美股在周三（17日）因獲利回吐而連跌兩日的情況下，金價期貨異軍突起大漲1.46%，銀價也大漲2.7%，部份專家推測這或許受到美國對沖基金大亨達里歐（Ray Dalio）在全球知名商務社群媒體LinkedIn發佈一篇投資「典範轉移」文章的激勵。

根據達里歐50年來累積的投資觀點，全球央行現階段的積極寬鬆政策正促貶各國貨幣，即將引發投資圈的典範轉移，股市等風險資產將因太多的人追逐而可能面臨報酬率遞減，但黃金在此趨勢下將會受惠。

達里歐研究近百年的經濟，歸納出每十年都有特定的典範轉移現象：1920年代的現象是從繁榮到泡沫破滅時期，1930年代是蕭條期，1940年代是戰爭和戰後期，1950年代是戰後復甦期，1960年代是從繁榮到金融破產期，1970年代是停滯性通脹期，1980年代是通縮期，1990年代是從蕭條至泡沫破滅時期，2000－2010年代是從繁榮到泡沫破滅時期，2010年迄今是通貨再膨脹期。

2010年迄今，全球央行同步調低利率和祭出量化寬鬆手段，大幅推升了債市和股市等金融資產的價格。美聯儲自2015年底開始進行貨幣政策正常化，但現在已轉為準備減息並停止縮表。

達里歐預測，未來幾年全球央行的寬鬆政策將會用罄，從而無力支撐市場和經濟，且各國政府將背負龐大的國債和退休金、健保等負擔。在這種情況下，龐大的國債將因央行的量化寬鬆而被貨幣化，貨幣也會貶值，債市投資者的獲利被壓縮，形成另類的「富人稅」。

他指出，全球有超過13萬億美元的公司債孳息率為負值，對債市投資者而言，負利率時代的債市不能長期投資，只能寄望進行資本利得交易。

達里歐認為，這顯然是央行補貼發債者、懲罰債權人的劫富濟貧做法，而此一減息和量化寬鬆並行的政策所造成的典範轉移，將產生金融市場投資報酬率遞減的效應，以及債務貨幣化和貨幣的貶值。

有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯（Mark Mobius）近期也認為，投資者至少要將10%的資產配置於黃金。墨比爾斯預期今年底金價可漲到1,500美元/安士。

金價今年上漲約11%，銀價漲幅不到3%，表現落後於標普500指數的16.7%，反映投資者此時仍然偏好股市。

在達里歐言之鑿鑿的長篇論文發表後，金價和銀價周三的大漲能否持續？美股獲利回吐賣壓是否因此加大？二者2019年底的報酬率是否出現交叉？投資者不妨耐心觀察。◇ 

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