上星期,人民幣對美元匯率出現了大幅升值,備受關注。那麼,在中國第三季的經濟數據明顯走弱,美聯儲也明確了減債計劃之時,為甚麼人民幣兑美元的價格突然上漲呢?與此同時,「聰明錢」在大幅流入中國股市,債市也出現大幅波動,這其中又有甚麼聯繫呢?人民幣又是否有長期升值的基礎?今天我們就來談談這些話題。
經濟軟人民幣對美元價格上升
大家看到,10月以來,人民幣對美元價格持續走強,而且升幅是持續擴大,僅上周一周的時間裏,人民幣對美元就上升了0.61%,是21個星期以來的最大單周升幅,並突破了6.4關口。到了星期一,10月25日,人民幣兌美元中間價報6.3924,調升了108個基點。
那麼,人民幣匯率為甚麼會突然出現這麼一波升值呢?我們先從兩方面來看一下,一個是中國當前的經濟情況,再一個就是美元指數。
我們知道,在上周,中共當局剛剛公布了第三季度的經濟數據,第三季GDP增長4.9%,經濟增速已經連續兩個季度減慢,低於市場5%的預期,也低於第二季的7.9%。
而且,從各大投行紛紛下調對全年中國經濟增長預期可以看到,市場更加不看好第四季度的經濟表現。彭博社的文章還說,有分析師懷疑,他們對近期中國經濟前景的預期是否過於樂觀。
10月19日,人民幣兌美元的在岸和離岸匯率,都出現了漲幅超過300點,衝破6.4關口,離岸價格最高衝到6.3860元。在中國經濟增速放緩的大背景下,人民幣的走強讓人頗感意外。
那麼人民幣為何不受影響?我們接下來看看,美元指數的走勢。
從年初開始,我們就在節目中經常提到,不論是中共當局還是市場,都在盯著美國聯儲局的貨幣政策變化。
上周五,路透社報道說,美聯儲主席鮑威爾已經強烈暗示,聯儲局將會很快開始,減少每月購買1200億美元債券的計劃,不過,目前還不是加息的時候。但是,這相當於美聯儲落下了一隻靴子。
此前,9月份的時候,聯儲局討論的計劃是,將每月減少購買150億美元的國債和債券,如果按照這個計劃執行,那麼聯儲局會在明年6月之前結束購買計劃。
而自從聯儲局在9月份討論這個計劃後,美元指數就開始一路向上,不過原本恢復漲勢的美元,在近兩周開始走軟。上周五,美元在衝高之後再度回落。而隨著美元的走軟,人民幣也是順勢上升,並突破了之前的波動區間。
除了美元的影響外,從中共海關公布的第三季度的貿易數字,也可以看出一些原由。第三季度,中國的貿易順差是1,815億美元,比去年同期增加了大約19%。所以,貿易順差也帶動了出口企業的結匯需求。賺取外匯的企業,要賣出美元給中國的銀行,買入人民幣的交易在近期相對頻繁。從這種供需理論上來看,的確有助於人民幣的匯率上漲。
但是,即使是美元走軟疊加出口數據的因素,也不足以驅動人民幣的這一輪漲勢。還有一個因素,也起到了重要的推動作用,那就是套利資金的流入。
套利資金入場
記得5個月前,人民幣兌美元的即期匯率,曾創下了近3年來的新高,一度收盤升到了6.3607。而當時,北京可能是擔憂人民幣單邊升值的預期會引發熱錢流入,立刻通過行政手段進行了干預,當時曾罕見的對匯率作了表態,給預期人民幣升值進行潑水降溫。並且,中共央行也立刻表示,要上調外匯存款準備金率。
當時, 我們也在節目中討論過,中共當局,是要嚴防熱錢趁着人民幣升值流入兩大板塊,房地產和大宗商品。
記得5月27日,中國外匯市場還在一場會議中表態說,「不要賭人民幣升貶值,久賭必輸」,市場也認為這是北京給出的警告。有投資人說,這是警告熱錢背後的玩家要收手。
一般來說,這些進入的熱錢都是帶著槓桿,進來的時候就跟券商談好了,就是帶著槓桿來的。並且還會做對衝策略,反向操作。所以,中共的警告就好比,中共開了賭場,玩家進來就是來賭的,來玩的,但是開賭場的中共不給賭,不給玩,那麼,資金就會換其它市場。
中共方面,當然也不是不要這些資金進來,而是要把這些在房地產和大宗商品的熱錢,驅趕進資本市場的池子裏,說白了,就是你可以投資去股市和債市。
而現在,5個月過去了,人民幣又再度升值,新一波套利又來了。為甚麼呢?
