分析：處理國有企業債務 中共進退兩難

最近一個月以來，中共工商銀行和建設銀行相繼宣佈與國企簽訂了大規模債轉股協議。國際金融機構近日發出警告，大陸的企業債問題嚴重，中共在處理國有企業債務問題上陷入窘境。

《商業內幕》網站2月2日發表分析文章表示，雖然有關債轉股的消息頻出，但是大陸企業債問題仍然非常嚴重。國際貨幣基金組織（IMF）已經發出警告，如果遲緩處理企業債問題將引發危機。

債務增加的後果之一是壞帳激增。中共稱壞帳率為1.7%，但市場普遍認為中共數據不真實。

據歐洲投資銀行里昂證券（CLSA）去年5月份的報告顯示，大陸銀行業的壞帳率大約在15%至19%，至少高出官方數據九倍以上。

今年1月份，中共工商銀行與7家國有企業達成600億（人民幣，下同）的債轉股協議；建行已經與10多家企業簽訂了近2000億元的債轉股協議。

「債轉股」是把銀行中的企業債務轉成股份，銀行成為企業的股東，企業不再償還銀行債務，而是給銀行股票，原來的貸款利息變成了股份分紅。

但是，國際貨幣基金組織注意到，問題不僅僅是十多年來企業債增加的問題。實際問題是，大陸的企業利潤持續下滑，同時槓桿率上升。

中共稱債轉股不適用於「殭屍企業」，只用於處於暫時困難、有長期潛力的企業。但是，從已經進行債轉股的企業來看，情況並非如此。

比如，北京金隅股份有限公司和太原鋼鐵（集團）有限公司，最近都與工商銀行達成了債轉股協議。但是，這兩家公司實際上都處於利潤下滑的狀態。

太原鋼鐵（集團）有限公司早在2015年就已經虧損33.6億元。北京金隅股份有限公司從事水泥及混凝土生產和房地產開發，預計2017年公司利潤將下滑17%。

雖然北京金隅股份有限公司2016年上半年數據顯示淨利潤增長，但主要是由於大陸房地產過熱，金隅股份中的房地產板塊收入同比增長80.58%，帶動公司淨利潤同比增長56.74%。而傳統主業水泥及預製混凝土板塊收入卻在下降，同比2015年上半年降低0.93%。

分析表示，問題的關鍵是，這些已經虧損的企業，已經不適合向其進行債轉股投資。實際上，中共政府一直長期向虧損國企輸入資金，用以維持它們的生存。

但是，中共目前已經進退兩難。一方面，中共為了維持其政權，不能讓這些國有企業倒下；但如果繼續維持下去，債務將不斷累積，最後的結果是銀行系統也無法支撐下去。

這樣看來，中共讓不讓這類國有企業倒下，其結果都是一樣的。

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