特朗普當選為美國總統之後，「特朗普通脹交易」成為市場的寵兒，資金認為基建項目可以提升增長的空間，同時美國通脹壓力應該再現。在此邏輯下，美股一升再升，美債被拋售。此邏輯在短期是成立的，中期就有漏洞。如果特朗普行政當局大興基建，美國的財政狀況必然惡化，長期利率必然上升，而此可能帶來經濟的下行，股價受壓。美債和美股對美國經濟的中期前景分歧頗大，其中只有一個可能正確。類似的分歧，最近在歐洲債股、日本債股、中國債股也已經出現，不同資產種類對債市的收益曲線陡峭化解讀不同，特朗普通脹究竟給我們帶到甚麼樣的經濟環境中去，市場有必要深究。

OPEC在上周三就減少產量達成協議，這是8年來石油寡頭集團首次同意凍產或減產。OPEC國家在遵守產量額度上記錄並不好，如何確保成員國不偷步，是日後的關鍵。另外，伊朗、利比亞和尼日利亞被豁免於每天減產120萬桶這個數字之外，但是它們現有的產量卻是計算減產的一部份。筆者對OPEC減產協議的成效將信將疑，不過對原油需求回升的展望就比較樂觀，預計明年石油的均衡價格（布蘭特期貨為標的）在每桶55美元左右。

本周市場有三個焦點：1）意大利公投後的市場反應，2）美國聯儲開會前的市場反應，3）ECB例會，預計起碼會將資產購買計劃延長6個月，如果市場有風吹草動，則貨幣當局可能進行口頭或流動性干預。◇

（以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法，並非任何投資建議或勸誘。）（版位所限，文有刪減。）

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