全球負債最多的房地產開發商「恒大集團」，他的債務危機將如何拆解、是否引爆，連日來引全球關注。記者採訪熟悉房地產的原大陸投行人士鄭義，詳談中共官方可能救或不救，以及恒大債務風暴對中國地產全行業即將引爆的財務危機。
恒大無法支付近期貸款利息
彭博新聞15日援引熟悉恒大事件的人士消息稱，中國住房和城鄉建設部已告知各大銀行，恒大集團將無法支付9月20日到期的貸款利息。
根據最新財報，截至6月30日，中國恒大有息負債仍有5,717.75億元（人民幣，以下同），一年內到期的負債為2,400.49億元；應付貿易帳款及其它應付款項高達9,511.33億元。
恒大集團主席許家印今年初時表示，6月底前，恒大至少實現「一條紅線」變綠，即淨負債率降到100%以下。
北京當局自去年8月公布房企融資監管的「三條紅線」以來，多家地產商紛紛提出降低負債策略。而恒大集團的有息負債也比去年最高時的8,700多億元，下降約3,000億元。
鄭義指，即使恒大有息負債降到了五千多億元，若以15%的利率來計算，一年光利息的積攢，從去年開始、到今年，甚至明年，連續幾年下來，龐大的利息要如何消化，本身就是一個很難的問題，何況還有本金要還。而且，恒大還有大量的股權類的、無股息類的無息負債。
「我個人覺得官方應該不會救恒大，因為沒法救。」鄭義分析，恒大欠下的債務，不只在國內，還有海外債，「不光是本金，光利息的產生，就很恐怖的！」「他的債務非常、非常龐大，是不太好救，估計官方的處理方式，相當於自然落體吧。」
市場、投資者信心大動搖
儘管恒大最新宣布，已經聘任華利安諾基（中國）及鐘港資本兩家機構為聯席財務顧問，作為緩解困局的智囊，但是市場仍缺乏信心。
受到「中誠信國際」降級影響，恒大地產16日發布公告，恒大目前所有存續的公司債券自2021年9月16日開市起停牌1個交易日。中國恒大股價16日盤中一度重挫超過8%，低見每股2.52港元，創下近10年新低。
9月8日發生「恒大財富」理財商品違約風波，相關受害人認為，恒大已經信用破產，希望政府能夠出面擔保後續的履約還款。一名受害人陳偉（化名）15日告訴大紀元，恒大已經沒信譽了，對於恒大提出的延遲兌付方案，至少要有政府機構擔保，否則受害人不會接受。
鄭義分析，如果國資現在不救的話，預估下一步，各家銀行或行政機構將會組成債務委員會，統一管理貸款與企業外部應收款，針對債務部份，能「倒貸」的會儘量「倒貸」，透過新貸還舊貸，讓原有債務展期，或讓債務提前到期中止利息，或只針對利息部份重新放貸，皆是可能選項。
至於，具體走上破產的法律程序，鄭義認為，可能還沒那麼快，還得看各大銀行、各大金融機構的態度，「有時候中央想救，各大金融機構沒有能力救，或者是中央不想救，但有些金融機構可能會想救一下，畢竟對一些行長來說，誰都不希望這事兒發生在自己任期之內，能拖一天就拖一天，能轉移債務就會嘗試轉移。」
「但是，關鍵是恒大這麼大金額，在中國，你就想捂著、蓋著，終歸有一天，摀不住的情況下，就會爆。」這時候那些維權、上街抗議的老百姓、龐大的業主和供應商，他們的權益怎麼辦呢？
鄭義說，如果是在債委會處理的階段，按比例會先還大機構的欠款，剩下的錢才分給老百姓的集資款、貸款；包括一些施工單位、上游供應商、理財商品借貸人，有可能因此拿到資產來抵債，這種情況很普遍，「說實話，受害人若能拿到一點資產抵債，對於中國老百姓來說，能撈著點，這個還算不錯的了。」
中央一旦出手的話，比如讓恒大破產，或者把許家印抓起來，走到破產重組這一步，鄭義認為，那老百姓的錢，能不能拿回來，也就不好說了，有可能甚麼都拿不著，因為老百姓的錢不是直接給恒大，是通過信託、基金或券商，間接以理財產品的形式投入到恒大。
