最近，看到不少有關投資麥當勞的消息。比如BT的金融分析師，在今年4月的一個分析中就提到，在當前不斷惡化的銀行業危機中，快餐品牌麥當勞提供了一個很好的避風港。儘管市場仍不穩定，但麥當勞有著穩健的財務狀況。
相信對不少朋友來說，麥當勞是從小吃到大，但卻仍然是「最熟悉的陌生人」，也可能完全沒想過，其實麥當勞也是個可以作為投資的選項。事實上，麥當勞不僅是一家快餐連鎖店，還是個「地產大亨」，而且股票的表現也很亮眼，更重要的是，商業模式是它賺錢的法寶。那麼，我們今天就來聊一聊麥當勞是怎麼賺錢的。
不過，我們今天聊這個話題，並不是要推薦大家都去買麥當勞的股票，因為還要看現在的股價是否是時機入市。我是想通過分析麥當勞，來談兩件事，第一是投資股票需要從哪些方面觀察；第二是從麥當勞的商業模式中，一起來學習成功企業的商業大智慧。
選股票如同丈母娘選女婿？
股神巴菲特曾經說過：「風險來自於你不知道自己在做甚麼。」也就是說，投資股票最可怕的是完全不知道自己在買甚麼。那麼，我們如果想投資一家企業的股票，需要關注哪些方面呢？
這個選股票，堪比丈母娘選女婿，那個要看很多方面，要從人品、家庭、學歷、工作穩定性，再看到事業發展潛力等等。股票也一樣，要從多方面考核一圈，首先，就是要看公司的財務狀況，比如，資產負債情況、公司盈利能力、現金流量狀況等。
一般來說，女婿的資產情況，丈母娘一定會先摸摸家底，有沒有車子、房子，其它固定資產、有價證券和存款的情況又是怎麼樣等等。而對上市公司來說，這個資產狀況也是它的家底，最能說明財富狀況。
除了摸家底，還得看看有沒有欠債情況。假如房子雖然值1,000萬，但首付300萬，背了700萬的銀行貸款，那可能丈母娘就會擔心，這女兒嫁過去，能不能一起過還債的苦日子呢？所以，負債的情況要了解清楚。
然後，還要看看收入。女婿的資產可能是老爸留下來的，也可能是自己賺到的。女婿的工資和支出情況也很重要。丈母娘喜歡收入穩定，有發展潛力的女婿。買股票是一樣的道理，上市公司資產雄厚並不等於公司就好，還要看收入、支出和利潤。收入和利潤豐厚，願意給投資者分紅的公司才是好公司。收入和利潤高的話，資產沒有那麼雄厚也不要緊，女婿可能是個潛力股。所以，上市公司的利潤表和資產負債表都要仔細分析。此外，現金流是否充足也不能忽略。
再有呢，投資者還需要考慮股票的估值是否合理，包括市盈率、市淨率、本益成長比PEG（Price／Earnings to Growth Ratio）等評估指標。此外，競爭環境、市場發展潛力、公司管理團隊的經驗和能力，以及公司產品或服務的潛力、社會大環境的影響、宏觀經濟政策等等，很多方面，也都需要考慮。如果想選到一隻優良股，做好必要的功課是必不可少的。
那接下來，我們就一起來看看麥當勞的財務情況。
麥當勞的財務狀況：
我們知道，麥當勞的業務主要分為三部份：自營餐廳、品牌授權和地産出租。
我們先來看看麥當勞2022年全年業績報告中的收入情況。據年報顯示，去年的總收入高達231.8億美元，和2021年的232.2億美元大致持平。麥當勞表示，截至2022年底，公司在100多個國家及地區提供服務，共有40,275家餐廳，大約95%是特許經營。（如下表）
我們再把收入細化來看，自營餐廳收入為87.48億美元，佔總收入的38%；特許經營餐廳收入是141.06億美元，所佔收入高達60%！實際上，麥當勞的這種經營模式很有學問，稍後，我會和大家詳細聊一聊這部份內容。（如下表）
我們再來看一下現金流的情況：
自由現金流是企業產生的、在滿足了再投資需求之後所剩餘的現金流量，這部份現金流量，是在不影響公司持續發展的前提下可分配給股東的最大現金額。（Rob Barnett分析報告）
參考彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）高級分析師羅伯·巴奈特（Rob Barnett）在2022年12月對麥當勞做的一些數據，我們來看一下2012年到2021年期間的現金流情況。從數據中可以看到，10年來，麥當勞的業務在再投資後產生了520.44億美元的自由現金流。
麥當勞2022年全年業績報告中顯示，2022年一年產生的自由現金流，是54.88億美元。可以說，現金流表現相當亮眼。
接下來，我們再來看一下股價的走勢。
在2022年的12個月裏，麥當勞（NYSE:MCD）的股價和標準普爾500指數，呈現反周期走勢，表現非常出色。在目前利率上升的宏觀環境下，市場對麥當勞產生的穩定現金流給予了「獎勵」。不過有一點也應該注意到，去年的12個月中，麥當勞也出現過4次股價大幅下跌的情況。（Rob Barnett分析報告）
