英鎊大瀉、一夜驚魂後兩周,英國經濟處境仍然繫於懸崖邊緣,市場還在起伏跌宕、頓挫波折之中。英倫銀行的買債計劃即將於當地時10月14日結束,周三其才剛入市買入43.6億英鎊國債,為本次計劃以來最大單日金額,市場擔心「明日之後」在沒有英倫銀行支撐下,英市會否再度陷入深淵。

過去五天,英鎊兌港元維持在8.6至8.8之間範圍上下徘徊,9月26日曾一度暴貶至8.15的歷史低位水平。大風雪過後,各界紛紛表態,最新情況是英政府堅持推行經輕微修改、當地傳媒所形容為的「迷你預算」(mini-budget),英倫銀行決定按原定日期鳴金收兵,有商家歡迎預算內容,亦有如國際貨幣基金組織(IMF)等表示擔憂英政府將背上過多負債。

減稅抗脹欲解民困

從表面上看,英政府提倡「撐增長」,而英倫銀行則聚焦「壓通脹」,雙方似乎不咬弦、頻率不對。英財政大臣關浩霆表示,下周市場若然出現崩盤,將會是英倫銀行的過失(BOE will be to blame if UK markets slide next week)。另一邊廂,英倫銀行行長Andrew Bailey於周二(11日)告訴養老金基金經理(債市為主),在周五前他們必須要完成組合重置,直言「We will be out by the end of this week」。

唐寧街跟央行在擰勁兒?退一步觀察全局,兩者之間其實存在著一個至關重要的共通點,就是均為挽救英國打工仔、創造一個更穩健的經濟基礎。為甚麼這麼說呢?

萬事皆由俄羅斯入侵烏克蘭所引發的通脹說起,英國人在過去數月飽受物價竄升折磨,打工仔入不敷出,能源價格的瘋狂上漲已讓人民生活質素顯著下降、購買力銳減。英國8月通脹率高達9.9%,較7月的10.1%雖稍為回落,但仍然屬於警誡評別水平。

有見及此,英倫銀行陸續加息,於9月更把息口上調50點子至2.25厘;一連串的加息,出發點乃抑壓通脹,讓物價回復正常,人民生活得以安穩。

英國首相卓慧思(Liz Truss)與財政大臣關浩霆(Kwasi Kwarteng)之所以推出減稅政策,主要是為了提升人民的實際收入,讓他們於物價拾級而上的環境下,有足夠購買能力來應付開支,而長遠讓英國返回增長軌道。當中,全民即時受惠的包括推前一年將基本稅率降至19%、取消剛附加的1.25%國民保險費等,而企業亦毋須面對加稅(原本由19%上調至25%)壓力,能保存更多財力留著員工。

英非毫無彈藥可用

那麼英政府與英倫銀行之間的矛盾關鍵在哪?簡單的說是「推行新政的時間」。英倫銀行認為現在需求仍然較強,有需要加息抑制,不應釋放寬鬆訊號。英政府看到的則是納稅人需要援助,全國正面臨「生活費危機(cost of living crisis)」,故推出紓緩措拖。

市場對這自1972年以來最大規模、高達450億英鎊的無金援減稅(unfunded tax cuts)方案,極為膽戰心驚。查看一下英國負債與政府財政狀況,發現市場的憂慮並非空穴來風,但卻絕非前無去路。

首先,截至2022年第一季末,英國政府欠債金額為2.4萬億英鎊,相對其GDP的比率為99.6%,比較去年同期的103.8%稍有下降。以第一季尾數值與歐洲其他國家對比,英國約為11.8個百分點高於歐盟均值,惟仍遠低於法國、西班牙與意大利等。不過,這確實會令市場擔心,增添國債存在信貸風險。評級機構穆廸於9月28日,形容預算計劃為「信貸負面」,警告此可永久性削弱英國還款能力。

進一步檢閱英國財務狀況,其財政赤字於3月底錄得2.6%,相比去年同期的8.1%回落不少,亦低於歐盟均值,更遠勝法國、比利時等。

英國財政赤字低於歐盟均值(來源:英國統計處/大紀元製圖)
英國財政赤字低於歐盟均值(來源:英國統計處/大紀元製圖)

接下來,最重要的日子鎖定為10月31日,因當天乃關浩霆向公眾交代其預算案細節的重要日子,同時一度被政府拒絕作事先評估的OBR(英國預算責任辦公室)報告亦會在同日出爐,該報告舉足輕重,因其分析了預算案對英國經濟所帶來的作用。若然mini-budget效益顯著,一切疑慮將煙消雲散。

完稿後,根據最新消息,市場正盛傳卓慧思在考慮修改部份減稅計劃,《彭博》更用上「掉頭(U-turn)」來形容將會出現的新局面,英鎊隨即彈升至香港時間今天(14日)上午9:04的8.88水平。◇

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