在9月22日,英格蘭銀行剛宣布加息50點之後,第二天,英國政府就公布了英國歷史上最大的減稅方案,這個一邊是激進的貨幣緊縮,一邊是激進的財政擴張的操作,把英債和英鎊市場炸出了一個大窟窿,也讓經濟學家們看得是目瞪口呆,驚呼英國和雷曼時刻是擦肩而過。終於,一番震盪之後,英國政府又在3日時急急宣布,撤銷減稅方案。那麼,英國政府油門煞車一起踩的操作,到底想幹甚麼?而面對問題多多的英國經濟,英國政府接下來又要如何應對呢?不過,在英鎊大跌和大幅加息之下,英國樓市卻是有人歡喜有人愁,這又是怎麼回事呢?我們今天就來聊聊這些內容。

油門煞車一起踩 英國和雷曼時刻擦肩而過?

英國新首相卓慧思,9月6日剛剛臨危受命,現在上任還不到一個月,就迎來了第一場危機。

9月23日,卓慧思宣布了英國50年來最大規模減稅方案及刺激措施,想要刺激經濟增長。但是,效果似乎過於震撼,市場反應強烈,兩天後的9月26日,英鎊就出現了斷崖式的急跌,英鎊兌美元匯率最低時曾達到1.035,事實上,從年初以來,英鎊已經累計下跌了將近20%;與此同時,英國國債也遭遇恐慌性拋售,收益率迅速跳升,債息全線突破4厘,高點達到4.5厘。

一邊是英鎊匯率暴跌,一邊是英國國債遭遇35年來從未見到過的拋售,這種匯債雙殺的震盪,讓投資者們受驚不小。有分析師就在專欄中說,一隻腳踩油門,另一隻腳踩煞車,這樣的事情,正在英國發生。激進的貨幣緊縮政策與激進的財政擴張政策迎面相撞,讓經濟學家們看得目瞪口呆。

外界認為,英國劇烈動盪的市場,已經處於金融和經濟危機一觸即發的狀態,也有人認為,英國是差一點就要陷入雷曼時刻了。

而這一場英鎊和英債的波動,也震撼到了全球資本市場,連很少評論英國的美國和國際貨幣基金組織(IMF),也對英國政府的做法表達了看法。

美國商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)說,英國同時進行減稅與增加開支,將無法在短期內對抗通脹,也不利於經濟長期增長。

國際貨幣基金組織則表示,鑑於英國經濟的通脹壓力,財政刺激並不合適,並且減稅等一系列計劃,可能會讓英格蘭銀行的日子更加艱難。貨幣基金組織建議,英國新首相要重新評估減稅計劃。

面對市場的強烈反應,先是英國央行英格蘭銀行( BOE) 在 9月28日的時候,緊急出手救市,宣布將買進長期國債,以避免金融危機爆發。隨後,英國政府又在3日時表示,將撤回減稅計劃。

消息出來後,英鎊對美元在一輪恐慌之後,開始迅速回穩,一度收復了1.12的關口。

闖禍的「迷你預算」

很多人可能會好奇,英國政府只是宣布了一個減稅計劃,並且尚未確定實施,怎麼會在市場掀起如此大的風浪?我們來看看這個讓經濟學家、各國政府大跌眼鏡的計劃,都包括了哪些內容。

卓慧思推出的這個減稅計劃,又叫做「迷你預算」,mini-budget,包括:對年收入超過15萬英鎊人士的最高稅率,將從45%下調到40%;另外,比原計劃提前一年,將從2023年起,將基本所得稅率下調1個百分點到19%;此外,還宣布降低首次置業者的房產交易稅;以及將會撤銷股息稅上調1.25個百分點的舉措。

