【見仁見智】外匯儲備大減

根據中國人民銀行公佈，11月份外匯儲備的餘額為3.05萬億美元，較10月減少691億美元，更是今年第二大單月跌幅，亦是持續下跌了5個月。情況實在有點不樂觀。

事實上，人民幣匯價自入SDR後（10月1日），幣值便開始一步步向下調整，中央更加忍不住要出手營救，並且曾經出口會以每美元兌6.8人民幣作為最終目標。雖然人民銀行又出手又出口、出錢出力介入人民幣國際匯價的跌勢，但其走勢依然未見有「起」息。

現在所面對的問題是，不但人民幣價未能回升（暫時只見過短線的反彈，但未見轉勢），反而更進一步縮減了國家的外匯儲備。

主要原因有二：第一，較早前中央干預人民幣匯價，要力托匯價不會跌穿每美元兌6.8的水平，這樣就必需要動用外匯儲備，沽售美元（或其它國際貨幣）買入人民幣以穩定匯價，此舉必然令國家的外匯儲備減少，至央行外匯佔款急跌3,375億元人民幣，至22.9萬億元，跌幅為今年1月以來最大。

當一個國家的外匯儲備或外匯佔款急速下降，勢必令投資者質疑本國貨幣（人民幣）的價值，結果引來拋售，形成一個惡性循環，需要更多的外匯儲備去托著匯價，令外匯佔款再度下降，投資者更加不信任……

第二，其後中央雖然停止了對人民幣匯價的干預，但沒有停止國內人民把資金調走的政策，故有大量資金外逃，流入樓市、股市、甚至保險產品等等。

直到近期，才有政策收緊，嚴防資金逃脫，包括銀聯禁止大陸客戶在港用卡購買投資性產品；另外，又要500萬美元或以上的匯出先經審批，但不要忘記，部門審批的時間可長可短。

筆者始終認為不論以外匯儲備買入人民幣或收緊政策阻止資金外逃，以求令人民幣匯價上升，都是治標不治本的方法。

反之，先放手讓人民幣大幅貶值，陣痛過後，市場對人民幣再下跌的預期自然會消失，到時資金外逃的問題就會解決，亦不需動用外匯儲備分亳。而且中、美雙方更可以大合唱：人民幣的跌幅過大，有升值的空間。◇

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