小摩：中國信貸觸頂 基本金屬看法中立

有別於高盛樂觀預測銅價可望後年創新歷史高價的看法，摩根大通（或稱小摩）在最新的報告中下調包含銅、鋁、鎳、鋅等基本金屬的展望至「中立」，給出的理由是中國2021年信貸緩增，從而拖累全球經濟復甦與基本金屬的報價。

據統計，基本金屬今年表現強勁，銅價迄今大漲26%，鋁價漲16%，鎳價漲約16%，鋅價漲幅近20%，整體表現優於道指的5.6%和標普指數的14.5%漲幅，與金價的23%漲幅並駕齊驅，只跑輸那斯達克的41%和銀價的42%漲幅。

摩根大通周三（12月16日）的這份報告，標誌著該投行對於基本金屬看法的轉折，此前該投行對於基本金屬的行情展望始終抱持樂觀。該投行預期短期或有慶祝美國紓困案通過的上漲行情，但由於中國信貸循環的觸頂比預期來得早，因而保守下修基本金屬的展望。

中國工業生產大量倚賴基本金屬，其中銅和鋁的全球需求佔比更高達50%以上，摩根大通認為隨著中國信貸循環觸頂，相關基本金屬的需求和報價也將相應滑落。

根據摩根大通的預測，銅價2021年首季的平均價位可達7,700美元／噸，但第四季將降為6,500美元。

摩根大通還表示，用來衡量信貸水平的中國社會融資總量（TSF）已於2020年第四季觸頂，比先前預測的2021年第三季提早。據統計，中國TSF增長率今年10月為13.6%，11月為13.7%，已明顯創高無力。

摩根大通預測，2021年的中國TSF增長率將降為12%，主要反映同年赤字預算減少兩萬億人民幣（或3,100億美元）。這意味著社會融資總量年增率扣除名目GDP年增率之後的差額，將由2020年的11%驟降至2021年的2%。

基本金屬或稱為卑金屬，主要用於工業用途，報價單位以噸計，有別於金、銀等以安士為報價單位的貴金屬。貴金屬雖有工業用途，但主要被市場作為避險之用，因此在景氣不佳時往往有超凡的表現。而基本金屬的行情則與景氣息息相關，尤其與基本金屬消費大國中國的信貸循環密切連動。

倫敦金屬交易所（LME）資料顯示，2020年首季基本金屬平均報價下挫22%，主要反映中共病毒（俗稱武漢病毒、新冠病毒）爆發、全球封城，但迄今全年的報價卻上漲約21%，與股市的先下後上有異曲同工之妙。#

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