日本首相岸田文雄宣布不參加9月底的自民黨總裁選舉,將卸任首相職務,這為日本貨幣政策增添了不確定性,可能促使日本央行(簡稱日銀)在政策決策上更加謹慎,加劇市場對其政策正常化進程的擔憂。與此同時,國際利率方面,也正面臨美聯儲減息預期帶來的挑戰與機遇。

香港方面,港人「報復式」外遊消費顯著增加,尤其是到日本。因為日圓貶值,到日本消費相對便宜,今年4至6月期間,港人遊日消費額達1,743億日圓,比疫情前增94%。其中購物為主的消費佔736億日圓,相當於同期零售業總銷貨價值的約一成。此外,港人遊日人均消費較疫情前增加75.5%至26萬9,000日圓,顯示出日本對港人高消費群體的強大吸引力。相比之下,港人北上深圳的消費僅為遊日消費的1/19。但對普遍日本人而言,卻不樂見這樣的情況。

日圓貶值與薪資增長不匹配

根據日本內閣府最新統計數據(見表1)顯示,2024年第一、二季度的名目GDP年增長率由負1%增長至7.4%,實質增長率由負2.3%增長至3.1%,日經中文網報道指,這是時隔2個季度實現正成長。而在民間消費支出上,名目增長率由1.2%提升至6.3%,​實質增長率由負2.2%增長至4%;政府消費支出則由1.3%小幅增長至1.6%,​實質增長率由1.1%降至0.3%)。數據透露日本國內經濟似有復蘇跡象。

表1:日本2023、2024年名目和實質名GDP增長年率
資料來源:日本內閣府經濟社會綜合研究所國民經濟計算部 名目季節調整系列(年率)
Nominal, Seasonally Adjusted Series (Quarter-to-Quarter Percent Change, Annualized)
實質季節調整系列(年率)
Real, Seasonally Adjusted Series (Quarter-to-Quarter Percent Change, Annualized)
GDP (Expenditure Approach) 民間最終 消費支出 政府最終
消費支出
GDP (Expenditure Approach) 民間最終 消費支出 政府最終
消費支出
2023 Q1 9.80 7.70 2.00 5.20 3.00 0.10
Q2 8.20 (0.80) (6.70) 2.40 (3.10) (4.80)
Q3 (0.30) 1.10 4.30 (4.00) (1.10) 2.40
Q4 2.80 0.50 1.40 0.30 (1.20) (0.50)
2024 Q1 (1.00) 1.20 1.30 (2.30) (2.20) 1.10
Q2 7.40 6.30 1.60 3.10 4.00 0.30
 

日本股市方面,日經指數自2024年初的33,288點一路上漲至3月份突破4萬點大關,並在7月份達到歷史新高的42,224點,然而,8月5日創史上最大跌幅,下跌或4,451點或12%,收在31,458點,而隔日8月6日漲幅卻又達3,217.04點。截至8月15日,日股漲至38,062點,已從8月5日股災當天回彈6,611點,相對回漲21.2%。圖1可見,日經指數2024年初迄今,整體走勢儘管有波折,其中可能包括受到匯率以及日本國內消費力道疲弱等因素所累,但在科技股的帶動下,或已擺脫長期低迷的狀態。

圖1:2024年迄今日經指數走勢。(資料來源:Yahoo財經)
圖1:2024年迄今日經指數走勢。(資料來源:Yahoo財經)

另一方面,美金兌日圓匯率從2021年的103.23上升至2024年7月的160.88(日圓兌美金匯率從0.0097降至0.0062),日圓持續貶值,導致進口商品價格上漲。以美金計價的進口商品價格為例,已由2021年的JPY10,300升至2024年的JPY16,000,顯示出日本民眾正面臨生活成本上升的壓力。根據日本總務省2024年6月最新公布的消費者物價指數(綜合指數)顯示,該指數為108.2,與前年同比增長2.8%。

收入方面,日本厚生省2024年1月公布的最新薪資趨勢顯示,2021年到2023年期間,男女合計平均薪資由307.4日圓/千丹(以下同),增長率為負0.1%,2022年回升至311.8,增長率為1.4%,而2023年進一步增長至318.3,增長率達2.1%,其中2023年的漲幅為自2009年以來的最高。

綜合上述,日本經濟雖自2024年初開始回升,但相較於日圓貶值的速度,薪資增幅卻未能同步,導致許多家庭減少消費,轉而過上更加節儉的生活方式。對於日本企業而言,日圓貶值雖有助於出口,但同時也減少實際收益,使得企業難以提高薪資。因此,無論是對日本民眾還是本地企業來說,日圓升值或許是當前日本政府需要優先考慮的問題。

2024年3月19日,日銀將基準利率從負0.1%調高至0%至0.1%之間,並於7月31日再次加息,將政策利率(無擔保隔夜拆借利率)提高至0.25%。市場普遍預期日銀將繼續加息,以實現貨幣政策的正常化。然而,原本支持日幣升值的首相即將換人,日本未來政治發展的不確定性,日銀貨幣政策是否有變數,目前仍需觀察。

日銀將於9月19日至20日舉行下一次會議。儘管日本央行在法律上享有政策獨立性,但面臨幾個挑戰:(1)在政治壓力下,日銀可能會推遲加息,等待新政府的政策方向更加明朗;(2)日圓疲弱與生活成本上升對家庭造成的壓力,可能會促使政界支持逐步加息;(3)7月的加息導致日股急跌,股市與貨幣政策之間衡量,恐怕也是未來新日本政府須迫切面的議題;(4)若美國在9至12月期間預期減息超過1%,日圓與美元之間的利差將擴大,進一步加劇日圓的貶值壓力。此外,11月即將到來的美國總統大選亦將對全球經濟帶來壓力,增加市場的不穩定性,這些因素都可能影響日銀的加息考慮。

香港應對之道

隨著全球金融市場的不確定性加劇,香港市場也在尋求應對之道。中原集團創辦人施永青在財經節目上表示,隨著經濟增長放緩,美聯儲可能在9月或更早時間減息,這對香港市場至關重要,因為兩者之間的密切聯繫可能導致香港金管局調整本地利率政策,以穩定市場。他還提到,儘管香港股市出現波動,但基本已在低谷很久,預期恒指在15,000至16,000點之間基礎位,不會受到過多外面影響。

另外,為了穩定樓市和整體經濟,港府最近放寬按揭保險政策,以防止市場出現大量銀主盤。專家普遍認為,香港樓市目前面臨通縮風險,施永青則建議政府適度放寬住宅按揭政策,以穩定樓市並提高物業流通性。@

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