央行和政局主導了上星期風險資產市場。上周最大的市場事件是鮑威爾在Jackson Hole年會上的發言，聯儲主席說看不到「destabilizing overheating」（導致不穩定的經濟過熱）現象，暗示溫和的緩步加息策略會維持下去。

這種溫和的政策立場直接刺激投資者信心，美股在鮑威爾講話之後直接奔向高潮，S&P500與NASDAQ紛紛創下歷史新高，美國債市亦受到資金追入，十年期國債利率收報2.82%，美元匯率則高位回落。

政局變化也是上周的一個重大變局。特朗普前競選主席、個人律師和集團管家遭到定罪或成為污點證人，特朗普通俄門調查出現了突破性進展，但是市場對此反應不大，認為美國總統被彈劾下台的機會不大。

澳大利亞總理特恩布爾遭遇黨內逼宮而黯然下台，澳大利亞元因此下挫。英國政府發佈硬脫歐的應變計劃，英鎊掙扎下沉。媒體報導沙烏地阿拉伯不再尋求將沙特阿美上市，不過受到美國庫存資料影響原油價格走高。美元回落，黃金重上1,200大關。特朗普下令取消美國國務卿的平壤之行，不過這些對全球市場影響不大。

在Jackson Hole的聯儲年會上，鮑威爾對美國經濟增長和就業市場表達了樂觀的態度，不過更吸引市場注意力的是他對通脹前景以及政策安排的表述。在他出任聯儲主席後的第一次年會發言中，鮑威爾羅列了近幾十年貨幣當局的經驗教訓，指出對通脹的過度反應不利於經濟平穩發展，聯儲需要做的是同時警惕過度加息和過遲加息的「雙向風險雙向風險」。

市場將此解讀為公開市場委員會將維持審慎溫和加息的既定立場，既不因為核心通脹達到目標而加快加息步伐，也不因應特朗普的批評而停止加息。這個對於資金來講就是所謂的「Goldilock」狀態（童話故事中那碗既不太冷又不太熱的粥），即是經濟既不太冷又未過熱。

美股正是在這種盈利出彩、通脹有限的喜悅中徜徉，贏出其它市場幾個馬鼻。筆者維持聯儲今年9月與12月加息兩次、明年上半年再加息兩次（每次25點）的預測。

本周重要資料不多，歐洲通貨膨脹、PMI、法國GDP數位與中國PMI數位值得關注。

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。◇ 

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