近期美國聯儲局減息0.5厘的決定令許多人感到意外，這不僅僅是因為減息幅度大於市場普遍預期的0.25厘，更因為美國經濟狀況在表面上看來尚未顯現明顯惡化。這個大幅減息的舉措究竟反映了甚麼問題？美國經濟背後是否有我們未能察覺得潛在風險？

首先，聯儲局主席鮑威爾在過去兩年內已經歷了11次加息，將利率從接近零的水平推升至約5.5厘，這是近40年來最為激進的加息周期。然而，這次聯儲局突然採取大幅減息的決策，可能透露出他們在經濟數據上看到了一些異常跡象。特別是最近失業率突然升至4.2%，這一數據曾引發股市大幅波動，甚至令市場一度猜測聯儲局是否會緊急干預減息。雖然當時並未立即採取行動，但此次聯儲局突然減息0.5厘，無疑是對市場的一次重磅衝擊。

議息前夕，利率期貨市場顯示投資者有一半押注會減息半厘，倘若實際減幅不似預期，有可能觸發金融市場動盪。從投資者角度，聯儲局今次決定是「從善如流」，令美股之後大幅攀升，道指更創出歷史新高；當然，換個角度看，也可說是聯儲局向市場壓力屈服。

市場普遍認為，聯儲局的這次減息決定意味著美國經濟可能正在快速轉壞，甚至可能面臨通縮或其它不利的經濟風險。雖然目前美國GDP仍有增長，失業率雖高於之前但尚未達到危機水平，但聯儲局如此大膽地選擇一次性減半厘，似乎不是典型的「防禦性減息」，更像是一個進取的減息周期的開始。這意味著聯儲局可能認為未來經濟下行的風險比我們所見的數據更為嚴峻。

這種積極減息的舉措在過去並非沒有先例。例如自1990年以來，聯儲局合計減息50多次，其中18次的幅度達0.5厘（上一次是2020年3月抗疫期間），此外「勁減」0.75厘和1厘也各有兩次。而在加息方面，期內加幅達0.5厘和0.75厘的次數分別為6次和5次。

值得留意是1995年，當時的聯儲局主席格林斯潘曾在經濟開始惡化的跡象出現後，決定減息3次，成功壓抑通脹並實現經濟軟著陸，成為聯儲局歷史上的經典案例，讓老格成為「神級」中央銀行家。顯然鮑威爾此次的行動也讓人聯想到格林斯潘的舉措，試圖透過提前干預令經濟軟著陸。然而，這樣的操作也伴隨著不小的風險。

特別值得注意的是，兩年前聯儲局曾因誤判通脹形勢，急速加息11次，結果令美國經濟出現一定程度的疲態。而現在，在面對潛在的經濟危機時，聯儲局的這一減息決策是否過於激進？減息雖然能夠短期內提振股市和資產市場，但也可能帶來副作用——通脹再次升溫。這讓人不禁擔憂，這次的減息是否會為未來埋下新的隱憂？

從聯儲局委員預測利率走勢的「點陣圖」來看，市場預期今年年底可能再有兩次減息，減幅可能達半厘，而明年或將再度減息1厘。這表示，若預測成真，美國將進入一個較長的減息周期，總減息幅度可能達到2厘。而這個減息周期對於剛剛經歷了連續加息的市場而言，無疑是一次劇烈的調整。如果這樣的減息行動能夠穩定經濟，抑制通脹並避免失業率進一步攀升，鮑威爾或將如格林斯潘一樣，奠定他作為聯儲局主席的歷史地位。

無論如何，一舉減息半厘確實不是最常見情況，因此部份人擔心局方是否看到一些「不祥徵兆」，憂慮經濟即將「出事」。不過，鮑威爾在記者會上強調，未見任何跡象顯示美國經濟步向衰退，此番大手減息主要因為此前兩年把息率由0厘加到5.5厘，已成功遏抑通脹，因此現在有需要把限制性貨幣政策稍為放鬆，以免「落後於周期變化」。

事實上，隨著美國通脹率回落至2.5%，同時失業率突破4%，不少市場人士認為聯儲局早於7月份便應開始減息，現在已經「略遲」。再考慮到10月並無議息會議（下次議息在11月），因此今趟一次過減0.5厘，可視為「補數」再加「預減」，由此角度看就似乎比較合情合理。

然而，鮑威爾是否能夠重複1995年的成功，仍有待觀察。畢竟，當前的經濟環境與1995年相比有很大不同。全球供應鏈的問題、地緣政治風險的加劇、以及全球經濟增長的放緩，都使得當前的減息行動面臨更多不確定性。此外，資產市場的過度上升也可能推動投機行為，進一步加大市場波動的風險。

經濟學人已提出，聯儲局的大幅減息帶來了一些危險。儘管勞動力市場存在缺口，但整體經濟似乎保持良好。俱彈性的消費使第三季有望實現 3%的年成長，遠高於一個月前的大多數預測。在強勁的經濟背景下大幅減息可能會向金融市場發出錯誤的訊號。

總的來說，美國聯儲局這次大幅減息確實是一個意料之外的決定，反映出當局對未來經濟狀況的高度警惕。雖然這一減息舉措在短期內提振了市場信心，但未來的經濟走勢依然不確定。通脹和經濟衰退的雙重風險，讓這次減息的成效充滿了變數，也代表鮑威爾在自己的任期尾聲押下了重注。這場賭局最終不單決定了他本人的名聲，亦影響著全球經濟及資產市場表現，市場實在需要更加密切關注接下來的經濟數據和聯儲局的進一步行動，以評估這次激進減息是否能夠避免經濟陷入更大的困境。◇

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