2017年開年人民幣走勢被業界形容為「過山車」,同時也拉大了在岸和離岸人民幣市場的匯差,令「套利」輿論再起,引發業界擔憂。

2016年人民幣持續貶值,但進入2017年1月份,離岸人民幣流動性緊張、離岸人民幣香港銀行同業拆息(CNH Hibor)上漲,離岸人民幣突現暴漲。

今年第二個交易日(1月4日),人民幣兌美元離岸價突然暴漲400點,5日一度漲破6.78,並帶動在岸價一度漲破6.88。在岸、離岸匯差一度擴大接近1000點。

截至1月9日下午4時30分收盤,境內外人民幣匯差仍在500基點左右高位。人民幣兌美元在岸價報6.9344,較上一交易日下跌114點,離岸價在6.88附近波動。

隨著境內外匯差擴大,關於「匯差套利」的輿論出現升溫。也就是說,用港幣換取當時價格更低的在岸人民幣,帶回香港後兌換成價格更高的離岸人民幣,再換取更多港元。匯差擴大導致套利空間出現。

香港聯合交易所近期發佈研報表示,大陸人民幣資產收益持續下跌,使得境內資本需要尋找相對有價值的資金投向。

目前套利型資本流動尚不明顯,如果持續時間較長,可能加劇資本外流,造成大陸境內貨幣流動性壓力。

境內外匯差 源於中共管控意圖

經濟學家賀力平曾表示,離岸和在岸的事情,是大陸特有的。

公開資料顯示,中共一直控制人民幣的主要交易,但同時又希望人民幣進入國際市場,於是就於2004年在香港提供人民幣存款服務,建立離岸人民幣市場(CNH)。

離岸人民幣市場不設中間價、不設漲跌幅度限制。既香港之後,中共也相繼在其它國家開始進行離岸人民幣交易。

而在岸人民幣市場則由中共管控,中共央行每個交易日上午設定並公佈人民幣兌美元、歐元、日圓和港幣匯率的中間價,並規定即期匯率必須在中間價上下2%的範圍內浮動。

市場普遍認為,這種大陸特有的情況,令在岸和離岸市場存在匯差,就會出現投機或套利的現象,而且中共干預匯率也無法反映真實的市場價格。

類似今年年初的境內外人民幣匯差擴大的情況,之前也曾發生過。2016年1月份,人民幣累計貶值近4%,離岸市場貶值幅度大於在岸市場,兩地的匯差一度擴大到1600基點左右。

2013年1月至4月,以及8月至2014年3月,離岸人民幣升值幅度大於在岸人民幣,導致套利活躍,人民幣流向升值幅度更大的離岸市場。◇