降通脹和防衰退之間 美聯儲小心翼翼走鋼絲

周六（12月3日），美國發布11月份就業報告，數據並不完全是美聯儲所希望看到的。高於預期的就業數字和兩倍於華爾街之前預測的薪資讀數，使得美聯儲在決定加息時，在打擊通貨膨脹和防止經濟衰退之間小心翼翼「走鋼絲」。

在正常情況下，強勁的就業市場和工人工資的增加，會被認為是令人感到欣喜的表現。但美聯儲正在尋求減緩通貨膨脹時，這件好事就變得有些好得過頭了。

據美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）報道，在周五非農就業數據公布後，傑富瑞集團（Jefferies）首席金融經濟學家Aneta Markowska在分析中寫道：「因為擔心通脹預期會反彈得更高，美聯儲無法在這個時候把它的腳從（加息）油門上拿開。」

這個看法與華爾街大多數人的觀點一致。他還表示：「工資增長與接近4%的通脹率保持一致，這表明，美聯儲還有很多工作要做。」

美國11月份的就業人數增長了26.3萬，遠遠超過了道瓊斯此前的20萬預期。當月工資增長0.6%，是預期的兩倍，而12個月的平均時薪增長了5.1%，高於4.6%的預期。

所有這些事情加在一起，為美聯儲開出了多方會診、及內容相同的處方——繼續加息，雖然可能實際加息幅度要比央行此前實施的，自6月以來每次四分之三個百分點的加息幅度要小一些。

這些數據表明，到目前為止，已達3.75個百分點的急速加息的幅度，對勞動力市場狀況的影響微乎其微。

勞動力市場分析公司Lightcast的高級經濟學家Elizabeth Crofoot就此表示：「我們確實還沒有看到美聯儲政策對勞動力市場帶來的影響。如果美聯儲將就業增長視為其加息決策的關鍵指標，那就很令人感到擔憂了。」

在這些數據報告發布後，大部份華爾街的分析，都是基於美聯儲主席鮑威爾周三（11月30日）的評論。鮑威爾概述了他正在觀察的，旨在尋找關於通脹何時會回落線索的一套標準。

這套標準中包括供應鏈問題、住房增長，以及勞動力成本，特別是工資數據等等。他還針對一些問題表達關注。比如他認為，他正在關注的刨除了住房的服務業通脹，將在明年自行回落。

鮑威爾說：「勞動力市場對除樓市外的核心服務業通脹尤為重要，但它目前只顯示出開始重新平衡的初步跡象，工資增長仍然遠遠高於與2%的通脹率長期一致的水平。儘管出現了一些有希望的進展，但要恢復物價穩定，我們還有很長的路要走。」

在布魯金斯學會（Brookings Institution）舉行的一次演講中，鮑威爾表示，他預計美聯儲可能會削減其未來加息的幅度。他的話聲未落，近期一直跌跌不休的股票市場立即應聲反彈。

鮑威爾還補充說，美聯儲很可能將不得不把利率提高到比之前所預想的更高水平，並在很長一段時間內將其保持在那一水平。但似乎，被壓抑了過久的市場故意忽略了這一部份講話。

但可以肯定的一點是，一切並沒有壞到不可收拾的地步。

鮑威爾說，他仍然看到了美國經濟可以「軟著陸」的可能。其結果是，在所有人都一直喊著「狼來了」之後，經濟衰退並沒有出現，或只是出現了淺層的衰退。但同時，會伴隨著長期低於趨勢水平的經濟增長，以及有可能出現一些失業率上升的壓力。

然而，要實現這一目標，可能需要同時冒出多個合適的條件，以湊成幾乎完美的經濟環境：在未大規模裁員的情況下減少勞動力需求；供應鏈瓶頸繼續緩解；烏克蘭戰事停止；以及住房成本（尤其是租金）上升趨勢的逆轉。

如果單純從勞動力市場的角度來看，這將意味著，每月新增崗位數量最終降至17.5萬個——2022年的平均水平為39.2萬個——年薪增幅在3.5%左右。

已經有一些跡象表明，勞動力市場正在冷卻。美國勞工部（Labor Department）用於計算失業率的家庭調查顯示，說自己有工作的人減少了13.8萬人。一些經濟學家認為，家庭調查和機構調查（統計的是就業人數而不是工人人數）可能很快就會趨於一致，並展示出一個相對更加平靜的就業市場。

穆迪分析（Moody’s Analytics）首席經濟學家Mark Zandi在接受採訪時說：「最令人失望的是強勁的工資增長數字。自今年年初以來，它一直處於5%的水平。但問題是，我們（的經濟）並沒有快速發展，需要把它降下來。這是我們最需要擔心的事情。」

儘管如此，Zandi表示，他懷疑鮑威爾對於周五數據的反應，可能有些過於沮喪了。#

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