在9月22日，英格蘭銀行剛宣布加息50點之後，第二天，英國政府就公布了英國歷史上最大的減稅方案，這個一邊是激進的貨幣緊縮，一邊是激進的財政擴張的操作，把英債和英鎊市場炸出了一個大窟窿，也讓經濟學家們看得是目瞪口呆，驚呼英國和雷曼時刻是擦肩而過。終於，一番震盪之後，英國政府又在3日時急急宣布，撤銷減稅方案。那麼，英國政府油門煞車一起踩的操作，到底想幹甚麼？而面對問題多多的英國經濟，英國政府接下來又要如何應對呢？不過，在英鎊大跌和大幅加息之下，英國樓市卻是有人歡喜有人愁，這又是怎麼回事呢？我們今天就來聊聊這些內容。

油門煞車一起踩 英國和雷曼時刻擦肩而過？

英國新首相卓慧思，9月6日剛剛臨危受命，現在上任還不到一個月，就迎來了第一場危機。

9月23日，卓慧思宣布了英國50年來最大規模減稅方案及刺激措施，想要刺激經濟增長。但是，效果似乎過於震撼，市場反應強烈，兩天後的9月26日，英鎊就出現了斷崖式的急跌，英鎊兌美元匯率最低時曾達到1.035，事實上，從年初以來，英鎊已經累計下跌了將近20%；與此同時，英國國債也遭遇恐慌性拋售，收益率迅速跳升，債息全線突破4厘，高點達到4.5厘。

一邊是英鎊匯率暴跌，一邊是英國國債遭遇35年來從未見到過的拋售，這種匯債雙殺的震盪，讓投資者們受驚不小。有分析師就在專欄中說，一隻腳踩油門，另一隻腳踩煞車，這樣的事情，正在英國發生。激進的貨幣緊縮政策與激進的財政擴張政策迎面相撞，讓經濟學家們看得目瞪口呆。

外界認為，英國劇烈動盪的市場，已經處於金融和經濟危機一觸即發的狀態，也有人認為，英國是差一點就要陷入雷曼時刻了。

而這一場英鎊和英債的波動，也震撼到了全球資本市場，連很少評論英國的美國和國際貨幣基金組織（IMF），也對英國政府的做法表達了看法。

美國商務部長雷蒙多（Gina Raimondo）說，英國同時進行減稅與增加開支，將無法在短期內對抗通脹，也不利於經濟長期增長。

國際貨幣基金組織則表示，鑑於英國經濟的通脹壓力，財政刺激並不合適，並且減稅等一系列計劃，可能會讓英格蘭銀行的日子更加艱難。貨幣基金組織建議，英國新首相要重新評估減稅計劃。

面對市場的強烈反應，先是英國央行英格蘭銀行（ BOE） 在 9月28日的時候，緊急出手救市，宣布將買進長期國債，以避免金融危機爆發。隨後，英國政府又在3日時表示，將撤回減稅計劃。

消息出來後，英鎊對美元在一輪恐慌之後，開始迅速回穩，一度收復了1.12的關口。

闖禍的「迷你預算」

很多人可能會好奇，英國政府只是宣布了一個減稅計劃，並且尚未確定實施，怎麼會在市場掀起如此大的風浪？我們來看看這個讓經濟學家、各國政府大跌眼鏡的計劃，都包括了哪些內容。

卓慧思推出的這個減稅計劃，又叫做「迷你預算」，mini-budget，包括：對年收入超過15萬英鎊人士的最高稅率，將從45%下調到40%；另外，比原計劃提前一年，將從2023年起，將基本所得稅率下調1個百分點到19%；此外，還宣布降低首次置業者的房產交易稅；以及將會撤銷股息稅上調1.25個百分點的舉措。

