改革與否 舉棋不定 港深滬齊跌

昨天恒深滬三大指數盡墨，跌幅介乎1.3-3.6%；除了紐西蘭外，所有亞太股市盡皆見紅，以中資股為重災區。內地經濟下滑，信貸出現危機，有跡象內地正在醞釀一場巨大的金融風暴，最令人擔心的乃很多投資者在暴風雨前夕，似乎還沒有作出抵禦準備。

地方財赤：GDP 的8%
中央財赤：GDP 的2%

文：黃慧明

恒指弱不禁風，昨日下跌272 點，完全未能沾光美股上周五的強勁升勢，整體港股仍然被內地經濟困局所籠罩，氣氛慘淡。受到錢荒的痛擊，瑞銀於上周調低了中國的評級至「中性」。

改革氣短每多掣肘

百日維新，清帝光緒竭力變法，但鬥不過一股龐大的舊有勢力，終告失敗，最後清朝滅亡。如今，總理李克強意欲改革，但推行了不久，即遭四面夾攻。

6 月，大陸上演了一幕人行與內銀在現金流上的角力，而不知工行（01398）是真缺錢，還是假缺錢，總之一招週末「提款機滯提」，馬上叫李克強退兵十里。國務院膽顫心驚，上周五竟匆匆頒布維持貨幣供應平穩的政策；決心不足根本無法改革，苟且下去日子也不會長久。

國內最大問題就是放貸沒有節制，導致資金錯配，並四處流竄，終究形成一筆又一筆的爛賬，然後埋單的當然又是老百姓（納稅人）。前世界銀行駐北京經濟師Kuijs Louis 預測，內地全年總融資額將達20.3 萬億人民幣，比去年的15.8 萬億人民幣又上了另一個「顛峰」。然而，法興中國經濟師姚煒卻道，信貸加速對國內生產總值的幫助不大，因此即使多灌幾萬億貸款入市場亦很有可能無補於事。

另一來自FXPrimus 的經濟師Jimmy Zhu 更直截了當指出，口喊「改革、改革、改革」，但最後大陸還是在搞增長。

股市無奈如睢不逝

市場傳聞新股上市的改革計劃將於本月20日公佈，正等待集資的公司多達746 家。受消息拖累，加上本已虛弱的市況，昨天A、H 兩市沽盤大量湧現。港房股調整1.3-3.8%，資源股亦普遍向下，紫金（02899）受業績纏繞，大跌7.0%。

A 股的質素一向令人懷疑，因此內地股市怎樣策馬亦無法向前。美國股市透明度高，不能容忍企業胡作非為，今年已有8 家中資公司給除牌，反映大陸企業治理問題嚴重。

此外，上市未及3 年但已淪為仙股的熔盛重工（01101）伸手向政府求救，冀獲財務上支持。這些爛企業不曾造好，政府又長期縱容，弄至股市凌亂不堪，聲譽日漸消毀。◇