在4月4日舉行的紐約男孩俱樂部年度午餐會上，一位16歲的年輕小伙向對沖基金經理切斯‧高文（Chase Coleman）請教，應該買甚麼股票才穩當。

這是一個人人都想知道答案的問題，而且永不過時。

高文回答稱，那就購買FAANG科技股吧。FAANG是目前各領風騷的幾隻超大市值科技股的首字母縮寫，包括Facebook、Amazon（亞馬遜）、Apple（蘋果）、Netflix（奈飛）和Google等。

等等，難道現在又是2018年故伎重演嗎？

去年，由於美聯儲開始了一系列大規模加息，科技股遭受了重創。納斯達克綜合指數在2022年下跌了33%，這是2008年以來的最糟糕表現。

然而今年第一季度，科技公司的表現卻完全逆市上揚了。在2022一整年遭到打壓的科技股突然成為大贏家。到4月6日為止，蘋果公司的股票上漲了31.7%，奈飛上漲了15.1%，Google上漲了21.4%，Facebook的上漲率則達到了驚人的73.2%。與標準普爾500指數同期7.3%的回報率相比，這些科技巨頭迄今為止的表現遠勝於此。

細究起來，有幾個因素在推動這種情況，而且與基本面關係不大。

第一個因素聽起來像是一個過時的論點。我們知道科技行業對利率非常敏感。投資者認為美聯儲幾乎完成了其緊縮貨幣政策，利率將從這裏開始持平，甚至下降。這就是我們幾個月來經常聽到的「美聯儲支點」之類的老生常談。

另一個因素就是認為科技是一個安全的避風港。市場整體上受到了外界對金融業健康狀況的擔憂帶來的衝擊。在兩家地區性銀行倒閉之後，投資者受到了巨大震動和驚嚇；而總部位於瑞士蘇黎世的瑞士信貸銀行（Credit Suisse，簡稱瑞信）則與瑞銀集團（UBS）進行了一場獵槍式聯姻；此外，總部位於加州三藩市的第一信託銀行（First Republic Bank）以及眾多其它銀行似乎仍在苦苦掙扎艱難生存。顯而易見，廣大投資者一直在逃離金融業，轉而尋求希望科技巨頭帶來更安全的資產負債表和更強勁的盈利能力。

第三個因素是，科技和創新再次助推了消費者的想像力。如果某個行業被打擊的時間達到了一定限度，投資者就會開始尋求改變另闢蹊徑。今天的科技行業就是處於這種局面。

最近以來，ChatGPT聊天機械人異常火爆，成為社交熱點，重新點燃了雲端運算的增長前景。從投資者的角度來看，全行業的成本削減和大規模裁員被視為一種積極的發展，利潤將成為科技高管們的關鍵考慮。過去一年左右困擾行業發展的結構性問題，如過多的微晶片庫存和供應鏈中斷等問題，正在逐步得到清理。

其實從本質上講，從投資者的角度來看，相對於其它許多領域的普遍混亂和災難，科技行業顯得更加穩定和正常。

問題是，這種現象是曇花一現，還是科技股將繼續閃耀？

我們必須評估一下基本面。收入增長速度正在放緩，這也是科技公司一直在積極裁員的主要原因。當收入放緩時，必須削減開支以滿足利潤率預期。公司未來的表現將取決於這些費用削減的執行情況，以及針對創新和人工智能等未來增長領域的審慎投資。

科技行業的一個不利因素便是，估值普遍偏高。納斯達克指數的遠期市盈率約為24，比標準普爾500指數的17高得多。科技公司通常以較高的盈利倍數交易，但這是一個巨大的價差，而過去10年的歷史價差約為20%。

技術部門是經濟上最敏感的部門之一。公司和消費者是否會繼續消費，並增加他們在IT服務上的支出？企業正在裁員，在保持現狀之外，資本支出和新技術服務支出正在減速。而在消費者方面，雖然工資和就業水平暫時保持穩定，然而很難看到消費者在串流媒體服務和電子潮物上的支出出現增加，事實上卻是在減少。

最後，追根溯源，我們必須回到利率問題。高利率是持續流入科技領域的另一個潛在阻礙因素。當貨幣市場基金和無風險國債的收益率為4%至5%時，考慮到全球經濟的不穩定狀態，科技股的風險調整後收益率是否足夠高企？這個問題值得持續關注。

作者簡介：范宇（Fan Yu）是一位知名的金融和經濟專家，自2015年以來一直撰文分析中國經濟發展狀況。

原文：Is the Party Over for Tech Stocks? 刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#

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