在減稅之外，英國政府還宣布了一系列舉措，包括監管瘦身、凍結酒類稅，以及成立新的低稅投資區等等。

除了這一系列的減稅舉措之外，英國政府，早前還宣布一項規模高達400億英鎊的企業能源賬單補貼計劃。

所有這些，目的都是要來刺激經濟、提振信心，降低營商成本，不過，這個減稅再加上補貼，政府這個支出的規模肯定不會小了。那麼，這些錢要從哪兒來呢？政府是不是要借債呢？如果借債，將會大幅推高政府債務，那麼，英國政府的財政穩定性，就將會面臨考驗。

一些分析就認為，這套補貼和減稅方案，主要就是通過借款提供資金，未來幾年的耗資，將會超過1,500億英鎊，大約1,690億美元。英國政府也表示，將額外舉債724億英鎊，來為這些方案提供資金。

之前，已經就有評論提到，新上任的英國首相卓慧思，還沒見到她實施結構性改革，卻已經製造出龐大的財政赤字了，而推出的減稅刺激方案，對英國嚴重的通脹來說，不亞於火上燒油。同時，刺激政策會對財政收入炸出一個大窟窿，而最終，政府還是要通過發債來解決。

減稅沒錯 但選錯了時機

也就是說，這個減稅計劃，將可能讓英國政府增加幾千億美元的債務。不過，從另一方面來看，這些政策也是為了促進經濟增長，對提振消費者信心有所幫助，怎麼市場就不買帳呢？一些觀點就認為，Timing is not right，也就是時機不對。

我們來看看，英國政府選擇了一個怎樣的時機。

現在的英國經濟前景，正在面臨巨大的挑戰，在新首相上任之前，就已經非常嚴峻。《華爾街日報》曾提到，卓慧思的壓力，不亞於她的政治偶像戴卓爾夫人（Margaret Thatcher）在1979年當選英國首位女首相時面臨的困境。

的確，現在的英國經濟，增速正在放緩，通貨膨脹率也達到40年來最高，英國家庭，在承受食品價格飛漲的同時，還要承受俄烏戰爭帶來的能源賬單飛漲的壓力。

英國7月消費者物價指數CPI，已經按年上升10.1%。8月的通脹數據，雖然已經從40年高位有所回落，但是，仍然按年上升了9.9%。

面對這種通脹的壓力，英格蘭銀行，已經在9月22日時，宣布加息50點，而且表明在未來還會持續加息。

在這樣的背景下，可以想像，市場肯定不會喜歡跳出一個突如其來的減稅計劃，因為央行加息是在踩煞車，在控制通脹，而政府的減稅措施，則是相當於是在踩油門，刺激經濟，這種同時又煞車又給油的矛盾舉措，無疑會給市場帶來混亂的信號。

另外，從資金的角度來看，政府要借債，但最終還是由百姓來買單。而且，市場也會擔憂，大幅舉債會不會讓政府債務上漲，會不會導致信用評級下降呢。所以，市場的心態就是，既然將來風險會增大，那還不如現在多跟你要一些收益，所以，我們就看到，英鎊是急跌，英國國債收益是全線飆升。

我們知道，這個時間點上，還出了個雪上加霜的事，26日開始，給歐洲提供天然氣的北溪一號、二號管線，還相繼爆出了洩漏的消息。

之後，國際評級機構標普還在10月1日時，將英國的主權評級展望，由「穩定」降為「負面」，這意味，標普可能會在短期內調低英國的「AA」主權評級。

標普在下調評級的同時還指出，英國公布減稅及刺激經濟的計劃後，預期其財政赤字將增加，財政風險會上升，並且可能在未來幾個季度出現技術性衰退。

英國經濟，現在有這麼多問題同時爆發，就像有香港資深傳媒人所形容的，簡直是「萬箭齊發」。

當然，問題多，也是要一個一個解決的，那要怎麼辦呢？

我們來看看美國是怎麼做的，美聯儲的方法是，「全力對抗通脹，以失業率作指標」，財經專家財子，他的觀點就認為，這種處理方法比較合乎市場的口味，讓股市、樓市和油價一起跌，然後迎來經濟復甦。