恒大風暴將襲向整個地產行業
連日來，國際機構、媒體紛紛看衰恒大地產的債務危機。金融大鱷索羅斯日前在《金融時報》撰文警告，恒大違約可能導致中國經濟崩潰；《紐約時報》甚至稱恒大是中國的「債務炸彈」。
熟悉中國地產界的鄭義告訴記者，恒大是整個塔羅牌倒塌的其中一個環節，「恒大的問題，並不是從恒大開始衍生出其它的塔羅牌效應，並不是的。而是小的塔羅牌，一直引發到它這兒了，恒大只是現在塔羅牌倒塌的一個環節。他並不是第一張塔羅牌，現在關鍵就在這兒了。」
「現在是一個趨勢的問題，恒大，政府救不救？你不救，後邊還有華夏幸福呢，好多好多的民營地產，碧桂園也不舒服，萬科也不舒服，後邊還有融創，你救是不救？怎麼救？哪一個都不小。」
他預估，金融體系接下來可能對整個地產行業的信貸進一步收緊，「恒大一出問題，尤其恒大在深圳、廣州一線城市，它一出現問題，屬於行業性的問題，金融機構會對整個行業進行重新審視、重新評估，整個行業內其它企業的授信貸款都會受到影響。」
廣東佛山南海住建局13日發文，暫停受理恒大地產項目公司在南海區的不動產抵押登記業務，亦即買恒大南海的房子，申請不了銀行按揭。此舉被視為「雨天收傘」的信號。
鄭義認為，恒大的債務危機，已經不是區域問題，而是全行業問題，將影響銀行體系對其它地產商的放貸，「對銀行來說，很有可能就是再有貸款，都不給萬科放了，為甚麼？它怕萬科和恒大一樣！所以恒大引發的效應，是非常非常厲害的。」
在救與不救間擺盪 中國地產陷崩潰危機
去年，恒大曾經面臨一次債務危機，當時有1,300億元的戰略投資（對賭協議）到期，恒大未能在限期前於A股IPO上市，按協議須連本帶利「回水」，最後由廣東省政府出面協調，絕大部份戰略投資者將欠款轉換為恒大普通股權。
那麼這次還會繼續上演「債轉股」嗎？鄭義解釋，到了債轉股的地步，就說明恒大已經還不上錢了，把債務轉換成股權，不用付利息，也沒有還款日，債權人變成股東了，也就不指望還錢了。
他說，「實際上，從中央來講，恒大不是沒想救，救過，就包括去年的情況，要是不救的情況下，根本扛不到今天。不過，中共政府的救，救不到位，一點一點地救，今天給一點明兒給一點，這倒壞了，還不如不給了，你要給就一步給到位了。」
鄭義認為，這種救法，只會讓市場失去信心，最後就沒法救了。
「沒辦法救的原因是在哪？名聲已經傳出去了，這種信號已經放出去了，已經形成了看衰的預期。」這時候，就算中央把五千億元都投下去救，將債務都還清了，老百姓也不信了，金融機構也會繼續觀望。
「金融市場就怕觀望，只要一觀望，誰也不敢靠前，那這就完了。」
鄭義預估，恒大債務事故會對整體金融體系產生巨大影響，「像恒大這種體量，基本上，中國所有的金融機構，應該都跟它有信貸業務往來，但是現在，所有金融機構都巴不得跟恒大趕緊解套。」
反過來說，「像恒大這種企業在中國來說，已經算非常優質了，它現在都不行了，那作為金融機構來講，還能把資金投給誰呢？那就誰也別投了，比恒大排名更靠下的，根本都不敢投了，最好整個行業都不碰，這樣就會造成整個地產行業的資金短缺。」
「對於其它房地產商來講，這就相當於抽貸一樣，就跟擠兌一樣，銀行都不給你放貸，還不停從你那收回貸款，這就相當於擠兌了嘛。」
「發不了債、金融商品又嚴管、境外也發不了債，不能集資、也不能信託，再加上房子限購限貸，那整個房地產行業就可能全面崩潰了。」鄭義認為，這很可能就是恒大債務風暴引發全行業崩潰的發展路徑。#
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