【談股論金】英國「減稅」與「抗脹」模式並非完全兩陣對圓

英鎊大瀉、一夜驚魂後兩周，英國經濟處境仍然繫於懸崖邊緣，市場還在起伏跌宕、頓挫波折之中。英倫銀行的買債計劃即將於當地時10月14日結束，周三其才剛入市買入43.6億英鎊國債，為本次計劃以來最大單日金額，市場擔心「明日之後」在沒有英倫銀行支撐下，英市會否再度陷入深淵。

過去五天，英鎊兌港元維持在8.6至8.8之間範圍上下徘徊，9月26日曾一度暴貶至8.15的歷史低位水平。大風雪過後，各界紛紛表態，最新情況是英政府堅持推行經輕微修改、當地傳媒所形容為的「迷你預算」（mini-budget），英倫銀行決定按原定日期鳴金收兵，有商家歡迎預算內容，亦有如國際貨幣基金組織（IMF）等表示擔憂英政府將背上過多負債。

減稅抗脹欲解民困

從表面上看，英政府提倡「撐增長」，而英倫銀行則聚焦「壓通脹」，雙方似乎不咬弦、頻率不對。英財政大臣關浩霆表示，下周市場若然出現崩盤，將會是英倫銀行的過失（BOE will be to blame if UK markets slide next week）。另一邊廂，英倫銀行行長Andrew Bailey於周二（11日）告訴養老金基金經理（債市為主），在周五前他們必須要完成組合重置，直言「We will be out by the end of this week」。

唐寧街跟央行在擰勁兒？退一步觀察全局，兩者之間其實存在著一個至關重要的共通點，就是均為挽救英國打工仔、創造一個更穩健的經濟基礎。為甚麼這麼說呢？

萬事皆由俄羅斯入侵烏克蘭所引發的通脹說起，英國人在過去數月飽受物價竄升折磨，打工仔入不敷出，能源價格的瘋狂上漲已讓人民生活質素顯著下降、購買力銳減。英國8月通脹率高達9.9%，較7月的10.1%雖稍為回落，但仍然屬於警誡評別水平。

有見及此，英倫銀行陸續加息，於9月更把息口上調50點子至2.25厘；一連串的加息，出發點乃抑壓通脹，讓物價回復正常，人民生活得以安穩。

英國首相卓慧思（Liz Truss）與財政大臣關浩霆（Kwasi Kwarteng）之所以推出減稅政策，主要是為了提升人民的實際收入，讓他們於物價拾級而上的環境下，有足夠購買能力來應付開支，而長遠讓英國返回增長軌道。當中，全民即時受惠的包括推前一年將基本稅率降至19%、取消剛附加的1.25%國民保險費等，而企業亦毋須面對加稅（原本由19%上調至25%）壓力，能保存更多財力留著員工。

英非毫無彈藥可用

那麼英政府與英倫銀行之間的矛盾關鍵在哪？簡單的說是「推行新政的時間」。英倫銀行認為現在需求仍然較強，有需要加息抑制，不應釋放寬鬆訊號。英政府看到的則是納稅人需要援助，全國正面臨「生活費危機（cost of living crisis）」，故推出紓緩措拖。

市場對這自1972年以來最大規模、高達450億英鎊的無金援減稅（unfunded tax cuts）方案，極為膽戰心驚。查看一下英國負債與政府財政狀況，發現市場的憂慮並非空穴來風，但卻絕非前無去路。

首先，截至2022年第一季末，英國政府欠債金額為2.4萬億英鎊，相對其GDP的比率為99.6%，比較去年同期的103.8%稍有下降。以第一季尾數值與歐洲其他國家對比，英國約為11.8個百分點高於歐盟均值，惟仍遠低於法國、西班牙與意大利等。不過，這確實會令市場擔心，增添國債存在信貸風險。評級機構穆廸於9月28日，形容預算計劃為「信貸負面」，警告此可永久性削弱英國還款能力。

進一步檢閱英國財務狀況，其財政赤字於3月底錄得2.6%，相比去年同期的8.1%回落不少，亦低於歐盟均值，更遠勝法國、比利時等。