.9%)的充分就業後,通脹將快速上升,而通脹可能讓股市表現比2007年更差。

房市風險

第七個問題是房市後繼無力。雖然美國房價持續高漲,但高房價卻是創紀錄的低庫存所撐起來的。地產公司Redfin行政總裁克爾曼(Glenn Kelman)近期表示,房市供應奇缺、信用緊縮和租金強勁上漲趨勢,都不利美國房地產市場。全美最大的房地產網站Zillow最近的調查也發現,負擔能力幾乎是每個區域房市的最重要議題,而這終將導致需求的大幅滑落。◇