本月17日，德國數據服務機構於發布了有關中國恒大的分析報告，揭示中國恒大（03333.HK）的違約和中國房地產危機給亞洲十大專業養老基金和投資基金會造成了約100億美元的損失。其中，中國恒大債券的風險最高，約為12億美元。

位於柏林的德國市場審查機構有限公司（Deutsche MarktScreening Agentur GmbH，簡稱DMSA）是一家獨立的數據服務機構。DMSA最近分析了對恒大債券有最大風險敞口的前10家以亞洲為重點的養老金和共同基金，預計總計損失達100億美元。其中70億美元的損失已實際發生，另有約20億美元的損失會在申請破產時發生。此外，國際投資者對恒大信用違約交換（credit default swap，縮寫CDS）投資的損失預計會有1,580億美元。

所謂CDS是指一種可讓「信用提供者（放款人）」轉移信用風險的衍生性金融商品。例如，恒大向甲銀行借貸1億美元，甲銀行為了降低違約風險便與乙銀行簽訂了CDS合約，支付給乙銀行相當於保險費的金額；那麼恒大違約時，乙銀行就要負擔甲銀行的損失，即違約的風險通過CDS從甲銀行轉移給了乙銀行。

DMSA選中研究的十大基金分別是：富達亞洲高收益基金（Fidelity - Asian High Yield）、瑞銀亞洲高收益基金（UBS - Asian High Yield USD）、阿什莫爾SICAV的新興市場TR（Ashmore SICAV - Emerging Markets TR）、阿什莫爾SICAV的新興市場LC（Ashmore SICAV - Emerging Markets LC）、iShares USD Asia High Yield Bond ETF、PIMCO亞洲高收益基金（PIMCO Asia High Yield Bond Fund）、貝萊德的亞洲老虎債券（BlackRock - Asian Tiger Bond）、富達全球多元資產收益（Fidelity - Global Multi Asset Income）、瀚亞投資亞洲債券（Eastspring Investments - Asian Bond），以及聯博環球高收益基金（AB FCP I - Global High Yield Portfolio）。

報告指：恒大和其它的中國風險敞口導致這十隻基金今年的損失約21%，金額合計達70億美元。目前恒大債券的價格已跌至票面價格的四分之一，即25美分。根據惠譽（Fitch）的贖回率，破產時每100美元可贖回5%，因此預計還會有進一步6%或20億美元的損失。

DMSA的資深分析師梅茨勒博士（Marco Metzler）說：「如果中國恒大破產，這十隻基金今年截止目前的損失是90億美元，如中國其它高負債的房地產公司也破產，那麼這些基金的損失會突破100億美元。」

就恒大報告的風險敞口只有12億美元，但實際損失近乎十倍的情況，梅茨勒博士認為：這種差異只能用CDS來解釋，據投資銀行高盛的一份研究報告，市場對恒大CDS的敞口約為1,580億美元。即恒大破產的溢出效應除了債券237億美元外，還會導致1,580億美元的損失。

中國房地產市場約值55萬億美元，規模是美國房地產市值的兩倍；同時中國房地產對中國國民生產總值（GDP）的貢獻達29%，而其它國家通常只占GDP的10%至20%。因此中國房地產市場可稱為全球經濟中最重要的部分，但中國恒大等中國地產開發商負債如山，導致國際投資人損失巨大。

根據現有信息，DMSA稱富達和瑞銀的亞洲高收益基金是恒大風險最高的兩隻基金。如瑞銀亞洲高收益基金持有房地產債券的比例高達45.7%，今年以來基金價值已經下跌了20.8%；富達亞洲高收益基金持有房地產債券的比例是34.2%，今年以來基金價值已經下跌了17.3%。

梅茨勒博士說，這十大基金除持有12億恒大美元債券外，還持有其它高負債中國房地產企業的債券，如花樣年（01777.HK），高比例持有房地產債券如今成了這些基金的敗筆。

基金的高額損失或已引發人事變動。據彭博社報道，瑞銀亞洲債券基金經理迪羅斯（Ross Dilkes）將辭職，但未披露離職的原因。DMSA發布的報告顯示，截止9月30日，除恒大債券外，瑞銀還持有花樣年債券。

中國恒大及其它中國房地產公司違約美元債的風險已引起了美國拜登政府的關注。本月14日，美國財政部長耶倫（Janet Yellen）在接受哥伦比亚广播公司獨家採訪時表示，拜登政府正在密切關注中國房地產業的債務危機以及中國監管當局對這個風險的監控。@

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