中企債券違約規模屢創新高 三信號值得關注

在中國（中共）忙於應對疫情與美歐貿易制裁之際，大規模的中企債務風險也在持續增強，在過去18個月中，有越來越多的中國公司債券出現違約。

儘管最新的違約事件只佔中國13萬億美元境內債券市場的一小部份，但眼看違約規模屢創新高，加上一些備受矚目的案例令投資者感到不安，包括中國華融資產管理股份有限公司（簡稱：中國華融）的案例，今年3月，該公司因錯過提交財報，導致其美元債券價格暴跌，給中企美元債券市場帶來衝擊。

據CNBC報道，像這樣的案例表明，隨著北京政府試圖提高債券市場的質量——淘汰實力較弱的公司，或放任債務沉重的公司倒閉，意味著北京正在轉變過去實行的「隱性擔保」政策。隨著中國經濟增長放緩，北京正試圖開放一些市場驅動的力量進入，使中國經濟取得更好的平衡，保持長期增長。

根據惠譽評級的數據顯示，今年上半年，中國公司的違約債券總額達到625.9億人民幣（96.8億美元），是2014年以來最高的違約紀錄，其中，國有企業的違約佔一半以上，約356.5億人民幣（55.1億美元）。

惠譽表示，2020年全年，中國公司的債券違約金額為1467.7億人民幣，相比6年前，中企債務出現了巨大飛躍，2014年，中企的違約總額為13.4億元，而且沒有國有企業違約。

經濟學家說，隨著投資者的擔憂加劇，這裏有三個值得關注的重要信號：

1. 中國地方政府灰色地帶的債券違約

關注地方政府融資平台（LGFV）發行的債券。

這些發債公司通常由中國的地方和地區政府全資擁有，是為了資助公共基礎設施項目而設立的。過去，這些債券在北京大力推動基礎建設的過程中長期上漲，但現在已不如以前，麥格理（Macquarie Group）首席中國經濟學家胡偉俊（Larry Hu）6月25日表示，「許多LGFV甚至比所謂的殭屍公司更糟糕，因為它們無法支付利息，更不用說自己的本金了。」

「它們能夠生存下來，只是因為有政府的支持。」胡偉俊寫道。

殭屍企業是指那些負債纍纍，依靠貸款和政府補貼來維持生存的企業。

「2021年是一個打破隱性擔保的大關，因為這是十年來政策制定者第一次不用（擔心）GDP增長目標。因此，他們可以容忍更多的信貸風險。」胡認為，LGFV債券發生違約只是時間問題。

野村證券表示，LGFV是北京收緊政策的「主要焦點」，並指出，去年該行業發行的債券，已從2018年的6000億人民幣激增至創紀錄的1.9萬億人民幣（2,928億美元）。