在今年4月25日美股盤前，麥當勞公布了2023年第一季度的財務業績。數據顯示，一季度營收為58.98億美元，同比增長4%，比市場預期高出3.2億美元；淨利潤為18.02億美元，同比增長63%。攤薄後每股收益（EPS）為2.45美元，同比增長66%。
公司業績表明，面對包括食品在內的基本商品價格持續上漲的情況，麥當勞業務以及美國食客表現出了韌性。在通脹居高不下和菜單價格上漲的情況下，這家漢堡連鎖店的顧客數量仍在增加。
最後，我們再來看看歷史回報的圖表：（Rob Barnett分析報告）
表中數據顯示，麥當勞1年的回報率是12.1%，10年有15.2%。而標準普爾500指數，1年的回報率是負的8.9%，10年回報率是13.0%。可以看出，麥當勞以輕鬆超過更廣泛的標準普爾500指數和消費周期行業ETF指數，回報給它的短期和長期股東。
面對的機遇和挑戰
剛才，我們提到麥當勞的顧客數量還在增加，我們知道，當前美聯儲正在應對疫情後的通貨膨脹，不少公司為了生存也在大量裁員，美國民眾的錢包一樣在縮水，這也造成一些人不得不降低生活費用，比如在外出就餐時可能就要選擇更便宜的替代品。那從邏輯上講，麥當勞就會是消費者的選擇之一。
說了這麼多麥當勞亮眼的成績單，我們再來看看，麥當勞需要面對的一些挑戰。隨著人們越來越關注健康飲食，麥當勞也在調整自己的菜單，並加入更多的健康元素。此外，隨著競爭加劇，麥當勞必須持續創新，推出新產品和行銷活動，以保持市場地位。而且，過程中，麥當勞也遭遇了多起食品安全事件，導致部份顧客也在質疑它的食品安全系統。這些問題，也都是麥當勞存在的潛在風險。
說完麥當勞股市方面的情況，接下來，我想和大家探討的重點，就是麥當勞的生意模式。
只是一家快餐店？那就大錯特錯了！
麥當勞的商業模式一直是千萬雙眼睛盯著的樣板。雖然大家都知道麥當勞是賣漢堡的，但是，幾年前就有人意識到，在麥當勞的賺錢途徑方面，大家都似乎忽略了一些甚麼，如果你認為麥當勞只是一家快餐店，那可就大錯特錯了。
麥當勞賣漢堡、薯條、可樂只是它商業模式的表層而已，它其實是一家出售特許經營權和房地產的企業，麥當勞也大方承認，自己並不是個連鎖餐廳，反而是一家品牌授權商，如果您已經身為麥當勞的股東，那您應該知道，您的股息可能來自租金而不一定是靠漢堡和薯條得來的。
那麼麥當勞的授權模式到底是怎麼賺錢的呢？首先，個人資產需要在50萬美元以上，然後還要支付45,000美元的加盟費用，麥當勞會和授權經營者(Franchisee)，也就是店主簽下長達20年的授權合約。簽約後會要求店主到麥當勞擁有的店面去開店，接下來開店的主要資本支出要由店主自己負擔。而麥當勞母公司，每個月除了向加盟店主收取4～5%的收入外，還有租金。20年的合約，就等於賺到了20年的租金，因此，市場也戲稱麥當勞實際上是個隱形「包租婆」。
這樣的經營模式有甚麼好處呢？大家都知道，經營一家餐廳，很大的支出是來自初期的裝修，購置餐具、設備等這些固定開支。如果經營搞不好，我們也看到有不少餐廳開業沒多久就掛了。就算營運順利，餐廳每隔幾年也都要重新裝修，這些大型的資本支出都會成為經營快速擴張的絆腳石。
可是，如果把這些資本支出轉嫁到店主的身上，這樣的商業模式，不僅讓麥當勞能夠快速擴張，還能有效的控制風險和成本，這確實很高明。所以，麥當勞自己只經營5%的店面，其餘95%的店都變成了授權店。
既然如此，那把這個目標變成100%的授權店不是更好嗎？對於這一點，麥當勞想得很通透，保留5%的直營店，是為了可以直接接觸客戶。作為一個授權商如果遠離了客戶，公司的產品策略或是行銷策略，就很容易會自行其是而偏離了客戶的需求。畢竟產品才是核心價值。
美國有人做過研究，一家中型的麥當勞，一年的營業額大約是270萬美元，毛利大概是170萬美元，扣除七七八八的費用和成本支出後，店主實際的淨收入大概是15.4萬美元。所以說，不僅麥當勞賺翻了，加盟店主一年下來，也有了一筆不小的進賬，這種互利互惠的方式，確實讓人心動。
從數據中我們可以看到，麥當勞自營餐廳的利潤貢獻率只有10%，而品牌授權和地産出租，則分別貢獻了40%和50%的利潤率，也就是說，麥當勞一半的錢是通過收地租賺來的。可以說，麥當勞的特許經營模式才是公司的「金雞蛋」。@
（投資有風險，入市需謹慎！本影片僅供參考，不構成投資建議。 ）
策劃：宇文銘
撰文：宇文銘
編輯：蔚然
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：陳思雨
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