央行加大做空人民幣成本 中共懼過度貶值

北京正在加強保護人民幣幣值穩定，人民幣參考匯率不斷創下新紀錄，這推高離岸市場的融資成本以擠壓空頭頭寸。

分析師表示，北京此舉是擔憂人民幣貶值速度太快，並不是想要推動人民幣持續升值。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）、野村控股（Nomura Holdings Inc.）和瑞銀財富管理（UBS Wealth Management）均預測今年人民幣將進一步走軟。離岸人民幣周二逆轉早前漲幅，回落至上周創下的2023年低點。

周二，中共央行中國人民銀行將人民幣兌美元的匯率設定為1美元兌7.1992元人民幣，而彭博社調查的平均預期為1美元兌7.3103元人民幣。這是自2018年民意調查開始以來的最大差距。

人民幣一個月遠期點數（Forward Points，衡量人民幣兌美元借貸成本的指標）在離岸交易中出現2017年以來的最大增幅，一天後人民幣中間價創下新紀錄。交易員稱，由於本地銀行不願在掉期市場上提供更多的貨幣，最近幾天融資成本攀升。這可能會讓投機者做空人民幣的成本更高。

流動性緊縮的另一個跡象是，香港離岸人民幣銀行同業拆息周二攀升至2018年以來的最高水平。

由於中國經濟陷入困境，人民幣幾個月來一直承壓，而中共央行的減息又擴大了與美國的利息差。中共央行在放鬆貨幣政策的同時，也試圖通過強於預期的中間價、國有銀行拋售美元以及調整資本流動規則等措施來減緩人民幣貶值。

多年來，北京決策者對投機者驅動的人民幣大幅波動高度敏感，因為擔心可能引發人民幣過度貶值和資本外流的惡性循環。央行在上周發布的最新貨幣政策報告中表示，將堅決防止人民幣「過度調整」，並儲備充裕的貨幣管理政策工具。

花旗集團策略師Philip Yin和Gaurav Garg在一份客戶報告中說：「離岸人民幣資金緊縮可能是一種戰術工具和信號裝置，但不太可能成為孤立的首選工具。」

他們表示，總體而言，中共將減息和其它外匯工具結合表明，「基本面驅動的人民幣走軟是被允許的，但步伐需被控制。」

周二，中國人民銀行在香港出售了350億元人民幣（48億美元）的票據，超過本月到期的250億元人民幣的證券。根據彭博社彙編的數據，這是人行兩年來首次出現這種情況。此次發行包括200億元人民幣的3個月期票據，發行利率為3.2%，為2018年以來的最高收益率。

遠期曲線的其它部份也在上升。周一明日遠期點數攀升至2022年5月以來的最高水平，而12個月遠期點數則升至3個月高點。近幾個月來，受中美利率差拖累，美國兩年期國債收益率比同類期限的中國國債收益率高出約290個基點，為2006年以來最大利差。

法國東方匯理銀行（Credit Agricole CIB）駐香港首席中國經濟學家支曉佳表示，離岸流動性耗儘可能會擠壓空頭頭寸，但也會破壞人民幣國際化的長期政策意圖。

她表示，這一最新舉措表明「中國人民銀行不能容忍快速的單向行動，並將考慮使用各種資金池工具來阻止人民幣貶值的投機資金流動，同時起到管理預期的作用。」

儘管如此，鑑於消費者支出疲弱、樓價下滑以及地方政府部門面臨的債務償還壓力，近期的官方以及官方背景銀行的拋售人民幣努力可能不足以防止人民幣進一步貶值。

德意志銀行策略師Perry Kojodjojo在一份報告中寫道：「事實證明，中國的政策對增長疲弱更加寬容，也更不願意放棄去槓桿化債務的努力。」

「我們仍然認為，這種情況的自然結果是貨幣疲弱，而當局並不打算劃清界線。」#

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