中國恒大集團爆發債務危機，引發中國房地產泡沫連環爆。有人將其與日本30年前房地產泡沫做對比，但日媒報道指出，中國和日本的狀況有很大的不同。有關專家近日指出，中國房地產泡沫相當棘手。

國際信評機構惠譽最新報告預期，中國房地產企業在未來3個月可能出現更多債務違約及重組事件。

日媒：中國房地產風險超過日本泡沫經濟時期

日本共同社10月下旬報道，日本泡沫經濟崩潰後長期通貨緊縮、企業獲利能力減弱，加上員工更看重維持就業而非提升收入，使平均薪資幾乎停滯30年。

《日經》中文網9月下旬引述如是金融研究院的統計，廣東省深圳市的住宅價格平均為年收入的57倍，北京市也達到55倍。但即使是泡沫經濟時期1990年的東京，房價收入比也只有18倍，中國大城市房價已非一般民眾負擔得起的水準，也是貧富差距的主要象徵。

報道指出，中國房地產風險超過日本泡沫經濟時期。而且在日本的經濟泡沫期間，資金不僅流向房地產，也流入股市。在截至1989年底日經平均指數創新高的10年裏，漲幅達到5.9倍。但中國上證綜指的水準與10年前相比僅為1.5倍左右，顯示中國資金集中於房地產情況可能更嚴重。而要處理房價下跌引發的經濟低迷並非易事。

「棘手的中國房地產泡沫」

總體經濟學家吳嘉隆11月16日在《財訊》撰文《棘手的中國房地產泡沫》提到，既然中國房地產在實體經濟與金融部門都有相當份量，人們就要問為甚麼北京當局會眼睜睜看著房地產出現危機？

吳嘉隆表示，有一種理論說，中共看到1990年代日本房地產泡沫破掉，讓日本經濟失落了30年，為了預防這種失落，中共選擇主動去擠泡沫，希望房地產泡沫能軟著陸。

他說，不過，願望是美好的，現實卻可能是殘酷的。資產泡沫的處理，中共的財經官僚可能缺乏經驗，非常容易出差錯。如果是要擠房地產泡沫，首先要以漸進的方式收縮貨幣政策，包括先讓量化寬鬆退場，然後緩慢加息。

他表示，配套的做法就是選擇性信用管制，要先讓信用擴張從房地產市場逐漸撤退。再來就是要顧好信心，避免出現信心的崩潰，讓房地產市場出現急凍，使得本該買房的不敢買了，而不需要賣的房子也拿出來賣。主動擠泡沫的風險，就是有可能反而變成去戳破泡沫，讓事情不可收拾。

台灣財信傳媒董事長謝金河10月初在Facebook發文表示，很多人都告訴他，中共眼看1989年日本房地產泡沫戳破，造成日本失落30年，這次是中共中央主動戮破房地產泡沫，避免中國重蹈日本覆轍。手段是高明的，但戮破泡沫不是不必付代價的，中國與日本不同的地方在日本泡沫的源頭在日本銀行業毫無節制的放貸。日本房地產崩潰，銀行紛紛破產。

謝金河指出，中國的金融體制是官商勾結的共犯結構，有權的可以到銀行搬錢，很多房地產集團和富豪都是這樣發達的，現在中央擠泡沫，這些負債纍纍的房企隨時會趴下。中國房市骨牌會一張接著一張倒下，接下來消費也會受影響。房地產泡沫破裂，內需消費將首當其衝，也將拉低中國的經濟增長強度。

吳嘉隆：中國房地產泡沫將衝擊總體經濟，產生三張骨牌效應

吳嘉隆指出，中國經濟的頭號問題，目前看來是由恒大所引爆的房地產債務危機。這個危機的延伸與擴散出去，勢必將會衝擊總體經濟，產生3張骨牌效應。

第1張骨牌是在實體經濟方面。他分析，中國房地產業的上下游將一起走衰，從建築材料、營造、家電到房屋中介，甚至到物業管理，整個行業被拖下水。這首先會打壓經濟增長、就業與所得，然後再壓抑內需市場的消費。同時，購房者會因為繳不起按揭而出現違約潮，讓房地產市場出現新一波衰退。

第2張骨牌在銀行方面。他說，中國房地產是貸款的抵押品，當房地產行情下跌時，這些抵押品的價值也跟著下跌，對銀行不利。銀行的壞帳將會暴增，從房地產開發商到購房者都可能出現大量違約，嚴重的話會造成金融系統風險。銀行將沒有能力滿足正常的產業融資需求，於是總體經濟將面對更大的壓力。

第3張骨牌在地方財政方面。他指出，由於房地產不景氣，開發商將不敢像以前那樣批地搞開發，於是地方政府的土地出讓業務也會出現流標，嚴重影響財政收入。因此，地方政府發行的債券可能也會違約。現在除了上海以外，地方政府都有財政赤字，地方債累計總額估計逾人民幣50兆元，而恒大債務也才人民幣2兆元。

矢板明夫：投資中國 要考慮隱藏的極大政治風險

日本《產經新聞》台北支局長矢板明夫11月15日在Facebook表示，中國經濟GDP成長低於預期，有人說，中國企業不轉型是等死，一轉型是送死，中國現在進入一個後鄧小平時代，卻挖苦鄧提出的「一石兩貓三魚四雞」（註，一石：摸著石頭過河；二貓：不管黑貓、白貓，逮住老鼠就是好貓；三魚：三個有利於；四雞：四項基本原則）的思想，中國企業想轉型，如果交由市場機制還有可能，但在政治力限制下，企業根本動不了。

矢板明夫說，加上中共嚴控媒體，不允許媒體或自媒體唱衰、對中國經濟做負面評論，他覺得中國控制言論的典型，就是大家熟知的成語「掩耳盜鈴」。

他提醒投資中國的風險，指中國是人治社會，要考慮隱藏的極大政治風險，不要光看報表數字來進行投資。#

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