在減稅之外,英國政府還宣布了一系列舉措,包括監管瘦身、凍結酒類稅,以及成立新的低稅投資區等等。

除了這一系列的減稅舉措之外,英國政府,早前還宣布一項規模高達400億英鎊的企業能源賬單補貼計劃。

所有這些,目的都是要來刺激經濟、提振信心,降低營商成本,不過,這個減稅再加上補貼,政府這個支出的規模肯定不會小了。那麼,這些錢要從哪兒來呢?政府是不是要借債呢?如果借債,將會大幅推高政府債務,那麼,英國政府的財政穩定性,就將會面臨考驗。

一些分析就認為,這套補貼和減稅方案,主要就是通過借款提供資金,未來幾年的耗資,將會超過1,500億英鎊,大約1,690億美元。英國政府也表示,將額外舉債724億英鎊,來為這些方案提供資金。

之前,已經就有評論提到,新上任的英國首相卓慧思,還沒見到她實施結構性改革,卻已經製造出龐大的財政赤字了,而推出的減稅刺激方案,對英國嚴重的通脹來說,不亞於火上燒油。同時,刺激政策會對財政收入炸出一個大窟窿,而最終,政府還是要通過發債來解決。

減稅沒錯 但選錯了時機

也就是說,這個減稅計劃,將可能讓英國政府增加幾千億美元的債務。不過,從另一方面來看,這些政策也是為了促進經濟增長,對提振消費者信心有所幫助,怎麼市場就不買帳呢?一些觀點就認為,Timing is not right,也就是時機不對。

我們來看看,英國政府選擇了一個怎樣的時機。

現在的英國經濟前景,正在面臨巨大的挑戰,在新首相上任之前,就已經非常嚴峻。《華爾街日報》曾提到,卓慧思的壓力,不亞於她的政治偶像戴卓爾夫人(Margaret Thatcher)在1979年當選英國首位女首相時面臨的困境。

的確,現在的英國經濟,增速正在放緩,通貨膨脹率也達到40年來最高,英國家庭,在承受食品價格飛漲的同時,還要承受俄烏戰爭帶來的能源賬單飛漲的壓力。

英國7月消費者物價指數CPI,已經按年上升10.1%。8月的通脹數據,雖然已經從40年高位有所回落,但是,仍然按年上升了9.9%。

面對這種通脹的壓力,英格蘭銀行,已經在9月22日時,宣布加息50點,而且表明在未來還會持續加息。

在這樣的背景下,可以想像,市場肯定不會喜歡跳出一個突如其來的減稅計劃,因為央行加息是在踩煞車,在控制通脹,而政府的減稅措施,則是相當於是在踩油門,刺激經濟,這種同時又煞車又給油的矛盾舉措,無疑會給市場帶來混亂的信號。

另外,從資金的角度來看,政府要借債,但最終還是由百姓來買單。而且,市場也會擔憂,大幅舉債會不會讓政府債務上漲,會不會導致信用評級下降呢。所以,市場的心態就是,既然將來風險會增大,那還不如現在多跟你要一些收益,所以,我們就看到,英鎊是急跌,英國國債收益是全線飆升。

我們知道,這個時間點上,還出了個雪上加霜的事,26日開始,給歐洲提供天然氣的北溪一號、二號管線,還相繼爆出了洩漏的消息。

之後,國際評級機構標普還在10月1日時,將英國的主權評級展望,由「穩定」降為「負面」,這意味,標普可能會在短期內調低英國的「AA」主權評級。

標普在下調評級的同時還指出,英國公布減稅及刺激經濟的計劃後,預期其財政赤字將增加,財政風險會上升,並且可能在未來幾個季度出現技術性衰退。

英國經濟,現在有這麼多問題同時爆發,就像有香港資深傳媒人所形容的,簡直是「萬箭齊發」。

當然,問題多,也是要一個一個解決的,那要怎麼辦呢?

