自2024年以來，中國多家科技與支付公司，包括螞蟻集團、京東及部份跨境支付機構陸續向中共監管層提交構想，希望探索發行離岸人民幣穩定幣（CNH stablecoin）或面向境外市場的人民幣穩定幣。相關方案多以香港等離岸金融中心為切入點，試圖在不直接觸及境內金融體系的前提下為人民幣跨境使用找到一條新的技術路徑。
從企業角度看，這些構想並不激進。提出方普遍認為，穩定幣可以降低跨境支付成本、縮短結算時間，並減少對SWIFT與傳統代理行體系的依賴。同時，它們也被寄望成為一種更市場化的工具，用來在亞洲與新興市場中對抗USDT、USDC等美元穩定幣，為人民幣國際化增加一個可操作的選項。
但最終，所有相關提案都被中共否決，而且態度相當明確——沒有試點、沒有調整空間，也沒有留下政策彈性。這一結果並不意味著某個方案細節不足，而是反映出一項更根本的判斷：在制度層面，中共並未考慮如何發行自己的穩定幣，而是選擇將其整體排除在自身金融體系之外。
被否定的不是方案而是路線
從表面看，離岸或境外人民幣穩定幣似乎是一種折衷設計：不在中國境內流通，不直接進入在岸金融體系，只用於跨境支付或貿易結算。但在中共眼中，這種區分並不成立。
無論穩定幣標榜「離岸」還是「境外」，只要它具備貨幣功能、由私人機構發行，並與人民幣體系產生實質連結，就等於在現有金融體系之外多出了一套不受中共央行直接控制的準貨幣機制，這已經越過了監管可以接受的界線。
正因如此，官方的回應並非暫緩觀察或先行試點，而是直接做出整體性否定。對中共央行而言，問題從來不在於技術是否可行，而在於這種做法是否會動搖既有的貨幣發行與金融治理架構。
穩定幣的本質
在許多公共討論中，穩定幣常被描述為一種新的支付工具或金融科技創新。但在中共眼中，它的性質並沒有那麼單純，更像是一套由私人機構主導的貨幣系統雛形，而不只是技術改良。
原因並不複雜。穩定幣雖然錨定主權貨幣，卻不是由央行發行，而是掌握在私人公司手中；在實際使用中，它們可以完成支付、結算與儲值等功能，與貨幣的差別並不大。一旦使用規模擴大，市場自然會把它視為一種可替代的支付與價值工具，形成事實上的準貨幣。
這也意味著，穩定幣不是替現有金融體系加上一個技術工具，而是在體系之外多出一條可以並行運作的貨幣通道。當主權貨幣的部份功能被分流，對高度重視貨幣主權與金融可控性的國家而言，問題就不再是創新與否，而是貨幣權力是否正在被重新分配。
為何錨定人民幣也不可接受
乍看之下，人民幣穩定幣似乎有助於削弱美元在數位金融中的主導地位，甚至被部份市場人士視為人民幣國際化的潛在加速器。但在中共的制度邏輯中，這類設計本身就伴隨著難以忽視的風險。
即使穩定幣錨定的是人民幣，其發行權、運行規則與風控安排仍由私人機構掌握，而非中共央行。這意味著，央行對貨幣供給與流通節奏的控制將不再完全掌握在自己手中。此外，穩定幣本身具備跨境、點對點流通的技術特性，在實務操作上很難清楚劃分在岸與離岸的界線，也因此對既有的資本管制機制形成壓力。
從這個角度看，錨定人民幣本身並不足以化解穩定幣所帶來的制度不確定性；在某些情境下反而會讓它更難被界定、也更難被管理。
效率並非中共最高優先順序
中國科技公司在遊說時強調，穩定幣可以降低跨境支付成本、縮短結算時間，並減少對SWIFT和傳統代理行體系的依賴。從商業角度看，這些說法並不空洞，美元穩定幣的實際運作也已在一定程度上證明了這一點。
但在中共的政策考慮中，效率並不是最重要的指標。相較於速度和成本，當局更在意的是能不能看得清、管得住。穩定幣意味著資金流向更分散、監管難度更高，也會讓反洗錢與外匯管理變得更加複雜。對中共而言，問題不在於好不好用，而在於是否仍能掌握整體局面。
值得注意的是，中共的選擇並不是先試試看。近年來，中共當局已經逐步建立起三道明確的防線：明確禁止境內機構參與穩定幣的發行與承銷；切斷銀行與支付機構和穩定幣生態之間的直接連結；加強對交易所、錢包及跨境支付通道的監管與隔離。
這一連串做法顯示，中共的態度並非暫不表態，而是有意在制度層面劃清界線，將穩定幣排除在國家金融體系之外。
穩定幣與數碼人民幣：不可調和的競爭
中共之所以對穩定幣態度強硬還有一個很現實的背景：數碼人民幣（e-CNY）的推進。
數碼人民幣的設計思路幾乎與穩定幣走在相反方向。它由中共央行直接發行，交易流程可追蹤，資金流向高度可控，被官方視為未來支付體系的核心支柱，也是目前唯一被認可的數碼貨幣路線。
在這個框架下，穩定幣很難被視為單純的補充工具。兩者一旦同時存在，實際上就會在支付體系與資金流向上形成競爭。對中共而言，這種競爭並不可接受，因此選擇的不是共存，而是提前排除。
更深一層的顧慮來自資本管制本身。在經濟增速放緩、房地產與地方債壓力尚未消化的情況下，居民與企業的避險需求並沒有消失。如果穩定幣被納入合法體系，很可能迅速成為一條新的資金外流通道，而這正是中共當局最不願看到的情況。
此外，從國際層面看，穩定幣並不等同於去美元化。目前全球穩定幣市場幾乎完全由美元主導，USDT與USDC反而在數位金融中延伸了美元的影響力。中共很清楚，一旦接受穩定幣這套運作邏輯，也就等於默許美元在數碼領域繼續佔據核心位置。
一場制度優先的決策
中共的選擇意味著人民幣國際化將繼續依賴官方路徑，例如雙邊結算協議、政府主導的支付系統，以及規模有限的跨境試點。與市場自發擴張的穩定幣相比，這條路更慢，但可控性更高。
對全球穩定幣體系而言，中共的缺席意味著相關規則將在沒有其參與的情況下逐步成形，而中共只能在外圍被動應對。
這並不是因為中共不了解穩定幣的潛力。恰恰相反，它正是因為充份理解穩定幣的制度含義，才選擇將其拒之門外。
在中共的治理邏輯中，貨幣主權、金融可控性與制度穩定始終排在市場創新與效率之前。因此，中共做出的不是技術選擇，而是政治與制度選擇——退出全球穩定幣體系，不參與、不允許、不支持。@
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