當比特幣由高位幾乎「腰斬」一半，市場終於由狂歡進入清算階段。對不少散戶而言，這不再只是帳面波動，而是一場真正的「生存危機」。更值得警惕的是，這場風暴不只衝擊個人投資者，連一度被視為比特幣「最堅定信徒」的上市公司亦難以倖免。
比特幣價格跌破關鍵成本線，令一直以公司名義大舉囤積比特幣的美國上市公司 Strategy（前身為MicroStrategy）錄得高達逾千億港元的帳面虧損，市場信仰開始崩塌。當「長期持有」不再是萬能解藥，問題自然浮現——誰應為這場風險失控負責？
由「數碼黃金」到「信仰危機」
比特幣近期一度跌至約60,000美元水平，創下多年來的重要低位。若以早前高見接近120,000美元計算，價格幾乎腰斬。換言之，過去一年多入市的投資者，大多已陷入虧損。
單是上周四，比特幣單日急跌13%，創下自2020年以來最大單日跌幅。根據 CoinGlass 數據，全球近58萬名投資者爆倉，涉及金額高達26億美元。大量使用槓桿的散戶被強制平倉，市場出現典型的「火燒連環船」。
過去市場普遍認為7萬美元是重要支持位，但在恐慌性拋售下被一舉擊穿，令跌勢加速。這一刻，「數碼黃金」、「抗通脹資產」等敘事瞬間失效，比特幣重新被市場定位為高度投機、與風險資產高度相關的工具。
更令人震驚的是，這次暴跌已不再侷限於散戶層面，而是直擊企業資產負債表。
Strategy 在過去6年間不斷增持比特幣，截至今年初持有超過71萬枚比特幣，平均成本約為76,000美元。如今比特幣跌穿6萬美元，公司帳面虧損高達120億美元，股價同步大跌。
這反映出一個殘酷現實：即使是上市公司、即使是長線投資者，也無法承受如此幅度與速度的價格回調。一旦這些大型持倉者被迫減持以補充現金流，市場供應將進一步增加，形成惡性循環。
正如「大空頭」Michael Burry 及「末日博士」魯賓尼所警告，比特幣正面臨所謂的「死亡螺旋」風險——價格下跌迫使拋售，拋售又進一步拉低價格，最終導致系統性信心崩潰。
事實上，這場暴跌並非毫無預警。德意志銀行早前已指出，美國現貨比特幣 ETF 的資金自去年11月起便開始明顯流出。單在11月及12月，分別流出約70億及20億美元，今年1月再流出超過30億美元。
CoinGecko 數據亦顯示，自去年10月高位以來，全球加密貨幣市值已蒸發約2萬億美元，其中超過一半發生在最近一個月。這反映跌勢正在加速，而非單純技術性調整。
與此同時，彭博數據顯示，比特幣自2021年以來的回報率僅約73%，不但跑輸納指與標普500，更遠遜於黃金。所謂「對沖工具」的地位，正被市場徹底質疑。
散戶如何「活下去」？
比特幣在經歷「黑色星期四」大幅洗倉後，一度出現見底反彈，但在這場去泡沫過程中，散戶無疑是最脆弱的一群。許多人在高位被市場情緒推動入場，甚至以槓桿加注，堅信比特幣「只會愈升愈有」。
《華爾街日報》形容，現時加密市場的主流情緒只有三個字——「活下去」。不少投資者的加密資產佔投資組合四至五成，一旦價格急跌，整體財務狀況便受到重創。
對散戶而言，最重要的教訓其實很簡單：
比特幣並非不能投資，但絕不應成為核心資產，更不應使用槓桿。合理比例應控制在5%至10%以內，否則一旦市場反轉，足以動搖本金安全。
香港監管機構責任何在？
問題來了：這一切，是否完全只是投資者「自己攞嚟」？
香港證監會在一年多前批准交易所推出比特幣及相關衍生產品，並允許散戶在缺乏嚴格審查下參與交易，明顯是為配合政府打造「加密貨幣樞紐」、與新加坡競爭的政策方向。
但結果是，大量對區塊鏈、加密經濟毫無認識的普通投資者，被推入一個高度波動、資訊極不對稱的市場。當價格暴跌，風險幾乎百分百由散戶承擔，而市場大戶卻早已設好退路。
這是否一種負責任的監管？
金融監管的核心，不只是「給選擇」，而是要確保風險被清楚理解、被合理承擔。若監管只着眼於市場規模與政策口號，卻忽視投資者保護，最終只會重演歷史上的投機悲劇。
比特幣的這一輪暴跌，或許不會引發全球金融海嘯，但對無數散戶而言，已是一場足以改變人生的財務災難。
投資市場從不缺乏新故事，但能否活着離場，永遠比「信仰」重要。當市場由狂熱轉為清算，留下來的，往往不是最勇敢的人，而是最克制的人。
對散戶來說，這場比特幣「生存危機」最重要的一課只有一句話：
在任何投資之中，保住本金，永遠比押注神話更重要。
（編者按：本文僅代表專欄作者個人意見，不反映本報立場。）◇
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