因爲,就在人民幣升值的同時,中國的資本市場也隨之出現了波動。
10月22日,滬深兩市可交易的股票中,有2,985隻股票下跌,上漲的只有1,367隻,佔比三成。而有數據統計,在人民幣大幅上漲的上個星期,從10月18日到10月22日,北向資金通過滬股通、深股通淨買入233億元。並且在21日、22日兩天,「聰明錢」連續兩天掃貨超百億。有投資人說,這是外資套利資金入場抄底。
甚麼叫「聰明錢」呢?一般是說一些資金比較大的投資者,或者是對投資、金融市場有深入了解的資深投資者所控制的資本。近幾年,中國大陸開始把外資,也就是北向資金稱為「聰明錢」。
隨著人民幣升值,以人民幣計價的資產價格也會上升。但是,這一次投資人知道大陸的樓市肯定是漲不動了,不會再去房市套利了。中共的多道紅線,的確是把樓市的泡沫壓住了,就是把這些熱錢擠出來了。
那麼,這些熱錢出來了,加上新進入的資金,肯定都是要找賺錢的機會,而還是資本市場收益快,見效快,所以,激進一點的資金就去股市買股票,買業績相對穩定的。我們看到有大陸媒體列出了「聰明錢」買的最多的十隻股票,包括寧德時代、五糧液這些。
而考慮穩妥投資的資金,就會去買國債了,所以,在外資進入股市的同時,債市在上周也同時出現了大幅波動。上周初,10年期國債收益率一度衝破3%的關口,讓中、美國債的利差擴大。但之後市場傳出了降準言論,收益率回落到3%以下。
當然,這其中也不排除有中共當局操作的可能性,因為中共很可能會打這個時間差,在美國沒有加息之前,盡可能的把外面的資金弄進來,而資金也看到了債市這裏的機會,有交易員說,短期債市仍存在區間「做多」的機會。
除了資本市場的賺錢機會,套利資金也看到短期人民幣的升值機會。
大陸媒體報道說,在這輪人民幣的升幅中,市場認為量化投資基金扮演了推波助瀾的作用,由於10月底中國國債將正式納入富時羅素指數,量化投資基金普遍預期這將吸引眾多全球資本跟隨加倉中國國債,從而押注人民幣匯率上漲而套利。
通過這些市場跡象來看,相信和5月份的情況一樣,資本進來進行雙向套利的機會很大。一方面吃匯率,一方面吃資本市場的投資收益。
人民幣升值缺乏長期支撐因素
不過,雖然短期人民幣匯率上漲存在套利因素,但是中長期來看,人民幣並不具備升值的支撐因素。
上周,大陸投行中金在報告中提到,受全球供應鏈吃緊、中國大陸限電等因素影響,中長期來看,中國出口承壓;此外,受美聯儲貨幣政策支撐,美元中長期不會下行。
而中國貨幣政策方面,雖然第四季度降準的預期開始減弱,但是市場仍預期中共會維持寬鬆的貨幣政策。
此外,在人民幣升值的同時,中共外管局也在22號表態說,如果外匯市場出現較大波動,將適時進行逆周期調節。截止到10月25日,中共央行已經連續4天逆回購5,000億,11月降準預期可能落空。
資本不愛中共 但愛錢
可能有人會說,中共干預外匯市場,中國的民企都被中共搞成這樣了,為甚麼還有這麼多資金進來中國市場,要買中國的國債和股票呢?難道它們就這麼喜歡中共?
這個問題其實也很簡單,因爲資本逐利,所以它不是喜歡中共,它是喜歡錢,哪裏有錢賺,就往哪裏跑。而中共,也正是看準了資本的本質,所以在不遺餘力的打造資本市場,做資本市場擴容,為的就是把資本圈進來,聽中共的話,這也是爲甚麼中國經濟雖然危機重重,還能挺到現在的重要因素。@
財商經濟研究所
策劃:宇文銘
撰文:李沺欣
編輯:蔚然、宇文銘
粵語配音:Ada
剪輯:曲歌
監製:文靜
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