美聯儲7月份的政策會議記錄暗示，美聯儲很可能在今年底前開始進行縮表（縮減購債規模）的動作。受此影響，美股三大指數受挫，道指下跌1.08%或382點，標普500指數跌1.07%，納指跌0.9%，代表市場波動度的VIX恐慌指數飆升20.44%至21.57點。

事實上，多數專家早已預期美聯儲今年內將會縮表，也告誡投資者切勿盲目追高，如今美聯儲政策會議記錄只能說反映市場預期正確，而此前不斷創高的美股因此利空適度回檔仍屬於健康的走勢，當美聯儲真正縮表時，已經反映此利空的股市表現或許就不會有太大的波動了。

對美聯儲官員而言，他們真正關心的是就業市場的復甦，他們相信距離就業市場復甦最大化仍有進一步復甦的空間。今年7月美國非農就業增加94.3萬人，創下疫後最高水平，失業率降為5.4%，但距離充份就業的4%以下仍有努力空間。

一般估計，若8月和9月的美國就業數據持續亮眼，美聯儲很可能啟動縮表動作，以免更寬鬆的貨幣環境讓通脹情勢難以受控。儘管美聯儲官員們多次重申通脹將屬於短暫現象，但美國消費者物價指數6月和7月同比暴升5.4%，扣除食物和能源的核心物價指數也同比上揚4.5%和4.3%，通脹的問題仍難以忽略。

相對於股市的下挫，債市周三相對表現穩定。美國10年債孳息率收報1.26%，雖比8月初的低谷1.174%高，但卻遠低於3月底的1.744%。債市對於美聯儲準備縮表的暗示無動於衷，反映債市投資者不預期通脹將成為長期的問題，也反映他們認為美聯儲可能維持較長時間的低利率政策。

美元指數周三收報93.138，近期表現相對強勢，正逼近3月底的高峰93.3。美聯儲縮表將是美元指數重要的支撐，但美國參院近期通過的1.2萬億美元基建方案對美國財政仍是一大包袱，預估該法案眾院通過之後對美元或許有短期的壓力。

在商品市場方面，縮表議題已讓各項原物料炒風頓時收斂。西德州原油周三下挫逾3%，收報64.4美元/桶，8月迄今下挫超過12%。銅價周三也跌逾2%，8月以來跌幅達6.8%。鐵礦石周三重挫4.5%，8月迄今大跌24%，主要反映中國打壓。代表22種主要原物料商品行情的彭博商品指數周三下挫0.54%，但今年仍有近20%的漲幅。

然而，商品行情的下挫還反映了美國疫情的持續攀高，截至8月17日為止的7天平均確診人數為13.9萬人，創下2月初以來的又一高峰。專家擔心，若疫情遲遲無法收斂，恐導致部份地方開始緊縮，這對於經濟的復甦將造成衝擊。西德州原油跌破65美元/桶關口，正反映投資者擔心疫情對實體經濟將造成衝擊。

對美聯儲官員而言，他們一方面擔心通脹無法受控，因而主張年底前儘早縮表，但他們也擔心變種病毒疫情的一發不可收拾，若太早縮表反而阻礙就業市場的進一步復甦。

對股市投資者而言，美聯儲的縮表是遲早的事，也是貨幣政策正常化的一環，企業獲利的增長動能若夠強勁，此一縮表的利空將會被淡化。由於此時經濟基本面和企業盈餘仍處於復甦階段，估計縮表的利空對股市的衝擊力將逐次遞減。#

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