因為通脹關乎民生，所以政府一定要把快速解決民生的問題放在首位。美聯儲在一片「經濟衰退」的預期壓力下，只要失業率仍處於低位，就堅持首先要把通脹打下去。

但是，英國面對的，卻是比美國更嚴重的通脹水平，但相比之下，英格蘭銀行在加息的力度上，卻似乎過於謹慎。

比如，美國8月通脹率是8.3%, 美聯儲在9月21日的議息會議上宣布，第三次加息0.75厘，聯邦基金利率上調到3厘～3.25厘，是2008年初以來的最高水平。英格蘭銀行同樣議息，但在9.9%的通脹率下，只加息了0.5厘，基準利率加到2.25厘，息差被美元拉開近100點。

此外，英國在食品價格和能源價格方面，還面臨著比美國更嚴重的局面。

而且，隨著英鎊貶值，進口貨物價格相對上升，也會進一步加重通脹的壓力。另外，俄烏戰場，就在英國的家門口， 所以，在天然氣進口上又要麻煩不少。

英國零售聯盟（BRC）最新公布的數據顯示，英國9月食品通脹率，按年上升到了10.6%，高於8月份的9.3%，新鮮食品的通脹率，更是從8月的10.5%，升到了9月的12.1%，兩個都是有紀錄以來的最高水平。

所以，之前，在減稅計劃還沒有正式通過，還沒有產生真正的經濟影響時， 在這麼多複雜因素的共同影響下， 市場信心迅速惡化， 資本市場也出現了接近「金融、經濟危機」的地步。

前有英鎊大跌 後有大幅加息 樓市何去何從？

那麼，面對金融市場的動盪，前有英鎊急貶，後有快速加息，對英國的樓市，又有甚麼影響呢？

有人就提到，英鎊大跌，讓有意在英國自住置業的港人們大為心動，因為不少資金比較充裕的移英港人，在買樓時就可以多付一些首期，甚至有的人還可以全額付款（「full pay」），這樣就減少了日後加息所帶來的供款壓力。

而英鎊大跌，不僅對港人有吸引力，美國投資者也在蠢蠢欲動。

CNBC在報道中，就引述了房地產經紀及諮詢公司萊坊（Knight Frank）的數據，認為貨幣貶值加上樓市環境，讓倫敦的樓價在過去一年裏跌了將近兩成。不論是價值40萬美元的倫敦公寓，還是3,000萬美元的莊園，都在吸引著美國買家湧入到英國樓市。

對資金比較充足的購房者來說，以英鎊計價的資產的確很有吸引力，但是對需要月供的業主來說，加息，卻意味著背負更多的按揭。

在英國財政大臣關浩霆（Kwasi Kwarteng）公布了減稅計劃之後，金融信息公司Moneyfacts就提到，在上周二和周三的一夜之間，英國樓市，3,596宗按揭貸款之中，就有935宗交易取消了，數字是疫情封城期間462宗的兩倍。

市場還預計，英格蘭銀行會在11月時加速加息1.25厘，12月時會加0.75厘，使基準利率在年底時達到4.5厘，到明年首季，利率將會翻上3倍，升到6厘。

有分析就認為，加息會讓英國借貸成本急增，增加業主的供款壓力，可能會讓樓市遇冷。未來兩年，樓價可能會下跌10～15%。

對買房者來說，樓價調整當然是好事兒。不過，影響樓價的最大單一需求因素就是人口。根據英國內政部最新公布，自BNO（英國國民（海外）護照）簽證計劃推出一年半以來，共有13.3萬人獲批，這些人可以在英國居留5年後申請入籍，其中大部份是香港人。

那麼，假設未來一年，這個趨勢持續，就是一樣有10萬以上的港人獲批，帶著資金奔赴英國，那麼，這些在英國定居的港人，會不會對英國的樓價產生支撐呢?看來，也會有這種可能。＠

財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李沺欣
編輯：蔚然、宇文銘
顧問：財子
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：李松筠

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