【大行睇法】 洪灝：房地產進入存量博弈模式

對沖基金GROW思睿首席經濟學家洪灝25日發表報告指出，隨著供給過剩，需求不足，中國房地產變成一場存量博弈。中國房地產行業的表現和整體市場之間出現負相關。儲蓄模式也發生了改變，中國人儲蓄越多，流向房地產而非其他風險的資金就越少。

洪灝表示，中國人口增長開始停滯不前，2021年僅有1,062萬新生兒，而死亡人口為1,014萬。2022年中國可能見證人口負增長，這比專家預測提前十多年。鑑於歷史和未來房地產供求基本平衡，人口增長所帶來的住房需求微乎其微。

報告指出，2019年前，中國宏觀儲蓄率與房地產行業表現之間曾為正相關。但之後卻發生逆轉，這其實是房地產成為存量博弈的又一跡象。人們選擇在有限的預算範圍內存錢而非置產。

另外，居民家庭預算可能受限於其生產力增長和產出不合意的勞動報酬，也可能是受限於居高不下的樓價，或兩者兼有。因此，儘管現在多項「因城施策」的樓市提振措施頻出，新房銷售仍未見恢復。

洪灝表示，近期，房地產板塊也與整體市場如上證股市出現負相關，即使房地產試圖借寬鬆政策信號開始一波技術反彈，但上證卻未能一同跟進。房地產寬鬆可能是經濟放緩的暫時解藥，但其對中國家庭儲蓄和槓桿率，以及經濟結構調整的長期影響不可小覷。＠

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