加拿大通貨膨脹率達到30年來最高水平,為抑制通脹,央行預計今年將連續加息,經濟學家表示,利率未必是央行永遠能用以對抗通脹的靈丹妙藥。

加拿大央行4月13日將隔夜利率從0.5%上調至1.0%,當時經濟學家的共識是,央行6月還將把政策利率再次上調50個基點,並在2022年底前繼續上調至2.25%左右。

但是,利率是央行總能用來對抗通脹的有效且低成本的工具嗎?專家表示並非如此。

3月央行把利率從0.25%上調至0.5%,但當月通脹率為6.7% ,比2月份高出整整一個百分點,是自1991年以來的最高水平。

據《星報》報道,多倫多大學經濟系榮譽退休教授英達特(Gustavo Indart)表示,利率和通貨膨脹之間的反向關係並非那麼簡單,這種關係不是「一個上升,另一個便下降」,反之亦然。這兩個變量之間的關係非常微妙,而且是間接相互影響,也就是說,加息不會降低導致引起通脹上升的價格,例如,加息不會降低原油價格,也不會解決當前的供應鏈瓶頸。

加息的作用是降低總需求。反過來,總需求降低將導致失業率升高,從而降低工人在談判薪酬時的討價還價能力。也就是說,加息會減少薪酬的增加,降低生產的勞動力成本。

英達特舉了幾個歷史上的例子來說明這一點。

1981年7月,加拿大的通脹率達到12.9%,而失業率為7.2%。因擔心通脹率,央行於當年8月,將政策利率從一年前的10.2%,提高到21%。近兩年後,通脹率如期下降到5.5%。緊縮的貨幣政策相當成功地降低了通脹率,但它要求實際利率達到8.0%,因而導致了非常嚴重的經濟衰退,到1982年12月,失業率上升到13%以上。

1990年代初期也是如此,此時央行關注的不是高通脹率,而是通脹本身的存在。1990年3月,加拿大的通脹率為5.3%,失業率為7.3%。當年5月,央行將政策利率提高到14.0%, 到1992年1月,通脹率下降至1.6%,兩年後更降至零。緊縮性貨幣政策再次成功地降低了通脹,但它要求實際利率超過8%,令經濟再次陷入深度衰退,1992年11月,本國的失業率達到12%。

這些歷史例子表明,央行擁有控制通脹工具的觀點是錯誤的。利率是一個非常生硬的工具。央行無法在不損害經濟的前提下降低通脹。這就像用大炮去打牆上的蚊子,蚊子會被殺死,但房子也會在這個過程中被摧毀。

英達特表示,加拿大這次能避免嚴重的經濟衰退,因為加拿大央行行長麥克青檸(Tiff Macklem)明白,利率不能作為對抗通脹的靈丹妙藥,實施高度緊縮貨幣政策的成本過於高昂。麥克青檸曾公開承認,利率將進入上升軌道,但加息將以謹慎的方式進行,在此過程中,央行將及時評估加息對房地產市場、消費者和整體經濟的影響。#

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