美聯儲未縮表 部份央行開始緊縮

在周四（6月10日）美國發佈5月份物價報告前夕，投資者均屏息以待，美股表現也不敢躁進，周三道指下挫152點或0.44%，標普指數跌0.18%，那指也跌0.09%，預計在通脹數據發佈後，投資者將聚焦於美聯儲17日的政策會議，一般估計縮表（減少購債規模）將是官員們廣泛討論的焦點。

據路透社報道，儘管美聯儲先前已宣示2022年底之前不會加息，但全球許多國家的央行已開始或暗示要退出疫後的大規模刺激政策，而未來幾個月美聯儲官員們將熱烈討論通脹的議題，為接下來的縮表政策鋪路，金融市場此後的波動可能加劇。

事實上，部份已開發國家的央行已經在進行寬鬆政策的退場動作了，但有鑑於2013年美聯儲的縮表造成新興市場的「緊縮恐慌」（taper tantrum），各國央行近年來也不斷強化自身的金融體系，以免緊縮恐慌重演。

日本央行前董事會成員木內登英表示，疫後許多國家的經濟表現差異很大，部份新興市場國家的央行可能為了捍衛自身的貨幣而被迫加息，進而再次衝擊已經相當脆弱的自身經濟。他說，若未來幾個月美聯儲開始縮表，可能成為全球經濟的一大風險來源。

然而，即使美聯儲今年內不縮表，其它央行也早已有退場的動作了。例如，加拿大央行在4月就率先退出疫後的刺激政策，並暗示2022年就會加息。挪威央行則宣佈在今年第三季加息。紐西蘭和南韓央行則暗示若經濟情況改善將排入緊縮的議程。

就連幾十年來長期祭出量化寬鬆的日本央行，也可能計劃回調刺激政策，很可能趁著美聯儲加息的同時讓貨幣政策正常化。

亞洲各國央行對於1998年的亞洲金融風暴都記憶猶新，近年來不斷強化自身金融體系的體質，已比當年更能化解危機的衝擊。例如，印度央行上周便表示外匯儲備超過6,000億美元，將足以抵擋全球金融風險的外溢效果。

但長期倚賴外資流入來挹注金融帳赤字的印尼，或許仍然會遭遇不小的衝擊。印尼央行行長瓦爾吉約（Perry Warjiyo）便表示，該央行明年必須準備應付美聯儲轉變貨幣政策的衝擊。

其它許多新興市場的央行則為了迎戰通脹，早已啟動緊縮循環，其中包括巴西、加納（Ghana）和亞美尼亞，俄羅斯則三次加息以對抗通脹，土耳其去年就開始積極加息。泰國、南非和菲律賓等國的央行目前則按兵不動，等待美聯儲進一步的消息。

就在美國即將發佈5月物價報告前夕，雖然美股走勢疲弱，但更重的物價領先指標——美國10年債孳息率周三卻跌破1.5%關口，最新報價已降為1.487%，技術面已跌破4月22日的1.542%支撐，且較3月底的高峰1.744%漸行漸遠。

債市投資者或許正預期美國5月物價可能不是壞消息，通脹很可能像美聯儲官員們所說的是短暫的問題。#

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