投資者最近擔憂很多事情，無論是債券收益率下降、股價高企，還是關稅政策，他們的反應都是一樣：購買黃金。

就在三個月前，黃金價格剛剛達到一度令人難以置信的每盎司4,000美元，如今卻即將突破5,000美元大關。

周三（1月21日），黃金期貨上漲1.5%，收於歷史新高4,831.80美元。周四突破4,900美元。本月迄今，黃金價格已上漲超過每盎司500美元——其中包括周二創紀錄的單日上漲171.20美元。

以下是《華爾街日報》整理的推動金價上漲的五個因素：

貨幣貶值交易

在最看好黃金的買家中，將其作為一種保值資產，希望它能夠抵禦經濟衝擊。

這種策略在華爾街被稱為「貨幣貶值交易」，其背後是擔心無力控制通貨膨脹或削減債務，從而侵蝕支撐全球金融體系的貨幣價值。

2025年初，關稅政策導致美元經歷了50年來最糟糕的上半年，投資者紛紛湧入黃金市場。8月份美聯儲主席鮑威爾（Powell）暗示儘管通脹高於目標水平，美聯儲仍將開始減息，黃金價格持續上漲。

與此同時，歐洲和日本不斷膨脹的債務負擔和擴張性經濟政策也火上澆油。

TD證券策略師Daniel Ghali 周二告訴客戶：「黃金上漲的關鍵在於信任，目前，信任雖然有所動搖，但尚未崩潰。如果信任崩潰，這種升勢將持續更長時間。」

較低的利率

美聯儲減息措施降低了政府債券和現金的收益率，這也促使投資者轉向黃金。2022年，隨著美聯儲開始加息以對抗疫情時期的通貨膨脹，超安全的美國國債成為一項值得投資的資產。購買美國國債的貨幣市場基金持有的現金規模，從2022年初（加息前）的約5.1萬億美元，激增至去年年底的7.7萬億美元。

如今，由於收益率下降，政府債券和貨幣市場基金的吸引力有所減弱——如果美聯儲進一步減息，收益率可能還會繼續下降。

如果貨幣市場基金中巨額現金中的一小部份流入黃金市場，可能會對這種貴金屬的價格產生巨大影響。

高盛（Goldman Sachs）分析師估計，持有黃金的交易所交易基金僅佔美國私人金融投資組合的0.17%，而且每增加0.01%（由購買而非升值驅動），黃金價格就會上漲1.4%。

央行購買

多年來一直是黃金淨賣家的各國央行，在2010年美國按揭危機引發的金融危機後重新評估風險，轉變為黃金淨買家。2022年，各國央行加快了黃金購買步伐。

那時，西方國家因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施制裁。與西方關係緊張的國家（包括中國）的央行，一直在將資產從美元轉向黃金，因為黃金不受外國控制。

包括波蘭國間銀行在內的其它機構（波蘭國間銀行是積極的黃金買家，周二批准了另一筆大額購買），希望通過增加不具有主權債務風險的資產來確保本國貨幣的穩定。

昂貴的股票

與黃金價格一樣，股市基準指數也屢創新高，它們令人眩暈的高位讓投資者感到不安。

最常見的股票估值方法是市盈率。一項廣受歡迎的指標——周期調整的市盈率（該指標基於分析師對未來利潤的預測）——顯示，在過去100年裏，股市估值僅有一次比現在更高：那就是2000年互聯網泡沫破裂之前。

科技股再次成為股市的主要擔憂，少數幾家巨頭公司，例如輝達、Tesla和亞馬遜，無論其它490多家股票表現如何，都能左右標普500指數的漲跌。

動能

黃金有望繼續上漲，原因之一是黃金上漲趨勢往往持續時間較長。在2025年之前的六年裏，黃金期貨有五年升幅至少達到20%，而這些年份的次年黃金價格也繼續上漲。花旗分析師稱，在這五年中，平均升幅超過15%。

這一趨勢在2025年得以延續，黃金在2024年上漲27%之後，又在2025年上漲了65%。#

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