外儲下降後果 國內流動性主動與被動收緊

中國央行12月7日公佈的資料顯示，截至2016年11月30日，中國外匯儲備規模為3.05萬億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%，創下今年1月以來最大降幅。這顯示中國資本外流持續加大。

這是外匯儲備連續第5個月減少，且幅度大幅擴大，並強於預期。10月底外匯儲備餘額為3.121萬億美元，較上月減少457.3億美元。

今年1月份中國外匯儲備減少994.7億美元。去年12月份外匯儲備曾下降1079億美元，創歷史上單月最大降幅。

分析認為，美元走強是外儲大幅下降的主要原因之一。11月以來，在美國經濟繼續向好、美國大選特朗普勝選引發的樂觀因素下，市場對美聯儲12月加息的預期進一步升溫，對未來美聯儲加息幅度和頻率的預期也出現了一些變化，美元大幅走強，美元指數在月中一度升至102.05的14年新高，11月單月美元指數上漲3%。

受此影響，11月份人民幣對美元匯率貶值了1.69%。但近幾周來，央行進行了大舉干預以遏制其影響。有經濟學家預測，中國央行年底前可能會加大市場干預力度以打擊人民幣貶值預期。

另一個導致上個月外匯儲備下滑的原因是計量貨幣效應。儘管中共不披露其官方儲備的構成，但分析師估計其外匯儲備約60%為美元，其餘為歐元和日圓等其它主要貨幣。當美元兌這些貨幣升值時，也就是11月份出現的狀況，以美元計價的總體外匯儲備規模就會減少。

不過，據凱投宏觀Julian Evans-Pritchard估計，估值效應給11月份外匯儲備帶來的影響應該在200億美元左右。這意味著淨儲備的減少在500億美元左右。

值得留意的是，從中共當局最近對資本外流的管控可以看出，資本外流規模依然很大。中共官方媒體周二發表的一篇文章稱，官員們正密切關注非理性對外投資。

市場分析人士表示，或許擁有超過3萬億美元外匯儲備本身並不是甚麼重要的事情，但這些會讓市場感到不安。

中信明明團隊認為，外儲下滑引發國內流動性主動和被動兩方面收緊。在人民幣貶值預期和壓力不減的情況下，居民和企業持有美元意願的提升，資本因而通過多種管道外流，外匯佔款持續下降，基礎貨幣漏出導致流動性被動收緊。截至10月末，外匯佔款已經連續第12個月下降。<>

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外儲下降後果國內流動性主動與被動收緊