我們來看看美國是怎麼做的,美聯儲的方法是,「全力對抗通脹,以失業率作指標」,財經專家財子,他的觀點就認為,這種處理方法比較合乎市場的口味,讓股市、樓市和油價一起跌,然後迎來經濟復甦。

因為通脹關乎民生,所以政府一定要把快速解決民生的問題放在首位。美聯儲在一片「經濟衰退」的預期壓力下,只要失業率仍處於低位,就堅持首先要把通脹打下去。

但是,英國面對的,卻是比美國更嚴重的通脹水平,但相比之下,英格蘭銀行在加息的力度上,卻似乎過於謹慎。

比如,美國8月通脹率是8.3%, 美聯儲在9月21日的議息會議上宣布,第三次加息0.75厘,聯邦基金利率上調到3厘~3.25厘,是2008年初以來的最高水平。英格蘭銀行同樣議息,但在9.9%的通脹率下,只加息了0.5厘,基準利率加到2.25厘,息差被美元拉開近100點。

此外,英國在食品價格和能源價格方面,還面臨著比美國更嚴重的局面。

而且,隨著英鎊貶值,進口貨物價格相對上升,也會進一步加重通脹的壓力。另外,俄烏戰場,就在英國的家門口, 所以,在天然氣進口上又要麻煩不少。

英國零售聯盟(BRC)最新公布的數據顯示,英國9月食品通脹率,按年上升到了10.6%,高於8月份的9.3%,新鮮食品的通脹率,更是從8月的10.5%,升到了9月的12.1%,兩個都是有紀錄以來的最高水平。

所以,之前,在減稅計劃還沒有正式通過,還沒有產生真正的經濟影響時, 在這麼多複雜因素的共同影響下, 市場信心迅速惡化, 資本市場也出現了接近「金融、經濟危機」的地步。

前有英鎊大跌 後有大幅加息 樓市何去何從?

那麼,面對金融市場的動盪,前有英鎊急貶,後有快速加息,對英國的樓市,又有甚麼影響呢?

有人就提到,英鎊大跌,讓有意在英國自住置業的港人們大為心動,因為不少資金比較充裕的移英港人,在買樓時就可以多付一些首期,甚至有的人還可以全額付款(「full pay」),這樣就減少了日後加息所帶來的供款壓力。

而英鎊大跌,不僅對港人有吸引力,美國投資者也在蠢蠢欲動。

CNBC在報道中,就引述了房地產經紀及諮詢公司萊坊(Knight Frank)的數據,認為貨幣貶值加上樓市環境,讓倫敦的樓價在過去一年裏跌了將近兩成。不論是價值40萬美元的倫敦公寓,還是3,000萬美元的莊園,都在吸引著美國買家湧入到英國樓市。

對資金比較充足的購房者來說,以英鎊計價的資產的確很有吸引力,但是對需要月供的業主來說,加息,卻意味著背負更多的按揭。

在英國財政大臣關浩霆(Kwasi Kwarteng)公布了減稅計劃之後,金融信息公司Moneyfacts就提到,在上周二和周三的一夜之間,英國樓市,3,596宗按揭貸款之中,就有935宗交易取消了,數字是疫情封城期間462宗的兩倍。

市場還預計,英格蘭銀行會在11月時加速加息1.25厘,12月時會加0.75厘,使基準利率在年底時達到4.5厘,到明年首季,利率將會翻上3倍,升到6厘。

有分析就認為,加息會讓英國借貸成本急增,增加業主的供款壓力,可能會讓樓市遇冷。未來兩年,樓價可能會下跌10~15%。

對買房者來說,樓價調整當然是好事兒。不過,影響樓價的最大單一需求因素就是人口。根據英國內政部最新公布,自BNO(英國國民(海外)護照)簽證計劃推出一年半以來,共有13.3萬人獲批,這些人可以在英國居留5年後申請入籍,其中大部份是香港人。

那麼,假設未來一年,這個趨勢持續,就是一樣有10萬以上的港人獲批,帶著資金奔赴英國,那麼,這些在英國定居的港人,會不會對英國的樓價產生支撐呢?看來,也會有這種可能。@

財商經濟研究所
策劃:宇文銘
撰文:李沺欣
編輯:蔚然、宇文銘
顧問:財子
粵語配音:Ada
剪輯:曲歌
監製:李松筠

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