中美兩國簽署第一階段貿易協定,主導了市場情緒,風險資產市場繼續增槓桿和增風險權重浪潮,美股三大指數同創歷史新高,歐亞多數股市也有良好表現。星期五出爐的美國消費者信心資料在高位趨穩和中國GDP資料在低位元趨穩,均被投資者認作利好消息,流動性驅動的資產價格上揚衝向新天地。

遊資眾多,美債、歐債均受到追捧,美國重啟20年國債。英國經濟資料欠佳,英債開始準備英格蘭銀行減息,英鎊匯率下挫。中東局勢趨於穩定,中國承諾大量購買美國能源,布蘭特石油價格連續第二周下降。

市場避險情緒消減,對黃金需求下降,金價跟隨美元匯率作下幅波動。美國眾議院正式將彈劾條款移交參議院,特朗普的彈劾程式進入下半場,不過市場對此幾乎沒有反應。土耳其和南非央行宣佈減息。

中美兩國簽署階段性貿易協定,暫時消除了困擾全球市場的一大不確定性。在過去的兩個月中,英國脫歐、美國債務上限和中美貿易談判三大主題先後出現了突破性進展,美伊關係一度出現劍拔弩張的局面,但是隨後雙方迅速為緊張局勢降溫。正如筆者所言,2020年初全球經濟僅僅略有改善,但是不確定因素卻有極大地改善,在流動性環境十分友善而不確定性明顯改善的情況下,資金踩上了增槓桿、增風險權重的跳板,風險資產價格上漲。

這種遊資觸動的升勢估計在不久的未來仍是市場的主旋律,只是要小心價格波動。從相對價格看,中國股市和歐洲銀行的估值水準,明顯好過美國股市和科技股,新興市場資產也比較便宜。

上星期市場對英國政策利率的走勢,出現了一次重大的認知變化。期貨價格顯示市場對於1月30日貨幣政策委員會減息25點所賦予的概率,兩天內從5%暴增到50%。資料顯示英國經濟在11月出現了衰退,接下來一位政策制定者Gertjan Vlieghe直言需要見到直接和顯著的資料改善,不然他會投票贊成減息。

筆者認為這是英格蘭銀行發出的試探氣球,測試市場的反應,除非本周的PMI有3點以上的改善,不然英國的政策利率會在1月底被下調25點。

其實11月份的資料,反映的是當時英國採購經理對英國脫歐不確定性的擔憂,這種情況隨著保守黨重奪議會多數席位而消失,BoE看的是倒後鏡,是過去的鏡像。相信BoE對未來數日的資料極其敏感,的確短期減息有50:50的機會,但是哪怕減息,也可能只是一次性現象,之後利率未必繼續向下。

本周重要資料不多,市場焦點在中東局勢和美歐貿易糾紛。美國大型企業的業績,對股市後市也可能有影響。

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。◇