2017年開年人民幣走勢被業界形容為「過山車」，同時也拉大了在岸和離岸人民幣市場的匯差，令「套利」輿論再起，引發業界擔憂。

2016年人民幣持續貶值，但進入2017年1月份，離岸人民幣流動性緊張、離岸人民幣香港銀行同業拆息（CNH Hibor）上漲，離岸人民幣突現暴漲。

今年第二個交易日（1月4日），人民幣兌美元離岸價突然暴漲400點，5日一度漲破6.78，並帶動在岸價一度漲破6.88。在岸、離岸匯差一度擴大接近1000點。

截至1月9日下午4時30分收盤，境內外人民幣匯差仍在500基點左右高位。人民幣兌美元在岸價報6.9344，較上一交易日下跌114點，離岸價在6.88附近波動。

隨著境內外匯差擴大，關於「匯差套利」的輿論出現升溫。也就是說，用港幣換取當時價格更低的在岸人民幣，帶回香港後兌換成價格更高的離岸人民幣，再換取更多港元。匯差擴大導致套利空間出現。

香港聯合交易所近期發佈研報表示，大陸人民幣資產收益持續下跌，使得境內資本需要尋找相對有價值的資金投向。

目前套利型資本流動尚不明顯，如果持續時間較長，可能加劇資本外流，造成大陸境內貨幣流動性壓力。

境內外匯差 源於中共管控意圖

經濟學家賀力平曾表示，離岸和在岸的事情，是大陸特有的。

公開資料顯示，中共一直控制人民幣的主要交易，但同時又希望人民幣進入國際市場，於是就於2004年在香港提供人民幣存款服務，建立離岸人民幣市場（CNH）。

離岸人民幣市場不設中間價、不設漲跌幅度限制。既香港之後，中共也相繼在其它國家開始進行離岸人民幣交易。

而在岸人民幣市場則由中共管控，中共央行每個交易日上午設定並公佈人民幣兌美元、歐元、日圓和港幣匯率的中間價，並規定即期匯率必須在中間價上下2%的範圍內浮動。

市場普遍認為，這種大陸特有的情況，令在岸和離岸市場存在匯差，就會出現投機或套利的現象，而且中共干預匯率也無法反映真實的市場價格。

類似今年年初的境內外人民幣匯差擴大的情況，之前也曾發生過。2016年1月份，人民幣累計貶值近4%，離岸市場貶值幅度大於在岸市場，兩地的匯差一度擴大到1600基點左右。

2013年1月至4月，以及8月至2014年3月，離岸人民幣升值幅度大於在岸人民幣，導致套利活躍，人民幣流向升值幅度更大的離岸市場。◇

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