地方政府融資信評被降至BB

多年來，中共地方融資平台由地方政府設立，表現形式是地方城市建設投資公司（城投公司）通過發行債券和向銀行借款來籌集資金。1994年中共分稅制改革後土地財政興盛，地方融資平台也逐漸增加，2010年起負債規模激增。

中共地方政府融資平台–江蘇新海連發展集團長期信用評級，被國際評級公司標準普爾降至近垃圾級的BB級。這是地方政府融資平台信評第一次被下調。

標普4月6日發佈報告將江蘇新海連發展集團長期信用評級從BB+下調至近垃圾等級的BB，將其全資境外子公司香港致遠集團評級從BB下調至BB-。這是有史以來第一家被下調信用評級的中共地方政府融資平台。

據華爾街見聞報道，新海連是連雲港市政府最大地方融資平台，是該市經濟技術開發區唯一的基礎設施投融資建設主體。連雲港市政府持有新海連全部股份。香港致遠是新海連全資子公司，其全資子公司致遠集團（BVI）為境外發債主體。

去年9月13日，標普就將江蘇新海連及香港致遠的評級展望，由穩定調降至負面。當時的下調理由是：連雲港市政府的債務負擔及或有負債上升、該市的傳統工業（製鹽、鋼鐵）面臨產能過剩問題，並且2016年上半年經濟增速相對緩慢。

標普在談到這次下調新海連和香港智源評級的原因時表示，連雲港市政府財政收入增速下降、債務負擔高企，有負債超出財政收入的可能。該機構預計，連雲港稅收償還債務規模對經營收入比例將超過270%。

標普全球評級信用分析師李崝對此表示:「連雲港市政府信用質量遭到削弱，這將在未來兩年內繼續限制兩家公司的信用狀況。」

另據《自由時報》4月8日報道認為，標普此舉顯示中共地方政府債務，已到了拉警報地步。

彭博在新海連信評遭調降後，對29名交易員及分析師進行了調查，調查顯示有62%的人表示將調整投資組合，減持地方政府融資平台發行的債券，主要原因在於業界擔心中共當局，將減少對地方政府融資平台的支持。

中共財政部去年11月4日表示，地方政府不應償還其融資機構或其它國有企業發行的債務。地方國有企業（包括融資平台公司）舉借的債務不屬於政府債務，其舉借的債務由國有企業負責償還，地方政府不承擔償還責任。

標普對此理解為中共政府是在暗示，未來將不會對地方政府融資平台的債務問題提供直接的援助。

另一家國際評級公司穆迪大中華區信用研究主管鍾汶權表示，因中共政策改變，地方政府融資平台今年在岸市場和離岸市場，都面臨融資困難。

因政策的轉變，地方政府融資平台的發債成本上升。華爾街見聞報道說，海通宏觀姜超團隊在3月底的一份研報中提及，國內評級AA級及以下（海外評級均是BBB-級以下）的城投公司，2016年境外發債平均票息比國內可比債券還要高0.6%，成本倒掛。

一些交易員現在正在避開地方政府融資平台發行的債券，去買企業債。長江證券固定收益部門投資總監鄧睿如此表示：「現在，我們沒辦法閉著眼睛買地方政府融資平台的債券。我們已經調整了投資組合，開始買入更多企業債。」

國際投行摩根大通駐香港私人銀行業務執行董事Anne Zhang預計，在標普首次下調地方政府融資平台信評後，中國可能有更多地方政府融資平台的信貸評級被下調。

據彭博統計，中共地方政府融資平台目前在外流通的債券金額達人民幣5.5兆元（7,970億美元），今年到期債券金額約人民幣8,880億元。◇

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